郭樹清：押注房價永不下跌會付出沉重代價
6月10日，中國銀保監會官網發佈中國人民銀行黨委書記、中國銀保監會主席郭樹清在2021年陸家嘴論壇上的發言。郭樹清稱，切實防範金融衍生品投資風險。在前期發生風險的金融衍生品案例中，有大量個人投資者參與投資。從成熟金融市場看，參與金融衍生品投資的主要是機構投資者，非常不適合個人投資理財。普通個人投資者參與其中，無異於變相賭博，損失的結果早已註定。那些炒作外匯、黃金及其他商品期貨的人很難有機會發家致富，正像押注房價永遠不會下跌的人最終會付出沉重代價一樣。
演講全文：
李強書記、龔正市長、易綱行長、會滿主席,女士們、先生們，同志們、朋友們：
大家上午好！
很高興再次參加陸家嘴論壇，與中外同事就共同感興趣的話題交流看法。
上海是一座充滿活力的城市，也是一個不斷見證奇蹟的地方。去年以來，根據習近平總書記要求，上海市統籌推進疫情防控和經濟社會發展，改革開放邁出更大步伐，國際金融中心建設取得新的進步。最新一期全球金融中心指數（GFCI）排名中，上海保持第三位，與第二位的評分已非常接近。“十四五”時期，金融管理部門將和上海市及國內外金融機構一道，同心協力，開拓創新，共同推動上海金融業實現更深層次改革和更高水平開放！
2020年以來，爲應對百年一遇的疫情大流行，發達國家紛紛推出超級經濟刺激計劃。在財政猛烈擴張的同時，貨幣政策達到前所未有的寬鬆程度。美聯儲資產負債表已擴張將近一倍，歐央行擴張一多半，日本銀行擴張超過四分之一。這些超常規舉措，短期內確實起到了穩定市場、穩定人心的作用。但是相伴而來的負面效應則需要全世界各國來共同承擔。首先，發達國家的金融資產和房地產價格普遍出現較大幅度上漲。特別是股票市場很快就達到了創紀錄的高水平。經常爬山的人都知道，越是陡峭的山峰，上去不易，下來更難。第二，通貨膨脹像約定好了一樣，如期而至。而且比美歐同事們所預料的幅度要高出一截，至於將要持續的時間似乎也不像許多專家預測的那樣短暫。 第三，當財政支出已經在很大程度上靠中央銀行印鈔來支撐時，就像一架飛機在空中進入自轉旋渦，很難由自己順利改飛出來。2008年前，美聯儲的資產負債表只有8000多億美元，如今已將近8萬億美元，而且美國聯邦債務與GDP之比已超過二戰時期創造的最高記錄。第四，世界疫情現階段還有諸多不確定性，全球產業鏈和供應鏈局部受阻或斷裂的風險仍然較大。本來最需要各國同舟共濟、共克時艱，但還有少數發達國家不斷製造麻煩，繼續奉行所謂本國優先的單邊主義，事實上首先損害其本國人民的利益。例如，對來自中國的產品保留高關稅，客觀上推動通貨膨脹上升更快。第五，面對美歐開閘泄洪產生的溢出效應，新興市場經濟體和發展中國家不得不採取痛苦的應對舉措。俄羅斯、土耳其、巴西央行已啓動加息，有的發達經濟體也開始釋放收縮信號。從全球宏觀經濟來觀察，這些政策取向的利弊得失目前還很難作出結論。
中國在強化宏觀政策應對時，沒有搞“大水漫灌”。一些國家批評中國應對政策力度不夠、對全球經濟恢復的貢獻不足。這顯然是出於偏見或誤解。事實上，我們的政策力度並不算小。從貨幣金融政策來看，2020年，銀行貸款新增19.6萬億元，增速12.8%，社會融資規模增加35萬億元，增速13.3%，這在世界上是很少有的。通過降低貸款利息和減少服務收費，去年金融系統向實體經濟讓利1.5萬億元。從財政稅收政策看，2020年我國對企業和居民新增減稅降費超過2.5萬億元。公共預算赤字率3.7%，加上新增抗疫國債、地方政府專項債、政策性銀行額外增加投入等，這些數字合計起來與名義GDP之比已超過10%。更重要的是，我們的應對政策取得最好效果。2020年中國經濟實現正增長，促進了周邊國家和主要貿易伙伴的經濟復甦，阻止了世界經濟陷入更大萎縮。中國在相當一段時期內供應了全球一半左右最終產品，而且總體上沒有提高出口離岸價格，爲全球疫情防控和經濟恢復奠定了堅實基礎。如果說最發達國家大量印發的貨幣形成了拉動全球通脹的動力源，那麼，中國數億勞動者生產的商品就是穩定全球通脹的千鈞錨。
