許維鴻：比特幣閃崩的背後

來源：環球時報

過去半年全球表現最好的主要金融資產——黃金、比特幣，近期卻雙雙下跌。上週五，國際金價小幅下跌，這是近4周以來，黃金首次錄得周下跌；而比特幣日內最大跌幅超6%，價格一度跌破6.5萬美元/枚，虛擬貨幣市場的爆倉事件更是不斷。這種金融避險資產的價格劇烈波動，短期原因是2024年全球地緣政治風險加劇，長期原因則是投資者對美元購買力持續下降的深層次擔憂。

首先需要指出的是，比特幣並不是貨幣。所謂數字貨幣“去中心化”的信息技術烏托邦夢想，在俄烏衝突後已經被美國的金融霸權無情打碎，現在被市場價值投資或短期炒作的比特幣，其屬性是一種稀缺資產，類似於黃金，或者限量供應的藝術品。華盛頓之所以自己打破“硅谷+華爾街”炮製的虛擬貨幣美夢，就是發現一個“去中心化”的全球金融體系並不符合美國的國家利益。例如俄羅斯企業可以繞過美元跨境結算系統，用虛擬貨幣與其他國家做生意，這必然大大削弱華盛頓所謂經濟和金融制裁的效果。

有趣的是，美國經濟在2008年金融危機後脫實向虛，以比特幣爲代表的虛擬貨幣和金融科技，恰恰是這十幾年間華爾街對硅谷的最大風險投資。近五六年來，美國股市IPO數量斷崖式下跌，一方面是美國政府鬧着對華“脫鉤”；另一個直接原因就是數字貨幣烏托邦被打破，美國很多金融科技公司和虛擬貨幣交易所黯然清盤。全球資本的資產荒因此不斷加劇，只能尋求自以爲安全的避險工具，這就是爲什麼比特幣和黃金一起被持續追捧的主要原因。

金融市場的資本荒，在美元主導的國際金融秩序下，反映的是全球財富管理機構和投資者的擔憂：害怕自己的財富因爲美元購買力下降而持續縮水。只要看看大多數美國普通人這幾年的生活成本，就不難發現美國工人罷工爭取到的薪酬上漲，遠遠趕不上美元購買力的下降速度。

爲什麼美元購買力會持續下降，而中國的物價相對穩定呢？究其原因，還是中國把相當部分的政府財政收入，用在提高民生水平、脫貧攻堅、科技創新上，使得以生豬養殖爲代表的中國農業資本密度持續提高。曾經的832個國家級貧困縣也把中央政府轉移支付的絕大多數，在黨的十八大以來的脫貧攻堅中持續投入到了因地制宜的農業，讓糧食、林果、水產等產品產量不斷增加，中國人的餐桌變得異常豐富。工業製造品的價格穩定無需多言，中國製造的價廉物美已經全球皆知：2024年前兩個月中國進出口總額超9000億美元、同比增長5.5%，順差達到創紀錄的1252億美元。經歷城鎮化和工業化，中國人的儲蓄習慣等因素已經讓中國從一個資本短缺的經濟體，轉變爲資本充足型。

而美國政府是如何計劃和使用財政收入的呢？受“選票經濟學”的控制，自特朗普開始，美國聯邦政府不斷增加發債規模，用途都是爲了短期內贏得更多選票。債務規模增加可以短期擴大政府支出、有效粉飾經濟增長數據，而在政治正確的意識形態裡，普通美國百姓的長期利益與選票的相關性小，也就必然被排在對外戰爭、產業補貼之後。所謂“再工業化”的口號可以不問情由，但是動輒幾千億美元的所謂刺激計劃都是真金白銀，要透支美國政府的償債信用向全球投資者借貸。2024年美國聯邦政府的債務規模，在頭兩個月就已經突破GDP的120%，而全年僅利息支出就會超過萬億美元。鉅額債務是由美國人的子子孫孫償還，還是用美國軍事和金融的霸權靠“通貨膨脹+貨幣貶值”稀釋或索性賴着不還？

看看高居不下的美國超長期30年國債收益率水平就知道，無論是美元購買力的下降，還是國家債務的無節制擴張，都讓全球投資者瑟瑟發抖。不同於日本國債，美國國債的持有者國際化比例非常高，主要包括亞洲製造業美元、中東石油美元、歐洲“Old Money（老錢）”。不少投資者一方面擔憂美元資產的未來，另一方面受到西方唱空中國聲音的蠱惑，不願或者不敢投資中國，無法分享中國經濟轉型升級的現代製造業紅利。環顧世界，在俄烏衝突、巴以衝突等地緣政治事件驅動下，比特幣和黃金這類僅有的保值增值資產就成爲最後的避風港，它們價格的驟漲閃崩也就不難理解了。（作者是甬興證券副總裁）