大摩看壞穩懋、聯詠

智慧前景一波未平,一波又起,外資纔剛定調iPhone生產轉順暢,消弭市場疑慮,砍單野火卻轉向Android陣營摩根士丹利證券最新調查發現,大陸智慧機品牌庫存偏高,農曆年前後很可能出現一波較嚴重的半導體零組件單潮,智慧機半導體供應鏈警報

摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻指出,最新產業查發現,大陸智慧機品牌OPPO庫存量約六至八週,高於常態水位的四周,顯示大陸Android智慧機在雙11促銷後,需求進入急凍期。大摩進一步調查各供應鏈廠商現況,確認智慧機半導體相關零組件庫存再度上升,尤其是射頻(RF)半導體影像感測器行動裝置用DRAM、觸控面板驅動IC(TDDI),甚至是5G系統晶片(SoC)都有類似情形

舉例來說,智慧機RF射頻半導體企業已經削減下給宏捷科的晶圓訂單,大摩預期,宏捷科第一季產能利用率將掉到僅剩55~60%。此外,大摩也發現,聯發科正縮減部分委由臺積電4與7奈米制程生產的訂單,以便調控5G SoC庫存。

回顧一年前,大陸智慧機業者摩拳霍霍全都具備繼承華爲市佔空缺的雄心壯志,但纔到了2021年4月就出現砍單,2022年因爲零組件水位更高,詹家鴻示警,這次砍單發生時間可能更早到來,農曆年前後就有危機

值得注意的是,部分大陸智慧機OEM廠本月雖有降價清庫存計劃,但消費者面對通膨壓力驟升環境,智慧機銷售成績不免得打上問號。何況研究機構估計全球智慧機出貨年增率,將由2021年的5.7%,略降爲2022年的3.6%,對比大陸智慧機OEM廠目前給零組件供應商的全年出貨成長目標是10~20%,大摩直言實在「過度樂觀」;假設在農曆年後庫存依舊偏高,不排除可能對半導體相關零組件砍單10~15%。

對應供應鏈,摩根士丹利不看好RF半導體,給予穩懋「劣於大盤投資評等,並將推測合理股價由298元下修到288元,宏捷科投資評等是「中立」,推測合理股價由150元降至137元;不看好智慧機面板半導體供應鏈,維持對聯詠「劣於大盤」投資評等,推測股價估值313元;另外,對5G SoC晶圓代工供應鏈如臺積電、京元電、精測也都持平看待。

相對地,聯發科還是有混合單位售價提升與毛利率穩健優勢,維持「優於大盤」投資評等;另考量智慧機相機畫素提高,其影像訊號處理器(ISP)將有較大升級,有利聯電世芯-KY營運