達利歐最新演講:我分析了過去500年的歷史,總結出三大規律

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瑞·達利歐(橋水基金創始人)

60s要點速讀:

1、縱觀過去500年的歷史總結出三條規律:第一,非常巨大的債務伴隨巨大規模的債務貨幣化;第二,巨大的內部衝突;第三,大國的崛起。隨着大國力量的加劇和增長,大國之間彼此無法認同彼此,有了不同的觀點,就會產生衝突。在競爭過程中會發現如果衝突沒有得以自我化解,則會有更多的衝突產生。

2、有很多的錢被印超了,這是一個標誌,不斷印鈔表明這個國家存在不平衡,不平衡一方面體現在它花的錢,另外一方面是沒有足夠的錢可以花,只能靠印鈔花錢

3、我們現在是一個全球化的經濟環境,全球經濟過程中會發現經濟資源在全球進行分配,如果你在一個國家生產東西成本更低,那就在那個國家生產,生產完再運到其他國家,而在全球經濟活動過程中經濟資源的分配實際上就是全球資源的分配。

正文:

在我的人生經歷當中,我遇到了很多讓我很驚訝的時刻,或者說,讓我感到驚訝的事件,因爲之前沒遇到過,但是後來發現在歷史當中曾經發生過。

一開始是在1971年的時候,那個時候美國有這樣一個承諾,要償還黃金的債務,尼克松總統說沒有辦法用黃金支付了,他們就開始了貨幣系統的支付方式。我以爲市場會有反應,我回顧歷史發現,在1933年3月份發生了同樣的事情,我通過追蹤歷史的方式學到很多並且看到很多讓我驚訝的事件,於是,我深入瞭解了這段歷史、學習了這段歷史。

接下來我跟大家分享我的研究成果——三大趨勢和規律,我縱觀了過去500年的歷史,總結了這三條規律。這個研究是我親自做的,之所以做這個研究是因爲我必須瞭解今天發生了什麼,以及在當今和未來我應該採取什麼樣的視角進行預測

我總結出來三大問題,接下來我將逐一簡單跟大家分享。

第一,非常巨大的債務伴隨巨大規模的債務貨幣化。什麼叫做債務貨幣化?中央銀行印鈔票來購買債務,在全球三大主流貨幣當中尤爲嚴重。

第二,巨大的內部衝突。我們發現上一次發生這樣的情況在1930、1945年,當時美國產生了財富和價值觀的差異。而且在西方世界觀察到這樣的現象,內部的這些衝突帶來的是左翼、右翼民粹主義,他們在人羣當中代表一部分人,他們希望進行鬥爭,他希望和其他的人羣進行對立,他們對立的點是希望能夠把自己讓步降低到最低點,這樣的鬥爭對民族有影響,所以在尤其以美國爲代表的西方國家有極嚴重的內部衝突,除了這個之外我們大家可以看到1930-1945年的歷史形成這樣的規律。

第三,大國的崛起。比如中國的大國崛起,由於中國的崛起會挑戰已經存在的大國,比如說美國,已有的世界秩序被大國挑戰了,使得外部產生很多衝突,不一定是有衝突,但是水到渠成地會有外部衝突的產生,原因是隨着大國力量的加劇和增長,大國之間彼此無法認同彼此,有了不同的觀點,就會產生衝突。在競爭過程中會發現如果衝突沒有得以自我化解,則會有更多的衝突產生。

歷史告訴我們當這三大力量齊頭並進的時候會有非常高風險的環境,這是當今所處的社會現實和環境所面臨的情況。所以我必須要研究儲備貨幣的興衰還有包括儲備貨幣所代表的國家的興衰,回顧過往500年曆史我總結出以上三點。並且我對中國各個王朝的興衰進行了研究,從唐朝600年左右開始。這種研究有助於我們對於大國的興衰進行研究。

另外,兩個特別的因素也吸引了我的研究視野,他們也是非常顯著的因素。

首先,自然之力。包括全球流行疾病,包括乾旱、洪澇災害,它們實際上是不頻繁的,但是一旦來襲影響非常大,它們造成非常多的死亡並且會顛覆很多的文明,比前三個因素還要更大,所以我們不能忽視自然之力。

其次,隨着知識積累、技術進步,人們的能力進行適應化的變化,逐漸適應環境和突發事件。所以我縱觀歷史會發現實際上同樣的事一再重演、不斷地重複、循環往復,其中唯一一個變化就是大家用什麼樣的技術,這是人之常情,人的本質不會變,人的本質是推動歷史往復前進的基石。

接下來的一個問題是借的債務拿什麼錢還?如何償還?用硬貨幣償還,如果是這樣就會產生很多的痛苦,因此事實是怎樣的?事實在於說有很多的錢被印超了,這是一個標誌,不斷印鈔表明國家存在不平衡,不平衡一方面體現在它花的錢,另外一方面沒有足夠的錢可以花只能靠印鈔花錢。