爲什麼我們的財政金融支持政策有那麼大的力度，而央行資產負債表能夠保持不變呢？首先是因爲黨中央着眼全局的宏觀決策統籌兼顧、科學合理，國務院和國務院金融委的安排指揮切合實際、精準有效。其次是因爲金融系統堅定不移地整治脫實向虛現象，堅決降低內部槓桿率，同業理財、同業投資、委託貸款和信託通道業務持續減少，高風險影子銀行不斷收縮。第三是因爲我國央行資產負債表具有特殊優勢，持續多年的穩健政策使得存款準備金率保持在較高水平，與此同時利率匯率的市場化改革又卸下了沉重包袱。所以，和發達國家央行購買資產擴表不同，我國通過降低存款準備金率，適當增加定向再貸款，推動商業銀行向實體經濟發放更多貸款，與此同時引導更多社會儲蓄轉化爲直接投資和證券投資，顯著地擴大了中國和世界迫切需要產品的生產和供應能力，推動了經濟的綠色轉型進程。
中國已經進入新發展階段，我們將深入貫徹新發展理念，積極推進供給側結構性改革，不斷增強和提升國內國際雙循環相互促進的格局。從金融角度來看，必須進一步擴大對外開放，健全公司治理結構，加快市場化兼併重組，規範互聯網平臺，促進公平競爭。要抓緊推進傳統金融服務數字化轉型，促使金融機構能夠更精準服務實體經濟，更精準防範金融風險。發展普惠金融，加強小微企業和弱勢羣體金融服務，切實促進共同富裕。發展綠色金融，爲確保如期實現碳達峰碳中和目標提供有力金融支撐。發展科技金融，通過多種方式支持自主創新和自立自強。
現階段最突出的一項任務就是進一步加大直接融資比重。在去年新增社會融資規模中，債券和股票融資佔比已經達到37%左右，還可以有更大的發展空間，特別是債券市場還有很大潛力。妨礙其健康成長的一個主要短板是，債券市場法制還不夠健全。迫切需要讓各級政府、企業、中介機構和投資者都認識到逃廢債不僅是不道德的行爲，而且是違法違規甚至是犯罪的行爲。根本性舉措是加快以信息披露爲核心的註冊制改革，真正加強投資者適當性管理，確保發行方、中介機構、投資者嚴格依法履行各自義務，承擔各自責任。
經過化解重大金融風險三年攻堅戰，過去我們面臨的多個方面的金融風險都出現了收斂趨勢。但是，防範風險是金融工作的永恆主題。我們必須居安思危，一刻也不能鬆懈。就當前而言，需要重點關注以下幾個方面。
第一，積極應對不良資產反彈。爲受疫情影響的中小微企業貸款本息實施延期，預計將有一定比例最終劣變爲不良。一些地方房地產泡沫化金融化傾向嚴重，相當數量的政府融資平臺償債壓力很大，部分大中型企業債務違約比例上升，加劇了銀行機構的信用風險。部分中小金融機構面臨的形勢更爲嚴峻。必須督促銀行機構做實資產分類，加大撥備計提力度，確保能夠更快更多地處置不良資產。
第二，嚴密防範影子銀行死灰復燃。我國高風險影子銀行與國外不同，具有典型的“體系內”和“類信貸”特徵。經過整治後，我國影子銀行規模已較歷史峰值壓降20萬億元，但存量規模依然較大，稍有不慎就極易反彈回潮。要防止金融機構再次通過交叉性金融產品無序加槓桿，對各種“類信貸”新花樣必須遏制在初期階段。要認真落實資管新規，確保存量資管產品整治任務順利完成。
第三，堅決整治各類非法公開發行證券行爲。金融市場目前仍然存在大量名爲“私募”實爲“公募”的各類產品。過往的非法集資案件，許多實質上屬於非法公開發行證券。這些產品參與投資的人數都突破200人的限制，發行對象實際上面向不特定的投資者，對市場、社會和人民羣衆造成嚴重損害。一旦發現“假私募、真公募”，應依法予以嚴懲，並按欺詐發行、財務造假或虛假披露追究發行人等相關方的法律責任。
第四，切實防範金融衍生品投資風險。在前期發生風險的金融衍生品案例中，有大量個人投資者參與投資。從成熟金融市場看，參與金融衍生品投資的主要是機構投資者，非常不適合個人投資理財。道理在於，受不可控制甚至不可預測的多種因素影響，金融衍生品價格波動很大，對投資者的專業水平和風險承受能力具有很高要求。普通個人投資者參與其中，無異於變相賭博，損失的結果早已註定。那些炒作外匯、黃金及其他商品期貨的人很難有機會發家致富，正像押注房價永遠不會下跌的人最終會付出沉重代價一樣。
第五，時刻警惕各種變換花樣的“龐氏騙局”。當下，各種以高息回報爲誘餌，打着所謂的金融科技、互聯網金融等旗號的騙局層出不窮，其實質都是擊鼓傳花式的非法集資活動。大家一定要牢記，天上不會掉餡餅，宣揚“保本高收益”就是金融詐騙。要自覺提高警惕，增強風險防範意識和識別能力，遠離各類非法金融活動。
希望出席論壇的嘉賓和業內同仁們在就高深問題發表真知灼見之餘，也能不厭其煩地宣傳這些最基本的金融常識。
衷心感謝主持人的熱情介紹和協助！
祝本次論壇取得圓滿成功！
祝上海國際金融中心建設邁上新的臺階！
謝謝大家！