金飾漲破千元，年內漲超200元，黃金的邏輯在哪裡？

說起最近的黃金價格走勢，讓人最大的感覺是看不懂，但是想想似乎又在情理之中，這不黃金好不容易跌下來兩天又開始進入了大漲，金飾價格漲破千元，年內漲超200元了，讓人不禁想問這黃金的邏輯到底在哪裡？

一、金飾漲破千元？

據21世紀經濟報道的消息，隨着國際金價站上3200美元/盎司關口，國內金飾價格也升至歷史高位。

4月11日，周生生足金飾品價格達到991元/克，周大福足金、週六福足金999的飾品價格均爲990元/克，週六福足金999.9價格則達到1010元/克。金投網顯示，今年1月2日，周生生每克黃金報價803元，據此計算，金飾漲價超200元/克。

值得一提的是，現貨黃金和COMEX黃金於4月7日均一度跌破3000美元關口。當時，周生生足金飾品標價爲912元/克，短短四日內累計漲近80元。

上海黃金交易所10日發佈公告稱，近期國際形勢複雜多變，貴金屬價格波動較大，市場風險加劇。請各會員提高風險防範意識，繼續做細做好風險應急預案，維護市場平穩運行。同時，提示投資者做好風險防範工作，合理控制倉位，理性投資。

也不怪黃金交易所着急出來公告，從邏輯來說，從2008年金融危機到2021年，金價整體和美國實際利率呈現負相關的關係。

但2022年後，這個黃金交易邏輯似乎被打破了。據招商期貨統計，2022年以來，美國實際利率（10年國債收益率-通脹預期）上漲了318個基點，至2025年4月10日的2.21%。按照以往的規律，金價或會下降。但2022年以來，金價已漲超68%。

據證券時報的報道，面對強勢的黃金價格走勢，不少投資者開始紛紛計算手中黃金的保值程度，有人選擇繼續持有，也有人趁機出貨。

有水貝的商家告訴作者，最近黃金金飾回收量環比3月又增長近20%，許多消費者拿着金飾前來諮詢。不過，作者發現，黃金回收價格與售價之間差價也越來越大，目前水貝市場的回收金價與售價的差距達到25元左右。而在過去，該差價多在10元左右。

“黃金回購價格一般會參考上海黃金交易所的實時金價，正常的回收報價範圍是在實時金價的基礎上自主減價，消費者在做出決策前應充分了解市場行情和回收政策。”有黃金回收商表示，“雖然黃金價格越來越高，但面對震盪的行情，我們當天回收的黃金都會當天出貨，不敢持金過夜。其實，我們也很糾結，這麼強勢的金價表現還真是少見。”

二、黃金的邏輯到底在哪裡？

當前，黃金的急漲大跌似乎完全沒有邏輯，黃金價格上漲的背後邏輯究竟何在？真的黃金已經開始進入隨機漫步的狀態了嗎？

首先，黃金經濟波動下的傳統避險邏輯並未改變。長期以來，黃金作爲經濟穩定發展的反向指標，其價格走勢與經濟環境緊密相連。從歷史數據來看，當經濟處於穩定增長階段，各類風險資產表現良好，投資者傾向於將資金投入股票、債券等領域，以追求更高的回報，此時黃金的吸引力相對下降，價格往往走低。

然而，當經濟進入不穩定、波動加劇的時期，情況則截然不同。經濟波動意味着風險增加，不確定性上升，投資者對資產的安全性和保值性需求大幅提升。黃金因其獨特的屬性，成爲投資者避險的首選資產之一。它不依賴於任何國家或機構的信用，具有全球通用性和價值穩定性，在經濟動盪時期能夠有效抵禦風險。例如，在 2008 年全球金融危機爆發時，美國多家大型金融機構倒閉，股市暴跌，經濟陷入嚴重衰退。在這種情況下，投資者紛紛拋售風險資產，大量買入黃金尋求避險，導致黃金價格在短短一年內大幅上漲。在當前的全球經濟格局下，這一邏輯依然在起作用。

近來，全球各主要經濟體之間的貿易爭端不斷升級，加徵關稅、貿易限制等措施頻繁出臺。這些貿易摩擦不僅影響了相關國家的經濟增長，也對全球產業鏈和供應鏈造成了嚴重衝擊。企業的生產和經營面臨着諸多不確定性，投資和消費信心受到抑制。在這種情況下，投資者爲了規避風險，紛紛將資金轉向黃金等避險資產，推動了黃金價格的上漲。此外，經濟政策的隨意性也是導致全球經濟波動的重要因素。某些國家爲了刺激經濟增長或應對國內政治壓力，頻繁出臺各種經濟政策，這些政策的不確定性增加了市場的波動性。當經濟政策出現較大變化時，投資者往往會感到迷茫和不安，爲了保護自己的資產，他們會選擇買入黃金等避險資產。

