德銀：市場六次“誤判”美聯儲鴿派轉向，這次會不一樣嗎？

美股在過去的一個月裡一直在上漲，因爲人們希望美聯儲(Federal Reserve)採取鴿派政策，但這種情況投資者以前也見過。

德意志銀行(Deutsche Bank)表示，事實上，在過去兩年裡，市場已經六次錯誤地消化了這種預期。

自去年10月底以來，由於就業增長放緩和通脹低於預期的跡象，標準普爾500指數飆升16%，這讓華爾街許多人相信美聯儲的緊縮週期已經結束，聯邦基金期貨甚至顯示美聯儲最早在明年3月份降息的可能性更大。

德意志銀行在近期的一份報告中回顧了此前市場的六次“誤判”，並列出了這一次需要考慮的問題。

1、2021年11月：Omicron影響

在美聯儲於2022年3月啓動緊縮週期之前，政策制定者們已經發出了加息即將到來的信號。但2021年11月出現的Omicron變體引發了人們對新的經濟動盪的擔憂。

由於擔心這種變體可能會繞過疫苗影響，投資者最初拋售了美股。但隨着市場推遲了首次加息的預期時間，標準普爾500指數在2021年12月底反彈至歷史高點。

2、2022年春季：歐洲地緣因素

2022年2月歐洲地緣因素影響擴大，引發了人們對其並阻礙全球經濟增長的擔憂，促使美聯儲放慢加息步伐。當月，由於債券收益率下降，標普500指數上漲3.6%。

3、2022年5月：更多風險

疫情的反覆影響、歐洲地緣因素以及美聯儲加息對經濟的打擊，這些因素加在一起，引發了人們對美聯儲強硬程度的懷疑。標準普爾500指數在截至5月27日的一週內上漲了6.6%，創下了2022年以來的最強單週表現。

4、2022年7月：擔憂全球衰退

對全球經濟衰退的預期上升，油價下跌幫助拉低了通脹數據，美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)甚至表示，可能需要放慢加息速度，當月標準普爾500指數上漲9.1%。

5、2022年秋季：英國預算震動

英國提出的預算包括增加借貸，導致其金融市場陷入混亂，債券收益率飆升。這導致市場預期美聯儲將很快停止加息，然後在2023年開始降息。10月3日至4日，標準普爾500指數飆升5.7%，創下自2020年4月以來最大的兩日漲幅。

6、2023年3月：銀行業混亂

硅谷銀行(Silicon Valley Bank)的突然倒閉讓投資者相信，美聯儲將推遲收緊政策，然後在11月開始降息。2年期美國國債收益率大幅下跌，標準普爾500指數從硅谷銀行破產後不久的低點到3月底躍升了7%。

這次會不一樣嗎？

當下投資者對美聯儲即將降息的信心可能最終被證明是正確的，但德意志銀行指出，將通貨膨脹率降至2%目標的最後階段往往是最困難的。

相比之下，當通脹達到峰值時，往往是由能源衝擊或供應鏈中斷等暫時性因素推動的。

德意志銀行分析師寫道：“但隨着通脹開始下降，人們的爭論日益轉向過度緊縮的風險，以及政策是否過於嚴格的風險。”“很難實時知道答案，因爲貨幣政策的運作存在滯後性。因此，隨着市場第七次爲‘政策轉向’定價，值得考慮的是，這種情況是否真的存在。”