這裡有兩個不同的圖(▲上圖),藍色是短期的利率水平,當它達到了零的時候,如果此時債務水平又特別高,這相當於要印很多錢才能償還這個債。紅線產生了它的結果。所以在1930年到1945年期間發生的情況不言自明,通過這樣的研究能夠更好觀察並且預測2008年經濟走勢,當時債務佔GDP的水平特別高,而我們的利率水平接近零的水平,並且我們也觀察到央行印了很多錢希望能夠渡過週期,歷史往往循環往復。

前面講的是印鈔,這一頁(▲上圖)代表的是1900年以來的財富差距和收入差距,非常重要的是要提醒各位注意,你會發現美國自從1930年以來經歷了最大的收入差距,相當於財富和收入的分佈有特別大的差距,尤其在經濟不景氣的情況下會加劇。

現在所存在的政治方面的差距,回溯到1900年開始,(▲上圖)紅色線所代表的是共和黨參議院衆議院投票記錄包括,藍色線代表的是民主黨投票的記錄,對應參議院、衆議院。大家可以觀察到線越來越高它變得更保守,所以相當於是政治的右翼向右傾斜,我們可以發現藍線往左往下面走,大家可以看有一個差值,兩者之間的差距越來越大,自從1900年開始意識形態的差距是巨大的,是自從1900年以來前所未見最大的意識形態的差距。

所以我發現投票差距最小的地方是大家最不願意妥協的地方,這表明是一個政治方面的挑戰,而這樣的一個政治方面的挑戰非常嚴重,嚴重到以至於我們可以感覺到在下一屆總統選舉過程當中無論是民主黨還是共和黨都不願意接受他們的失敗,如果是這樣,系統會受到顛覆和破壞,這是歷史一再告誡我們的。

這是我專門彙總的圖表(▲上圖),我希望把不同力量的強度進行對比、實力進行對比,這邊的實力表明的是國家相對實力,比如說從1500年開始進行對比。我必須研究足夠長的歷史才能瞭解大國它的起伏和興衰以及儲備貨幣國家的興衰,大家可以看到有8個實力方面的指標,之後跟大家講這都是什麼,整體來講的是綜合實力的對比和指數。

紅色的線是中國,最開始中國是全球最強大的國家,之後有所下降。我們發現荷蘭人和英國超過中國了實力,1880年以來慢慢下降,會發現是屈辱的100年,後面繼續下降一直到1949年,會發現後面的圖表表明中國從1949年以來不斷上揚、有所進步,見證了中國包括在全球歷史當中最偉大的經濟增長和發展。

幻燈片(▲上圖)中左邊圖片向各位展示的是死亡率的數據,衡量剛纔說的大國衝突包括戰爭所造成的死亡率,右手邊給大家展現的也是全球死亡率,這個數據也是不斷上升,是自然之力造成的全球死亡。這就是爲什麼基於這些點剛纔講到縱觀歷史我們不能忽略自然之力,比如全球氣候變化就是其中的典範,我們必須要注重自然之力。

這張幻燈片(▲上圖)左邊圖片代表的是全球人均GDP水平,已經剔除通脹,右邊是每個人的預期平均壽命,這兩個指標都展現了人們的生活水平,這兩個圖非常有意思,兩個圖有意思之處在於剛纔和各位分享的所有周期,從長期來講相對比較緩和,指的是相對於人們的適應力來講比較緩和,人類具有強的適應力,在週期過程中能夠保護自己,能夠通過創造發明不斷地適應變化的環境。

我想讓大家瞭解這個信息,就是我們的現狀,我們覺得了解了歷史的大週期的循環往復的規律就能夠去洞悉未來,我不會花很長時間講每個國家週期是怎樣,但是我們現在所處的時代衝突不斷地上升,接下來前方的路非常不明朗,下一個主導的國家的出現肯定會引起自然的衝突,所以通常根據歷史規律會有金融戰爭、經濟戰爭,我們覺得有五種類型的戰爭,有的時候有貿易戰爭、技術戰爭(還包括地緣政治影響力的戰爭)、資本戰爭、經濟戰爭、軍事戰爭等五種。

它們開啓之後會不斷地加劇升級,現在我們會觀察這樣一個環境,會有很多經濟和資本方面的戰爭,換言之,這個環境過程中大家希望通過戰爭控制一下對資源進行分配,所以我們現在是一個全球化的經濟環境,全球經濟過程中會發現經濟資源在全球進行分配,如果你在一個國家生產東西成本更低,那我就在那個國家生產,生產完再運到其他國家,而在全球經濟活動過程中經濟資源的分配實際上就是全球資源的分配。

有一些由政治決定的資源分配,比如制裁之下的資本流動,這也和二戰之前的情況非常相似,當時美國對日本有制裁,阻止石油運進日本,以及對日本資產的制裁這都是二戰的結果。

我們也不應該去認爲因爲這個事情在過去發生了,很有可能未來就一定會發生,但是可以去了解一些經驗,我們需要理解這種因果關係,學習這類經驗能夠讓我們在一些特殊的歷史時刻意識到它,並能夠防止它的發生。

(整理自瑞·達利歐於2022年5月14日在2022清華五道口首席經濟學家論壇上的發言,主題爲《不斷變化的世界秩序》,未經本人確認。)

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