告別“無腦”定價 監管擬掛鉤承銷商執業質量評價

(原標題:告別“無腦定價 監管擬掛鉤承銷商執業質量評價

上證報中國證券網訊(記者豆豆)近期,新股破發再次挑動市場敏感的神經。事實上,破發是新股發行市場化改革落地常態化博弈結果。無論新股定價還是申購,都不是“無腦”投資投資者應當理性看待破發現象,讓理性投資、價值投資、長期投資的理念深入人心。

理性看待新股破發 詢價新規還需“吃透”

當前,無論是新股定價還是申購,都不再是“無腦”投資。對於部分機構來講,還保留着之前的慣性思維,尚未適應新規,不重視投研工作,對二級市場波動行業公司基本面的調整缺乏甄別和預判能力。

機構普遍認爲,近期新股“破發”“棄購”的主要原因在於,二級市場波動較大,電子生物醫藥估值回調;部分報價機構對二級市場變化缺乏預期,未及時調整報價策略等。

北京基金公司負責人認爲,破發是成熟市場買賣雙方自發調節的體現。美股、港股市場的新股破發率爲30%左右,近期港股市場破發率一度高達80%,部分新股取消或暫緩發行。對於近期A股市場的破發現象,上述基金公司負責人表示,詢價新規後買賣雙方的話語權較之前更加“對等”,但機構完全適應這種變化需要磨合期。很多機構對於可能面臨的市場波動缺乏合理的預期和調整,還是在“穿新鞋走老路”,報價不合理

深圳一家基金公司負責人也同意上述觀點。“部分買方機構未轉變策略,詢價時主要參照前期科創板較高的打新收益率報價。而近期二級市場波動較大,電子、生物醫藥估值回調,直接影響了相關新股上市後的股價走勢。”該負責人同時指出,部分發行人自身預期太高,缺乏理性認知。當前私募股權市場和二級市場倒掛嚴重,估值終會在二級市場出現迴歸。

目前來看,科創板詢價新規發佈後,定價機制總體積極有效,促進了買賣雙方博弈深化,有漲有跌。今年以來,科創板新股首日漲幅中位數28%,跌幅中位數-18%,打新總體呈現正收益。另有數據表明,即使首日破發,絕大部分破發新股的跌幅有限,且大部分新股首日破發後股價有所回升,有的已迴歸發行價之上。

北京另一家基金公司負責人表示,一定程度的新股破發表明市場調節是有效的,且具有積極作用。一是有助於買方清除“博入圍”策略的打新投機產品,留下審慎報價機構。二是有利於賣方審慎定價,包銷壓力增大,市場約束效果顯現。

監管高度重視 擬掛鉤承銷商執業質量評價

記者從多方面瞭解到,新股破發現象也引起了監管機構關注。近日,上交所組織多家券商召開座談會,對當前市場的破發現象進行研討

關於近期破發率上升等現象,參會的主承銷商總體認爲,科創板詢價新規調整後,機制運行充分有效,買賣博弈深化,近期破發率較高等情況是市場化改革過程中的階段性現象。

與會券商進一步指出,破發率升高是市場對各方認知的“再教育”和“必修課”。當前新股發行來之不易的改革成果需要各方呵護,也應相信市場本身的自發調節功能,這是一個必經過程。應保持監管定力,現有詢價定價機制無需大幅調整,切忌頭痛醫頭、腳痛醫腳。規則一時的改變會影響市場的定價策略,避險情緒驅動下,機構的趨同性會導致出現另一種結果,比如“抱團”。

對於如何加強新股承銷工作,降低破發、棄購風險,幾家券商負責人均承諾,將充分履行資本市場“看門人職責:首先,將進一步規範投價報告撰寫要求,審慎進行估值假設,估值結論要客觀體現公司合理價值。其次,在定價時以頭部保險公司、公募基金等長期投資者的報價作爲主要參考,合理審慎確定發行價格。第三,做好發行人及股東預期管理,及時傳導近期市場情況,做好發行人教育,引導發行人合理募資、謹慎選擇發行時間窗口。第四,強化路演溝通,傳遞企業合理投資價值,充分做好市場風險揭示工作,要求網下投資者遵循合規報價要求,提醒網上投資者棄購合規風險。

上交所在會上強調,各主承銷商應當按照協會規範要求審慎撰寫投資價值報告,充分開展投資者路演溝通工作,提升市場風險,管理好發行人估值定價預期,合理規劃募投項目,在充分考慮市場、行業及承銷風險後,審慎確定發行價格。據悉,下一步,上交所考慮將大比例破發等指標納入主承銷商執業質量評價等。