操盤心法-通膨數據走高 原物料、資產欲小不易

加權指數日線圖

國際金融分析

美歐疫苗接種速度加快,市場預期經濟解封后消費釋放,股市維持相當動能,惟時序進入5月,除援助金髮放創造亮麗零售銷售數據效力開始放緩,許多不確定因素也開始加大影響市場,包括第二季開始核心通膨數據將明顯上揚,市場擔心若上升幅度超過預期,是否動搖Fed寬鬆信念,進而牽連貨幣政策趨緊時點;或拜登政府的龐大財政刺激計劃始終和加稅議題綁在一起,兩黨甚至民主黨內部的爭論將愈演愈烈,均讓市場短期放緩腳步觀望接下來進展

再以歷史經驗,也顯示5月走勢將明顯疲軟;美股歷經4月創高,S&P500今年上漲近12%,是1950年以來第17次前四個月漲幅超過10%,就數據統計顯示,5月走勢將明顯疲軟,特別是5月第三週以前,小型股和科技股相對弱勢

通膨數據將是市場近期關注的焦點,5月12日將公佈美國核心CPI,市場預期由3月的1.6%跳升至2.3%,包含主席鮑爾等FED官員一再重申此爲暫時性上升,主要是去年基期低因素所致,並認爲不會持續;但展望後續發展,不論是否結果高於預期,在接下來的幾個月,通膨數據持續走高的壓力將揮之不去;4月30日達拉斯聯儲行長表示,預期未來幾個月通膨將上漲至2.5%或2.75%以上;5月4日舊金山聯儲行長表示2.4%~2.6%應屬高通膨視之;5月5日波士頓聯儲銀行總裁表示若通膨達到3%將會擔心;可預見市場在接下來的幾個月對Fed是否會提早縮減購債規模的擔憂將會上升。

雖然下半年解封將大幅釋放經濟活動,但以美國GDP公佈數據的角度,在下半年將開始放緩。根據彭博數據,美國GDP以年化季比計算,增速在第二季達到8.1%最高後開始連續放緩;此與S&P500整體企業獲利年增率的走勢一致,根據FactSet最新數據,企業獲利年增率在第二季見高後將連續放緩三個季度,至2022年第二季回升。

再從貢獻美國GDP七成的消費支出來看,零售銷售數據爲重要指標;雖然解封后的動能令人期待,但以近期數據,在1.9兆美元財政援助給予民衆一次性現金支票1,400美元,預期發放現金導致的提前消費,已使每週公佈的同店銷售指數年增率跳升至4月以來的雙位數成長,但由最近三週升幅變化由0.9個百分點、0.2個百分點到最近一週的0.1個百分點,升幅已開始趨緩;在下半年解封前,消費動能可能先稍緩和。

產業分析:

通膨預期提供原物料最根本的上漲動能,再加上對解封后的需求預期,原物料或通膨概念相關的資產價格欲小不易。

再以對照美歐疫苗接種速度加快,市場預期經濟解封后的報復性消費,而提供基礎原物料及勞務大宗的非美歐地區,疫苗接種速度卻嚴重落後;下年年全球疫情紓解進度落差帶來的供需失衡,也會提供原物料價格支撐。