ETF系列專題報導—槓桿反向ETF特性及風險(下)-四大風險投資人須留意

上篇說明槓杆反向ETF的主要特性,包括每日動態調整曝險部位、僅以追蹤單日報酬目標,而長期會受到複利效果影響等,基於這些特性,投資人有四大風險必須留意,切勿把這類短期交易商品當作長遠投資的標的

槓桿反向ETF四大風險

1.價格波動風險

槓桿反向ETF除了部分追蹤臺股的二倍槓桿及反向商品,各適用20%及10%的單日漲跌幅限制外,其他連結國外有價證券或期貨相關之標的指數,並沒有漲跌幅度限制,價格有可能在短時間內大幅波動。今年3~4月期間,新冠肺炎疫情蔓延造成國際原油需求下滑、價格持續探底,原油相關正向兩倍ETF單日跌幅超過20%的例子屢見不鮮。

如果投資人又用融資融券方式放大槓桿倍數來交易這類ETF,一旦價格走勢不如預期時,損失幅度可能超乎想像,同時可能因擔保維持率下跌而面臨授信機構追繳與處分

2.追蹤偏離風險

ETF追蹤偏離度或追蹤差距,指的是淨值報酬率與所追蹤的指數表現之間的差異,一般希望越小越好。相較於傳統原型ETF,槓桿反向ETF追蹤偏離度往往較大,主要歸因以下兩點:

(1)所用的期貨工具與追蹤的指數有落差。例如,臺灣加權指數單日正向2倍ETF操作工具是臺股期貨,雖與臺灣加權指數高度正相關,但期、現貨市場原本就有正逆價差變化,臺股期貨與臺灣加權指數,未必每天漲跌幅都貼近。

(2)由於每日調整基金曝險,而且每月期貨到期前必須轉倉,故淨值易受每次調倉所產生的買賣價格波動、交易費用及其他基金費用等影響,而偏離目標報酬率。

3.折溢價風險

折溢價通常是由於市場買賣方力道供需不平衡而導致市價偏離淨值,槓桿反向ETF的行情波動及市場供需變化可能比原型ETF來的劇烈,因此更要注意折溢價幅度過大的風險。面對此風險,投資人應多留意市場情緒氛圍,如市場需求熱度偏高,溢價風險將同步推升,此時投資人追價投資的風險極大,容易在溢價收斂過程中遭受損失。

4.下市清算風險

國內44檔槓桿反向ETF規模差異頗大,從1億左右到上百億元都有。ETF若淨資產價值低於一定門檻,將會終止信託契約並下市清算,由於槓桿反向ETF屬短期交易型商品,若遇市場需求低落時,規模可能明顯下滑。

此外,槓桿反向ETF的每單位淨值漲跌波動大,再加上須每日動態調整,長期下來衍生的交易費用也會減損其價值。依規定,槓桿反向期貨ETF近30個營業日平均單位淨值,較其最初單位淨值累積跌幅達90%就會面臨清算,儘管目前有的ETF暫可豁免清算,但該豁免規定的適用只到今年9月底,投資人不可不慎。

標:投資人屬性及適格性條件

有別於傳統原型ETF追求長期貼近指數的報酬表現,槓桿反向ETF的設計是以追蹤「單日」,而非「一段期間」的投資報酬爲目標,因此,只適合能密切監控投資組合、即時迴應市況變化、熟悉期貨等衍生性商品且經驗豐富的投資者,故規定一般投資人不僅要籤具風險預告書,還須符合適格性要求,也就是具備以下四種條件之一纔可交易:

(1)已開立信用交易帳戶;(2)近一年內委託買賣認購(售)權證成交達十筆(含)以上;(3)近一年內委託買賣臺灣期貨交易所上市之期貨交易契約成交達十筆(含)以上;(4)有槓桿反向ETF買進成交紀錄

總結來說,槓桿反向ETF只能短期交易,不適用長期分批佈局攤平成本策略。不熟悉期貨特性,而且習慣買進後長線持有的投資人,千萬不要輕易交易槓桿反向ETF。

符合適格性的投資人,交易前務必確實瞭解槓桿反向ETF,每日重新平衡與每日複利的概念,謹慎評估投資標的特性及市況,並做好風險控管。(臺灣證券交易所提供,呂淑美整理