理財週刊／從製造大國變製造強國 柳暗花明可期待
文．馮泉富
中國是今年以來全球最弱的股市之一，但上證指數已在2700點附近嘗試築底，雙底型態略具雛形，人民幣於中國兩會召開期間也尚稱穩定，讓多方的火苗有醞釀的機會。
現階段全球景氣復甦力道不強，中國身爲全球最大的貿易國，想完全依賴出口帶動經濟已不可行，股市各板塊的結構調整也將持續，反映在股價指數當然暫時無法邁出大步。目前環境比較有利的就是全球資金面寬鬆，只因中國市場開放度仍低(以市值規模而言)，資金滿溢的傳遞效果大打折扣而已。
還債高峰期 非資金外逃
就資金流動的角度來觀察，中國人民銀行(大陸央行)公佈的數據顯示，二月底的外匯儲備爲3.2023兆美元，比一月底下滑285.72億美元，連續四個月下滑，但比一月份的環比降低九九四億美元明顯收腳，使得資本外流與外儲下滑的市場壓力將逐漸減緩。外匯儲備降低也不盡然是俗稱的「資金外逃」，也有一部分是企業爲了控制匯率風險，提前償還美元外債所致，這不是壞事。
根據國際結算銀行BIS指出，中國資本的大量流出主要是兩股力道所致，一是投資人大舉出售中國資產，二是中國企業償還外債，而報告中認爲後者的效應是比較強的，離岸人民幣存款減少也是可能的因素之一。例如，BIS的資料顯示，2015年第三季中國的資金淨流出就高達1750億美元，其中只有120億美元是中國央行外匯存底的外流，多數流出的資產都是來自私有部門。而私部門流出的1630億美元當中，人民幣存款的減少就高達八百億，中國企業償還外債則有340億美元，非外界所想的「投資人大舉撤出」。
匯率逐步穩定，外匯流失速度降低，資金面接下來就看有沒有進一步能激勵市場的措施。先前在二月四日中國國家外匯管理局出臺了關於「合格境外機構投資者境內證券投資外匯管理規定」，對單一機構投資者(QFII/RQFII)的投資額度放寬到無上限，鼓勵境外機構加碼投資中國的用心不言可喻。
接着農曆年前，二月二十四日中國人民銀行(大陸央行)更加碼開放在中國境外依法註冊成立的商業銀行、保險公司、證券公司、基金管理公司及其他資產管理機構等中長期機構投資者，均可投資銀行間債券市場，且不設投資額度上限。
QFII/RQFII外匯管理新規，對提振海外投資人信心將有關鍵性的作用。例如，取消同一機構額度獲批後，一年內不得再次提出額度追加申請；開放式基金帳戶間及其他帳戶間之額度可自行調度使用，而不需事先申請覈准或事後備案；投資額度採餘額管理，即便是匯出本金，額度也不會被立即註銷，在批覆額度內可按日多次匯出入，僅須每年檢討額度使用情形。
市場擔憂的籌碼不利因素可能暫緩
以上所列舉，皆大幅提升了QFII/RQFII額度使用的靈活性以及資金調度的彈性，十分有利於大型的被動式基金。另一方面，也添加了MSCI在今年將Ａ股納入新興市場指數之有利條件。
日前中國人大會議開議，大陸國務院總理李克強在施政報告中提出，要推進股票、債券市場改革和法治化建設，促進多層次資本市場健康發展，提高直接融資比重，適時啓動深港通，但未直接提及有關ＩＰＯ註冊制問題。據前中國財政部財政科學研究所所長賈康表示，ＩＰＯ註冊制沒列入2016年政府工作報告，意味着「註冊制實施要緩一緩」，推出時機仍需斟酌，需要重新考量。
總而言之，未提及註冊制改革，說明條件可能尚不具備，或者是細則尚未研擬完成。即使未來實施，應該也會有約束管理的配套措施，不會如市場所想「來者不拒，氾濫成災」，在交易板塊上也必有區隔。
中國第十二屆全國人大第四次會議公佈，「十三五」規劃綱要草案將支持十八個戰略性新興產業的發展，包括「十二五」期間力推的新能源汽車等六大產業，以及最新出爐的先進半導體等十二大產業，這些產業將成爲大陸未來五年最炙手可熱的領域，計劃中亦希望2020年ＧＤＰ超越人民幣92.7兆，人均勞動生產率達人民幣十二萬元，平均ＧＤＰ成長率力保6.5％，實現全面建成小康社會的目標。
選股策略 仍不離十三五戰略計劃內容
「十三五」規劃(2016～2020年)綱要第二十三章「支持戰略性新興產業發展」指示，將拓展新興產業增長空間，搶佔未來競爭制高點，使戰略性新興產業增加值佔中國ＧＤＰ總值比重達到15％。筆者試算了一下，15％代表着13.5兆人民幣的規模(以2020○年ＧＤＰ估值計算)。十三五規劃提出新的十二項新興產業爲：先進半導體、機器人、增材製造、智能系統、新一代航空裝備、空間技術綜合服務系統、智能交通、精準醫療、高效儲能與分佈式能源系統、智能材料、高效節能環保、虛擬現實(即虛擬實境，VR)與互動影視等。
中國近年大力推動經濟轉型升級，產業的升級更是重中之重，因此而實施「中國製造2025」戰略，目標是在2025年將中國從「製造大國」蛻變爲「製造強國」，十三五期間就成爲產業轉型的關鍵時刻。未來五年，將深度實施「中國製造2025」，以提高製造業創新能力和基礎能力爲重點，推進信息技術與製造技術深度融合，促進製造業朝高端、智能、綠色、服務方向發展，邁進創新型國家和人才強國行列。
事實上，這與臺灣推動的工業4.0高度重疊。在投資板塊上，智能製造相關族羣將是長線投資的市場焦點，可能買貴但不會買錯。值此陸股仍處築底階段，搭配技術分析，不失爲逢低尋找切入點的好時機。其餘十三五計劃中的新興產業，族繁不及備載，未來將陸續探討。