看近10年財報準沒錯 他多次和巴菲特前媳婦請益價值投資法精髓

圖文/鏡週刊

陰雨綿綿的週六早上,有一羣人早起研究巴菲特的價值投資法,他們專心聆聽34歲的年輕講師上課,講臺上有着娃娃臉林修禾是一位推崇巴菲特的美股達人,也是少數跟巴菲特家族有近距離接觸的臺灣人。

「我很幸運有幾次機會華倫巴菲特(Warren Buffett)的前媳婦、被認爲是最會解讀巴菲特的瑪莉巴菲特(Mary Buffett)有過接觸。」林修禾提到,他曾好奇問過這位跟隨在巴菲特身邊長達12年的瑪莉:「年輕時的持股和現在有何不同?」沒想到瑪莉竟回答他:沒有改變!

「她的回答讓我很驚訝,不過,長線持有的確是價值投資法的精髓。」事實上,林修禾也是靠長期投資,整體投資部位輕鬆年增逾2成。

目前林修禾的持股多爲美股,但爲何選擇投資美股?「以熟悉度而言,臺灣人對美股不會陌生!像是麥當勞、微軟、嬌生,這些公司產品在臺灣隨處可見。」他最常掛嘴邊分享,走進全聯好事多隨處可見美股蹤影,且美股多的是全球知名的國際企業市場機制成熟且建全,不像臺股容易炒作。

林修禾分享自己的價值選股標準有3要:要財報好、要有經濟護城河、要無顯著風險競爭對手。首先,他解釋財報好的定義,「我曾請教過瑪莉巴菲特如何觀察一家公司的財報,她的回答是,一定要檢視近10年財報,換句話說,成立不滿10年的公司,都不在她的選股範圍內。」雖然剔除不滿10年的公司,可能會錯失爆發性成長的新創公司,但他認同唯有成熟的公司才能帶給股東穩定獲利。

針對財報選股,林修禾開出的滿足條件是:1、過去10年EPS持續成長(或趨勢向上但不能連2年衰退);2、過去10年ROE大於15%;3、負債比率須小於50%。其次,經濟護城河在巴菲特投資學裡代表的是公司能長期維持高水準的投資回報,例如公司具有效規模成本優勢、擁有品牌等無形資產等。

「如果再加上公司無顯著風險和競爭對手這項優勢,就吻合我的選股3要件。」但林修禾也強調,這幾年美股漲高,判斷進場合理價纔是獲利關鍵。像巴菲特有一套精密的現金流量折現估值法,但要這樣估算合理股價不容易,而林修禾則提供1個簡單的方式,以成長股爲例,只要10年EPS成長率大於本益比,就是在合理價內(取絕對數字比較)。

他解釋,10年EPS成長率代表1家公司的獲利能力,而本益比則代表回本能力,前者若大於後者,表示目前股價不算高,「像我手上持有的蘋果臉書這2檔股票,仍在合理價內,小朋友最愛的迪士尼在合理價附近,至於很早就買進的Visa,合理價已過。」

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