所以，避險邏輯並沒有發生改變，這是我們認知當前黃金價格的重要基礎，這一點大家必須要牢記。

其次，黃金與美元強綁定邏輯逐漸失效。從佈雷頓森林體系開始，黃金與美元就呈現出強綁定的狀態。在佈雷頓森林體系下，美元與黃金掛鉤，規定 1 盎司黃金等於 35 美元，各國貨幣與美元保持固定匯率。這一體系確立了美元在國際貨幣體系中的主導地位，同時也使得黃金價格與美元緊密相連。此後，儘管佈雷頓森林體系在 1971 年解體，但黃金以美元計價的傳統延續下來，黃金價格的波動在很大程度上與美元波動相關。一般來說，當美元升值時，黃金價格往往下跌，因爲投資者可以通過持有美元獲得更多收益，對黃金的需求減少；當美元貶值時，黃金價格通常上漲，投資者爲了避免美元貶值帶來的損失，會轉而投資黃金。

然而，近年來黃金與美元的這種強綁定邏輯逐漸失效。特別是各國央行大幅度持續增持黃金，使得黃金與美元脫鉤的趨勢逐漸明顯。據大衆日報的報道，近15年來，全球央行持續淨購黃金。世界黃金協會的數據顯示，2024年四季度央行購金量同比增長54%，全年購金規模連續第三年突破千噸。今年1月，全球央行淨購黃金爲18噸，最大的黃金機構買家是烏茲別克斯坦央行。2月末，中國央行黃金儲備增至7361萬盎司，實現連續四個月增持。

各國央行增持黃金的邏輯也很簡單。在全球政治經濟不確定性加劇的背景下，各國央行通過增持黃金來優化外匯儲備結構，降低對美元資產的依賴，以分散風險。黃金具有超主權貨幣的屬性，被全球主要經濟體所接受，增加黃金持有量能夠增強本國貨幣的信用，爲本國貨幣推進國際化提供底層支撐。此外，部分發展中國家黃金儲備佔國際儲備的比例偏低，有動力通過增持黃金來優化國際儲備結構。隨着各國央行不斷增持黃金，黃金的價格走勢逐漸呈現出去美元化的特徵，不再完全受美元波動的影響。

第三，黃金本身的稀缺性更加大了黃金的波動性。如果說避險邏輯是不變邏輯，美元綁定失效是變化邏輯的話，黃金的日益稀缺則成爲了客觀的波動原因，黃金具有獨特的理化屬性，這些屬性決定了它在人類經濟活動中的重要地位。黃金並非地球自身的產物，而是超新星爆發帶來的沉積。這種獨特的來源決定了黃金在地球上的儲量是有限的。與其他金屬相比，黃金的形成過程非常特殊，需要極端的宇宙環境和漫長的時間。從全球黃金儲量來看，雖然目前已經探明瞭一定數量的黃金資源，但相對於其他金屬來說，黃金的儲量仍然相對較少。

同時，隨着時間的推移，黃金開採日益艱難。許多地方的金礦已經深入地殼深處，開採成本不斷上升。一方面，深部金礦的開採需要更先進的技術和設備，這增加了開採的固定資產投入。例如，深部礦井需要更強大的通風系統、提升設備和安全防護設施，這些都需要大量的資金投入。另一方面，深部金礦的開採效率相對較低，單位時間內開採出的黃金量相對較少。而且，隨着環保要求的提高，黃金開採過程中的環境治理成本也在增加。這些因素綜合起來，導致黃金的供應稀缺性還在上升。在需求不變或增加的情況下，供應的減少必然會推動黃金價格的上漲。

通過上述分析我們就可以發現，黃金價格的邏輯正在走出傳統規律，不確定性越來越大，因此，我們必須認識到，黃金投資邏輯的變化帶來了更大的不確定性和風險。投資者在進行黃金投資時，需要密切關注全球經濟形勢、政治格局以及黃金市場的動態變化，充分評估風險，制定合理的投資策略。 對於黃金市場的參與者來說，適應這種變化，理解新的投資邏輯，是在當下黃金市場中真正的生存之道。