股市與經濟背離
美國聯準會（Fed）2020年3月宣佈無限量QE，大舉購債釋出資金以爲市場注入流動性，也因此Fed資產負債表快速擴張，由年初4.16兆美元升至年底7.6兆美元，不到一年即爲市場注入逾3兆美元，比2008年之後的三輪QE規模更大、速度更快。
■2015年、2018年美國經濟成長率都在3.0％以上，但道瓊指數在這兩年皆呈下跌，臺灣這兩年股價也呈下跌，但2020年全球經濟受疫情影響而衰退，美、日、韓、臺及中國大陸股市卻大放異彩。
大家都說股市是經濟的櫥窗，意思是股市的變化可以反映一國經濟的走向，經濟成長好則股市熱，經濟走疲則股市冷，這樣的思維很容易理解，也十分合理。
不過，情況也並非都是如此，過去一百年經常也有例外，就以1929年爲例，美國經濟已開始走下坡，而美股交易依然熱絡，股價續創新高，經濟學家描述：「1929年股價與景氣循環背離，在景氣明顯衰退的數月以後，仍持續上升。」
景氣大蕭條前兆
當然，股市和總體經濟不可能長久背離，最後不是股市把經濟推上去，就是經濟把股市拉下來，1930年代多數人都相信，股市繁榮會讓經濟走向復甦，經濟學家也認爲美國已進入一個新而決無終了的新紀元（new era）。遺憾的是，事態的發展與人們的預期相反，美國經濟隨後進入大蕭條，經濟連續衰退四年之久。
這個背離的情況又出現，依據IMF日前推估，2020年全球經濟成長率爲-4.4％，美國-4.3％，爲1930年以來最爲慘澹的一年，然而美股卻大放異彩，12月17日道瓊指數升至30,303點，非僅較3月23日低點18,338點漲逾萬點，也比2019年底上揚6％。
非僅道瓊連創新高，那斯達克（Nasdaq）漲幅更是空前，較去年底大漲42％，美國股市的繁榮與經濟的疲態有天壤之別，大家都以爲美國第三季經濟成長33.1％表現不錯，事實上這是季增年率（saar），若按我們平日認知的年增率（yoy）仍是-2.9％，此外，美國10月商品與服務輸出還是較上年同月大減13.5％，總體經濟依舊走疲。
QE放錢注資股市
美國經濟衰退，何以美股卻有如此凌厲的表現？其原因仍在於年初以來美國聯準會的無限量的量化寬鬆（QE）爲市場注入3兆美元，龐大的資金原爲活絡經濟，然而資金卻流向股市，甚至直奔全球，讓各國股市也同美國一樣大放異彩，有識之士對此憂喜參半，喜的是經濟蕭條的此刻這也算寒冬送暖，憂的是這無異升高泡沫的風險，在沒有總體經濟支撐下，可謂隱憂重重。
我們觀察亞洲日本、韓國2020年經濟依舊衰退，但是和美國一樣股市卻屢創新高，日經指數上週已升至26,806點，較2019年底上揚13％，韓國的綜合股價指數更大漲26％，我國也不遑多讓，股價指數一路創造驚奇，近日已達14,258點，升高19％。
綜合看來，如今股市與經濟背離的情況愈來愈明顯，風險自然也就愈來愈大。
凱因斯曾說：「投機者若只是企業穩定發展水流上的泡沫，那未必會釀出禍害，然而一旦企業成爲投機漩流上的泡沫時，那就嚴重了。當一國的資本市場變成賭場的副產品，那就不妙了。」這段寫於80年前的話意味深遠，面對今日人心浮動而混沌的局勢，如暮鼓晨鐘，值得我們多多省思。