操盤心法－美CPI年增率回落 後市審慎樂觀

加權指數1111117日線圖

國際金融分析：　11月FOMC釋出12月升息幅度可能會從3碼降至2碼，加上CPI年增率降幅優於預期，爲3月以來首次低於8％，終端利率預期因應回落至4.75％～5％水平，10年公債殖利率自4.25％大幅下跌至3.69％，美元指數11月以來下跌近5％，對金融市場壓力、風險係數明顯下降。

深究此次最新的CPI數據，除二手車和卡車月增降幅加大，新車漲幅也減緩，具僵固性的食品月增也意外放緩；核心服務中，運輸成本如預期下降，雖然最關鍵的整體住房價格月增持續上揚，但其中的兩項重要項目，主要住宅租金和所有權人約當租金的月增率已開始放緩。優於預期的CPI，加上在就業相關數據中，較關鍵的私部門新增就業人數、平均薪資漲幅皆持續放緩，顯示Fed升息一段期間後對通膨壓抑的效果逐漸顯現。

Fed愈來愈多的委員表達基於已經升息的幅度，加上到達限制經濟成長的利率水平，希望降緩升息步伐，以觀察經濟學上的政策時間遞延；此次FOMC會議，雖然鮑爾仍強力表達鷹派措辭，重申避免過早停止加息而使通膨死灰復燃，但可能以「控制通脹預期」目的的成份居多。

疫情期間對供應鏈的干擾、政府救經濟的大舉注資，再加上烏俄戰爭，造成此次40年來最的高通膨環境。借鏡1970年代大通膨時期，當時戰後嬰兒潮進入勞動力市場，大幅增加消費使美國經濟陷入資本短缺，Fed印鈔因應解決造成物價上漲，加上1973年OPEC對支持以色列的國家實施石油禁運，油價從每桶3美元漲至12美元，通膨數據持續飆升，雖然原因不同但諸多邏輯相似。

當時美股在二年重挫50％後在1974年11月反轉向上，其後二年漲幅高達70％；回顧當時股市與通膨數據、經濟成長率之間的時序關係，股市見最低點的二個月後，隔年1月公佈前月CPI見最高點，核心通膨甚至到隔年3月才見高，上漲五個月後公佈最糟的一季GDP前股市已上漲了40％。

操作策略：

臺股峰迴路轉，除受全球通膨升息大環境衝擊，又首當其衝面臨電子需求由盛轉衰，再加上美對中的半導體禁令，及對二十大後習極權侵臺的恐慌，10月指數逆勢下跌。在拜習會面後，就其內容可確立美中臺關係重回到原來的軌道，加上巴菲特買進臺積電41億美元，佔臺積電股本1.2％，一躍成爲波克夏第十大持股，同時也是非美國公司第一大，爲臺股市場注入信心。

內外在壓力釋放，日前外資大幅回補，同期間融資餘額則再創新低；預期心理對股市至關重要，大環境最悲觀的時候，市場通常也是在低迷的時候，就1970大通膨股市轉折的歷史經驗，對後市宜審慎樂觀。