洪灝｜當瑞幸跑贏瑞信
上週，美國銀行業連續遭遇兩個美國曆史上最大的銀行破產事件。一時間，市場類比2008年美國次貸風波和雷曼事件。其實，硅谷銀行和Signature Bank SBNY都沒有被美國監管定義爲系統性重要銀行。
正是因爲沒有達到系統性定義門檻，硅谷銀行在川普時期以合規成本爲藉口遊說，讓監管部門給它更多的風險投資空間。而SBNY更請了Dodd-Frank法案的提起人Frank坐鎮其董事局。Dodd-Frank法案是金融危機後美國最重要的金融法案，也是華爾街歷史上最重要的改革法案之一。其目的之一，就是要限制美國銀行動用客戶存款進行風險投資的邊界。
在Frank的眼裡，FDIC接管他坐鎮的SBNY事出意外，實在是令他丟盡了臉面。畢竟這個銀行的加密貨幣風險敞口有限，被接管前也並沒有出現不能兌現存款的情況。Frank認爲FDIC接管的目的，是爲了殺雞儆猴，警告其它銀行不要過分涉獵加密貨幣相關的交易。當然，我們都知道，加密貨幣也是美元的對立面，一如黃金。1971年代，美國總統尼克松單方面一夜之間廢掉了金本位。現在也可以效法當年。
“Pour encourager les autres.” — 以儆效尤。
但昨晚出事的瑞信銀行就不是一個量級的了。瑞信是一家系統性重要的銀行。沙特金主稱不會再給瑞信注資，因爲買了9.8%的瑞信總股本，已經達到了合規的上限。市場把這個言論解讀爲金主信心的缺失，反手做空瑞信股票。一夜之間，瑞信一度暴跌了近30%，爲瑞信史上最大的單天暴跌。
暴跌之後，瑞信的市值跌至72億美元，而三年前瑞信以金融作假爲由起訴追回貸款的瑞幸咖啡，昨晚的市值爲71.8億美元。真是風水輪流轉，禍從天上來。由於瑞信的系統重要性，瑞士國家銀行很快出面承諾將保證瑞信的流動性充裕。畢竟，如果這家資產總規模達到1.4萬億美元的銀行出了問題，全球都將開啓金融危機模式。
總結一下：硅谷銀行的倒閉是因爲擠提，SBNY只是FDIC的祭品，同時美國監管緊急出手接管了這兩家非系統性銀行，而瑞信本身就是大而不能到。如是，那麼市場的恐慌拋售則令人費解 — 除非 — 市場要藉此綁架鮑叔。
昨晚，美國PPI生產者價格指數環比意外下跌。在一片“銀行破產、金融危機”的哀嚎中，美債期貨迅速把本次加息25個點的概率定價在50%以下。納指甚至收回所有盤中失地。在市場眼裡，鮑叔就這麼點風骨。
那麼，瑞信的信用風險擴散了嗎？雖然瑞信的CDS信用利差飆升到了歷史最高，顯示其它銀行蜂擁而至對衝對手盤的信用風險，但是其他歐資行的CDS僅略有提升，“風險可控”（如圖）
無巧不成書，瑞信的董事長叫“雷曼”，和雷曼銀行的雷曼一模一樣…… 其實，過去十年，美國倒閉了100多家銀行。看多了，就習慣了。
洪灝