城投發債再現新變化，融資口徑再度縮緊，公司債單週終止規模達2192億元

財聯社4月1日訊（編輯 李響）近期，城投發債融資出現一些新的變化。財聯社從公開信息關注到，從近期交易所批文下發進度來看，3月最後一週終止批文數量和規模均爲3月份單週之最，融資口徑有再度縮緊的可能。此外，城投主體聲明市場化經營出現新的變化，部分主體在撤銷該表述後又新增，甚至在募集資金用途方面突破了借新還舊的限制，可用於償還有息負債如銀行借款等。

評級機構中誠信國際認爲，隨着市場變化，城投轉型收縮的趨勢不變，相關主體多具有較強的產業屬性，評級認定需要隨着市場的變化進行迭代創新。中誠信國際目前已經披露有30多個產業類的方法，覆蓋債券市場絕大部分的產業發行人，近日還推出了全國首個科創債評級方法大模型，助力引導更多金融資源用於產業發展和城投轉型。

公司債發行審覈口徑趨緊

據民生固收團隊統計，上週交易所審覈反饋有更新的公司債擬發行金額共計4271億元，其中私募債 1180 億元，小公募 3091 億元。環比數據來看，較此前一週私募債2221億元，小公募4400億元均有所減少。

與此同時，交易所審覈反饋爲“終止”的公司債共 146 只，合計擬發行規模爲 2192 億元，環比上一週138只發行規模2075億元均有所擴大。

截至3月31日，上週交易所審覈反饋爲“終止”的城投公司債共 88 只，合計擬發行規模爲 1304 億元，非城投公司債58只，合計擬發行規模爲888億元，整體數量和規模均爲3月份單週之最，交易所審覈口徑或有收緊趨勢。

財聯社從業內人士處瞭解到，公司債發行人爲了避免出現“終止”流程，應重點關注信息披露內容的合規性，這是首要前提，在發行條件框架外的，沒有任何商量餘地。

此外，該人士還表示，債券發行人通常收到的意見反饋中多涉及補充有息債務相關的書面材料，是因爲在審覈環節最爲關注就是發行人的償債能力，會根據指引文件逐項拆分判斷。該類反饋爲“終止”的公司債，或多或少在有息債務方面是不達標的。

助力城投主體轉型

目前隨着整體融資環境趨緊，城投發行主體融資批文終止概率提升，不少城投發行人轉爲“市場化經營主體”走上產業債發行的道路，期間也出現了不少新的變化。

據中泰固收團隊統計，截至3月30日，市場化經營主體合計已披露212家，包含209家債券發行人主體和3家擔保人主體。其中有4家主體刪去此表述後又再次聲明爲市場化經營主體，包括泰安市泰山財金投資集團有限公司、廈門海滄投資集團有限公司、晉中市公用基礎設施投資控股(集團)有限公司和衢州市衢通發展集團有限公司，或表現在募資用途前後存在變化。

此外，據國金固收團隊表示，聲明爲市場化經營主體的城投發行人不少具備產業基礎，其中個別市場化經營主體募集資金用途突破了借新還舊的限制，可用於償還有息負債，目前主要表現在償還銀行貸款，以地市級平臺居多，主要分佈於福建、雲南和山東。

中債資信認爲，此類企業大多承擔着區域內公益性或準公益性項目的投資、建設或運營業務，爲區域內重要的基礎設施建設、公用事業運營主體，具有一定比重的政府往來業務，被監管認定爲具有平臺業務屬性，公告市場化經營一方面意味着打破債務由政府兜底認知，另一方面表明企業正在進行市場化轉型。

“如果城投主體成功進行市場化轉型，大概率會轉型爲產業主體，而產業類型多達30餘類，相關評級模型需要提前研究溝通，尤其在一些新的創新產品領域上需要做更多的研究來推動市場的發展。”中誠信評級人士對財聯社表示。

中誠信國際總裁嶽志崗表示，該公司目前已經披露有30多個產業類的方法，覆蓋債券市場絕大部分的產業發行人，近日還推出了全國首個科創債評級方法大模型，助力引導更多金融資源用於產業發展和城投轉型。