理財週刊／黃金原油未落底　分批進場求安穩

市場盛傳美國聯準會升息在即，引發避險資金快速撤離大宗商品，同步驅使黃金、原油，以及原物料商品如銅、棉花、糖類等原材料價格全面重挫。據調查，雖然今年第二季從大宗商品基金撤資的金額已達11億美元，國內卻有券商逆向操作，先後推出黃金與原油ETF指數股票型期貨信託基金。

文．林佳弘

近期國際大宗商品價格下跌，主要原因乃是美國聯準會將在未來數月內生息的疑慮所造成，市場認爲這將進一步刺激美元升值，使得以美元計價的大宗商品價格受到壓力。

一旦美元升值，對投資人來說原材料相對就會跟着變貴，同時升息也會吸引資金涌入收益率高的金融資產、逃離大宗商品；再者，美國、歐洲經濟持續復甦，加上全球各央行紛紛實施ＱＥ寬鬆政策，爲各國股市和債市帶來強勁漲勢，也加劇大宗商品市場的資金流出，這也是大宗商品無法提供投資人相對穩定投報率的原因。

大宗商品價格重挫 黃金最慘由於大宗商品價格回落，影響到投資人對相關投報率的不滿，而波及以大宗商品爲主的金融市場，如加拿大和澳大利亞等生產國的貨幣，也隨着出口收入下降而走低，影響了該國經濟增長與就業。隨着大宗商品價格持平甚至低於生產成本，開採貴金屬礦產與原油的企業，也跟着面臨停產或價格下跌超過成本的潛在損失。

在這波大宗商品價格重挫中，以黃金價格受傷最嚴重。2007年美國次貸風波、2011年歐債危機爆發時，各國政府爲穩定金融，採取搶購黃金的措施，雖有可能因此引發破壞性通膨，但最終仍是緩步走穩，只是卻也因此逐步拉低黃金價格。相較於2011年八月歐債危機爆發時，黃金來到歷史高價，每盎司1888.7美元，乃至上週已跌落到每盎司1100元關卡以下，換算跌幅已重挫超過四成，達41％。美國商品期貨交易委員會(Commodity Futures Trading Commission; CFTC)先前公佈數據顯示，對衝基金和其他投資中，黃金的空頭頭寸規模是自2006年以來，首次超過多頭。

德盛安聯全球油礦金趨勢基金經理人林孟窪認爲，黃金短期因部分央行進行寬鬆政策而有區間操作的機會，但因經濟回溫與利率走揚，中長期黃金價格將呈現弱勢。

摩根投信副總經理謝瑞妍則指出，眼見中國經濟未見明顯起色，美國升息又進入倒數計時，原本低迷的商品市場愈加疲軟，儘管今年的商品市場表現，不像去年大幅走弱，但就目前情勢來看仍難以重返上升格局，投資人應謹慎看待商品後市。

以金價而言，謝瑞妍表示，市場對於美國年底前啓動升息已有高度共識，美元維持強勢地位，而金價向來與美元走勢反向，不易重回強漲格局。此外，希債逆風散去，避險需求大幅降溫，加上黃金最大買家的中國近期大規模拋售黃金，皆爲導致金價重挫的原因。她進一步指出，全球通膨環境維持溫和，金價沒有大幅走強的條件，建議投資人最好把眼光放遠，以長期投資角度介入，或藉定期定額長線投資。

金價走低 宜長線佈局富蘭克林投顧表示，根據美國商品期貨交易委員會調查，經理人投機空頭期貨部位已來到歷史高點，顯示投資人看法相對保守。摩根大通(JPMorgan Chase& Co)日前從技術面分析，認爲後續反彈力道相對有限，除非金價反彈逾1160美元纔會有偏正面1108至1087美元的風險相對較高。代表紐約黃金期貨報酬變化的標普高盛黃金ER指數，近一週收盤價已下跌4.44％，紐約黃金期貨價格則以1095.1美元作收。元大寶來標普高盛黃金ER指數股票型期貨信託基金經理人方立寬表示，由於技術面短線續弱，金價再向下測每盎司一千美元的機會不小，至於近一週金價下跌主因，來自於中國公佈的黃金儲備增量，六年來僅約六百公噸，大幅低於預期的二千五百至三千公噸，引發失望性賣壓。

方立寬強調，黃金目前是利空捲土重來，利多預期降溫，包括美元指數現階段因逼近美國升息時點而再度回揚，再者，歐美股市持穩，各類商品原物料也受到中國打壓過剩產能，以及全球抗通縮未果而大跌，使得投資買盤對於黃金配置依舊興趣缺缺，諸多因素使得黃金多頭在短、中線上都無法找到施力點。因此，建議有興趣逢低佈局黃金相關產品的投資人，暫宜拉長佈局因應。

由於聯準會在今年底前升息已勢在必行，美元指數仍可能上看至100，加上黃金與美元匯價原本就呈現高度負相關，因此將壓抑黃金之替代性需求，短線仍有可能再見低點，故對金價應持保守看待。

強勢美元爲金價添陰霾

富蘭克林華美天然資源組合基金經理人胡志豪認爲，雖然過去幾年金礦公司面臨財務重整浪潮，但降低成本的速度並不快。根據彭博資訊資料顯示，金礦公司目前損益兩平點約在金價1100美元附近，若金價長期維持在1100美元以下，黃金礦脈公司可能面臨更大的虧損，也將再衝擊金礦公司股價表現。富蘭克林投顧指出，雖然第三季向來爲黃金之旺季，旺季效應或可期待，但效果可能會因美國升息不確定因素而大打折扣，金價要大幅且具持續性的反彈機會可能較低，未來可觀察以下幾項指標進行區間操作：

一、美元指數及美國公債利率：美元與黃金走勢呈高度負相關，美元修正可望對金價帶來支撐。二、美國聯準會官員談話：可能牽動投資人對持有黃金之信心。

三、政治風險有機會吸引避險資金流入。四、投機性部位持有黃金意願：SPDR黃金ETF持倉量持續減少，七月來已減少26.8噸，爲2009年來低點。(文未完)

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