華安基金饒曉鵬：均衡持倉 關注估值的合理性

財聯社（上海，記者 韓理）訊，過去兩年估值擴張比較高，全市場能取得較高的收益率主要是來自於估值的提升。”在接受記者採訪時，華安基金經理饒曉鵬指出。

在他看來，今年市場還是一個基本面逐步恢復，風險偏好逐步迴歸的一個過程。對一些估值明顯過高的品種，我會稍微保持謹慎的態度。

不過他仍然看好結構性機會，主要有兩類，一是經濟恢復中基本面恢復的公司；二是公司自身能力建設走在報表前面的公司。

更看重估值是否合理

在此次採訪中，饒曉鵬頻繁提到估值。在他看來，過去兩年估值擴張比較快，基金收益率較高主要是來自於估值的提升。因此，在今年他會比較看中公司估值的合理性。

不過，強調估值合理並不是指組合都配置低估值資產，也會有相對高的品種。“主要是看組合加權平均估值與組合加權平均資本是否相匹配。”饒曉鵬強調。

對於今年的市場，饒曉鵬認爲，整體來說未來市場還是一個基本面逐步恢復，風險偏好逐步迴歸的一個過程。這裡面主要去選一些能夠符合長期風險收益目標的標的和投資機會。對一些估值明顯過高的品種，需要稍微保持謹慎的態度。如果是合理的估值水平，有很多個股的邏輯其實關聯度並不是很高，這裡面還是有不少機會值得去挖掘的。

在饒曉鵬看來，今年可以把握的結構性機會主要有兩類，一是原本市場關注不夠，但是有周期彈性治理不錯的公司；二是自身能力持續建設的公司。第二類公司是饒曉鵬更爲看好的。

他指出，這類公司在疫情前後，包括疫情時也持續做產能投放，原本受疫情影響，很多潛力是放在“在建工程”裡面，在沒有完成的時候，當然沒法產生業績。今年經濟恢復正常以後，這方面能力建設會逐漸體現出來，公司的資本效率就會提升，企業的業績增速或許會迅速得到提升。

均衡持倉，降低組合波動率

在被問及組合持倉的分散度時，饒曉鵬表示，“我的持倉相對均衡，金融、製造業、TMT等均有涉及。金融還是以銀行爲主，結構上注重公司的估值、分紅和競爭力等方面。”

“如果配置行業非常集中組合的波動性會比較大。我一般會配置符合我們收益風險偏好的資產，不會博單一行業的波動。”他補充道。

饒曉鵬還表示：“更注重組合的長期阿爾法和組合的穩健，避免通過單一行業或風格的波動博取短期的淨值上漲。幫助持有人發掘長期價值。”

而當他現在再去看當時配置的股票，發現並不是所有公司都能走出來。“人對事物的掌握程度是有限的，無論是掌握的信息還是對事物的理解，還是要爲自己可能會犯的錯誤留有餘地。均衡配置的優勢在於即便是看錯了，也不會對組合產生太大影響。”饒曉鵬指出。

現在的他會抱着長期目標來看待投資，不博取行業貝塔，而是通過配置好的行業額或公司獲得長期阿爾法。“畢竟基金投資是長期的。”饒曉鵬說道。

去年四季度，他覺得市場已經處於估值比較貴的狀態，於是主動降低了組合的倉位。而在被問及當前是否會提高倉位時，他表示，會先看看有沒有滿足自己選股要求的公司，比如資本效率是否足夠高，有沒有競爭壁壘，是否能夠提供合理的估值。有符合標準的會進行配置，如果沒有也不會勉強。