陸港觀盤－疫情干擾逐漸鈍化 資金潮水推高股市

全球肺炎疫情尚未有效阻止，除了歐洲以外，美洲、亞洲及非洲的日增確診數依處於上升階段，尤其巴西、俄羅斯和印度仍在疫情蔓延的前半段，後續還有高風險的區域如發展中國家等，這些經濟體人口規模大，且醫療資源不如歐美，預計未來兩個月全球日增確診數仍將處於高位。

而原先控制比較好的中國，近期發生二次疫情蔓延的狀況，北京政府立即採取小區封閉及人流管制的措施。不過中國政府對疫情管控相對有經驗，發生大規模爆發的機率較低，對金融市場的影響相對有限。

雖說疫情風險可控，但中美之間的政治風險將進入選前的高峰階段。就美國大選公開民調顯示，美國總統川普仍大幅落後民主黨競爭對手拜登，可見未來會有更激烈的攻防，尤其在面對中國崛起以及疫情處理的問題上。

然而這些衝突對金融市場而言都不是新的議題，不管在政治、科技、經濟或貿易，市場都有一定的預期。另一方面，中美貿易的牽涉到的廣度與深度，中美短期內在經貿上脫鉤可能性偏低。

就中國內部而言，經濟景氣在疫情後持續往復蘇之路邁進，5月份中國製造業採購經理人指數（PMI）爲50.6，保持在擴張水準。在工業活動上，5月份工業增加值年增率繼續上升到4.4％，和PMI趨勢一致。固定資產投資的表現更好，5月單月基建、地產投資年增率分別達11.5％和8.4％，均是近年的相對高峰，顯示基建地產投資不但已經恢復至中期增長趨勢水準之上，而且已回補第一季的缺口。

這兩個領域是貨幣寬鬆傳導最直接的領域，顯示疫情發生以來，人行前期的貨幣寬鬆操作，已經傳導到居民購房和大規模基礎建設。因此，第二季經濟增速很可能恢復到正增長。

經濟復甦初期，全球資金依舊充沛。下半年歐美經濟或有機會走出衰退，但難已確定會是V型的復甦，因此各國央行依舊保持貨幣寬鬆的步調。中國貨幣政策基調仍以寬鬆爲主，銀行間流動性仍相對充裕，後續央行將協調特別國債和地方專項債發行，債券發行對整體流動性衝擊影響有限。油價維持低位，豬價逐步回落，通膨沒有後顧之憂，中國降息和降準仍存較大空間，因此下半年寬貨幣和寬信用的流動性環境確定性較高。

全球流動性寬鬆的大環境下，資金持續流入新興市場，A股將受益全球流動性外溢。流動性寬鬆是當前全球金融環境的主要特徵，在美元流動性短缺問題緩和後，以及全球避險情緒消退，美元可能維持弱勢，全球資本或迴流新興市場。近期美元逐步高位回落，這對於新興市場而言，意味着全球資本的流入。從歷史經驗來看，每一輪美元週期中，新興市場將受益於弱勢美元。

即將進入半年報公佈期，市場將驗證疫情後的復甦故事。近期總經數據顯示，基建投資和醫療消費的增長動能較爲確定，其他消費品仍在恢復的道路上。下半年隨着財政政策一一落地，新基建可望看到明顯的增長。消費電子步入需求旺季，拉動供應鏈營運動能。考慮目前資金充沛及股市估值偏低水準，不宜對市場過度悲觀，關注後疫情長期趨勢改變的投資機會。