“撿漏”俄羅斯市場，主板IPO項目海安橡膠收入大增近5成

日前，主板IPO項目海安橡膠集團股份公司（下稱“海安橡膠”）更新了二輪問詢材料。

報告期內，受到地緣政治的影響，海安橡膠自俄羅斯市場斬獲了不俗的業績，但這是否具備可持續性，受到了監管層的關注。

2020年至2023年，海安橡膠的收入分別爲4.98億元、7.59億元、15.08億元和22.51億元，同期歸母淨利潤分別達到0.45億元、0.79億元、3.54億元和6.50億元。

以2022年爲例，海安橡膠近3成的收入均源自俄羅斯市場，2023年上半年佔比則升至53.12%。

雖然海安橡膠稱其已經在加拿大等多個國家設立子公司以開拓全球業務，但位於這些地區的多家子公司2022年仍處於虧損窘境。

如何減輕對俄羅斯市場的依賴，已然成爲海安橡膠的重要命題。

此番IPO，海安橡膠計劃發行不超過0.47億股、募集29.52億元，投向“全鋼巨型工程子午線輪胎擴產及自動化生產線技改升級”、“研發中心建設”等項目的建設以及補充流動資金。

其中，海安橡膠擬將3.50億元的IPO募資額用於“補流”。

值得注意的是，2021年、2022年海安橡膠曾大手筆大分紅，金額合計達到1.40億元，這在市場間亦引發了一定的爭議。

作爲位居全球第四的巨型全鋼子午線工程輪胎企業，海安橡膠能否順利上市，備受矚目。

掘金俄羅斯

海安橡膠的主要產品爲巨型全鋼工程機械子午線輪胎，同時涉足礦用輪胎運營管理服務業務。

其中，巨型工程機械輪胎的標準輪輞直徑在49英寸及以上，主要用在90噸及以上車輛。

據弗若斯特沙利文測算，海安橡膠2021年0.8萬條全鋼巨胎產品的產量位居全球第四位，僅次於國際三大品牌（法國米其林、日本普利司通、美國固特異）。

2022年，海安橡膠的巨型工程機械輪胎創收9.98億元，佔比達到68.51%，收入同比2021年增長了170.94%。

該產品收入激增的主因正是海安橡膠“撿漏”俄羅斯市場。

受到地緣政治的影響，2022年國際三大品牌全鋼巨胎產品逐步退出俄羅斯市場，其由於此前已經拓展了俄羅斯的業務，因此受到了當地大型礦業公司的青睞。

“2022年國際三大品牌全鋼巨胎產品逐步退出俄羅斯市場，俄羅斯大型礦業公司紛紛轉向中國採購全鋼巨胎產品，公司成功開發瞭如烏拉爾礦業冶金公司等俄羅斯大型礦業客戶，相關客戶的採購規模較大。”海安橡膠指出。

2022年，烏拉爾礦業冶金公司、ABSOLUTELTD、JSC"Mezhdurechie"和MININGSOLUTIONSJSC共計4家俄羅斯公司已經躍居海安橡膠的前十大客戶，分別爲其帶來1.39億元、1.16億元、0.86億元和0.55億元的收入。

整體來看，2022年俄羅斯市場合計爲海安橡膠貢獻了5.01億元，佔總收入比重達到33.22%。

增長仍在持續。

2023年，海安橡膠實現22.51億元的收入，同比增長了49.27%。

這確實是行業常態。

作爲海安橡膠的可比公司，三角輪胎（601163.SH）2023年預計實現13.47億元至14.47億元的歸母淨利潤，同比增長率可達到82.61%至96.17%；同期玲瓏輪胎（601966.SH）的收入和歸母淨利潤分別爲201.65億元、13.86億元，分別同比增長了18.58%、374.66%。

但這一增長是否具有可持續性，仍待觀察。

深交所就海安橡膠對俄羅斯市場的依賴性也提出了問詢，並要求其說明其他市場的開拓情況。

“結合市場規模、在手訂單、主要客戶市場地位等因素，論證說明發行人業績對俄羅斯市場是否存在重大依賴，除俄羅斯市場之外的市場開拓情況。”深交所指出。

海安橡膠則以其收入源自俄羅斯多個客戶爲由，否認其對該市場具有依賴性。

“銷售收入的增長主要來源於公司與烏拉爾礦業冶金公司、ABSOLUTELTD、LLC"Region"42、JSC"Mezhdurechie"、MININGSOLUTIONSJSC、JSC"Stroyservis"等多家俄羅斯大型企業客戶合作規模的擴大，並非集中來源於與單一客戶的交易。”海安橡膠指出。

與此同時，海安橡膠解釋稱其持續開拓了塞爾維亞、荷蘭、印度尼西亞、烏茲別克斯坦等各個國家。

2022年，海安橡膠在這些國家總共斬獲3.37億元的收入。

值得注意的是，多家海外國家的子公司仍處於虧損狀態。2022年，位於塞爾維亞波爾市的波爾華夏礦業機械設備有限公司、海安剛果金有限責任公司、海安加拿大有限公司3家子公司淨虧損分別爲0.16億元、0.32億元、0.02億元。

分紅用於還債

此番市場對於海安橡膠IPO的重要爭議在於其報告期內曾進行大額分紅。

2021年、2022年，海安橡膠的現金分紅金額分別爲0.42億元、0.98億元，佔當期歸母淨利潤的比例分別爲53.16%、27.68%。

對於報告期內分紅的合理性，海安橡膠解釋稱員工持股計劃、外部機構投資者和實控人朱暉均有分紅的需求。

“報告期內，隨着公司治理結構不斷完善、內部控制制度逐步健全，實際控制人綜合考慮個人資金需求以及內部員工激勵和外部投資者等股東的現金分紅需求，結合公司的經營情況，由董事會制定現金分紅方案，並經股東大會通過，具有合理性。”海安橡膠表示。

具體來看，作爲海安橡膠的控股股東，福建省信暉投資集團有限公司（下稱“信暉集團”）2021年獲取0.12億元分紅後，便0.09億元的分紅款轉給了朱暉的女婿朱劍水，用於償還借款。

2021年，朱暉將0.09億元分紅金額中的0.07億元轉給了兒子朱振鵬、朱劍水，目的同樣是償還借款。

最終，朱振鵬、朱劍水所獲得的分紅款均流向了仙遊縣三房山建材有限公司（下稱“三房山建材”）等。

不過，三房山建材的第一大股東仍是海安橡膠的實控人朱暉。

天眼查顯示，朱暉持有三房山建材34%的股份，而其餘兩個自然人朱明亮、蔡慶林的持股比例均爲33%。

對於分紅款的流向合理性，海安橡膠解釋稱2017年至2020年朱暉因資金週轉需要曾向三房山建材及14名自然人借款，主要用於公司日常經營、資金拆借及對外投資等。

“大額親屬間轉賬對手方爲實際控制人配偶、子女及子女的配偶，最終用途爲歸還外部借款、個人消費及理財等，不存在與發行人客戶及供應商有資金往來的情況。”海安橡膠的保薦機構國泰君安指出。

值得一提的是，近期以來，IPO項目報告期內進行大額分紅的操作受到了監管的關注。

3月15日，證監會首席風險官、發行監管司司長嚴伯進在新聞發佈會上指出“上市前要建立現代企業制度。募投項目資金規模要合理且要做好短中長期規劃，不得搞突擊的‘清倉式’分紅，‘關鍵少數’要有良好的‘口碑聲譽’。”

如此背景下，報告期內進行1.40億元分紅的海安橡膠能否順利過關，仍待覈驗。