機構論後市丨A股上行空間的打開；歲末年初有望迎來拐點

滬指本週下跌0.95%，深成指下跌1.76%，創業板指下跌2.31%。A股後市怎麼走？看看機構怎麼說：

①中信證券：預計市場賣壓臨近出清，歲末年初有望迎來拐點

中信證券研報指出，市場對經濟的預期相對於政策目標存在較大上修空間，外部宏觀環境更加溫和，A股短期受投資者心態和資金行爲影響，對積極的政策變化脫敏，市場出清過程緩慢，隨着調整接近極值區域，歲末年初市場和信心的拐點將臨近，積極把握賣盤階段性出清後的市場行情，借情緒低點的市場波動繼續增配科技和醫藥板塊。

一方面，從政策和宏觀環境來看，中央經濟工作會議定調積極，針對問題提出了切實的應對思路；市場對經濟的預期與去年末相比更偏悲觀，但潛在的政策目標更高；美聯儲近期釋放鴿派信號，美債利率回落有利於資金迴流非美元資產。

另一方面，從A股市場生態來看，近期與港股走勢分化表明A股的弱勢並不是政策不及預期的問題，持續兩年缺乏賺錢效應導致投資者耐心開始消失，年末贖回壓力有所加大，機構投資者倉位和持倉結構並沒有充分反映負面情緒，市場出清過程緩慢。預計市場賣壓臨近出清，歲末年初有望迎來拐點。

②國泰君安：當前投資的方向依然在低風險特徵的股票和固定收益市場

國泰君安研報指出，12月以來股市再次探底，國君策略彼時有別於共識的觀點如“增加對穩定類股票的配置”、“方向在低風險特徵的股票”得到印證，紅利低波資產與利率債券均取得不錯的相對收益。展望後市：

近期工業生產、社融、M1、通脹等經濟數據尚待恢復，拐點未出現。未來兩個月是傳統經濟季節性淡季，市場增長預期不足，亟待強有力的政策和舉措提振信心。美債利率下降、人民幣升值並未推動股票市場無風險利率下降，投資者持有貨幣資產的意願偏高。市場整體風險偏好保守，風險參與意願不高。該研報認爲，當前投資的方向依然在低風險特徵的股票和固定收益市場。

③國盛證券：A股上行空間的打開，需要市場在分子與分母端形成合力

國盛證券稱，往後看，在依靠分母端緩和驅動的行情告一段落後，分子端預期能否跟進就成了重點。至少到目前爲止，分子端預期一直受制於數據低迷，若後續宏觀政策落實情況能夠提振增長預期，則大盤指數能夠實質性回升；若基本面預期、現實復甦偏緩，在大/小盤又一次進入了較大的分化區間，接下來也需要關注階段性的高低收斂，跨年階段建議適度加大逆向交易力度。

更長週期看，A股上行空間的打開，需要市場在分子與分母端形成合力。在此之前，市場機會仍然以結構性爲主，對於指數的反彈需要步步爲營，分階段參與。結構上，跟上市場動力的轉換，聚焦邊際預期改善方向：

1、結合供給與需求，庫存週期的中觀線索指向上游和部分可選；

2、兼具賠率與政策博弈的順週期方向；

3、人民幣匯率維持低位區間，疊加美國製造業補庫週期開啓，可關注出口鏈的阿爾法。中期視角下，依然維持“美債利率下有底、國內利率上有頂”的基準判斷，參照近年來A股內外雙驅動的定價機制，紅利資產還是中期的“壓倉石”。