理財週刊/解讀50檔權值股除息套利術

文/高志

由於各國央行持續採取貨幣寬鬆政策,全球資金氾濫情形並未改變,隨着「英國脫歐」黑天鵝利空淡化,熱錢大舉重返風險性資產,引發金融市場新一波資金行情,各國股市不僅收復英國脫歐公投後的跌點,更陸續開始改寫波段新高。

在熱錢回補風險性資產風潮下,臺股自然也獲得外資買盤的資金挹注,六月外資淨匯入40.5億美元,創近九年六月份外資淨匯入新高,外資同月買超臺股金額也達821億元,在英國脫歐公投後(截至七月四日)更大力回補355億元,造就出臺股的強彈行情,指數一路攻高一度直逼8800點整數關卡。

不過,將於十月舉行修憲公投的義大利,總理倫齊跟英國首相卡麥隆一樣,將政治前途跟公投綁在一起,花旗認爲會是今年除了英國以外,歐洲最大的政治風險。另方面,義大利銀行不良貸款率已高達17%,不良貸款總額已佔歐元區上市銀行的近半數,英國脫歐後讓銀行壓力更爲加劇。義大利的政經發展是否會演變成另一隻黑天鵝,是投資人必須持續追蹤的議題。

回到國內,大立光(3008)、宏捷科(8086)及全新(2455)等蘋概股,六月營收不如預期則是臺股的另一隱憂。根據摩根大通預估,下半年iPhone7及iPhon7 Plus備貨量約七千五百至八千萬支,較去年同期iPhone6S及iPhone6S Plus約減少15%,下半年蘋概股難有以往的爆發成長動能,恐對股價帶來負面的衝擊。

外資策略改變 期現貨雙邊套利

外資趁着臺股量縮、散戶退場、市場參與者集中及可操控性提升的現況,藉由本身的籌碼優勢綁架臺股,鎖定拉擡臺灣50等權值股,針對加權指數進行期現貨的套利交易。過去外資在避稅考量下,在權值股除息前,會將一籃子股票轉換成「一定數量」的ETF,待除息後再將ETF換回一籃子股票。

今年外資改變操作策略,選擇期貨來進行避稅的操作,在權值股除權息前賣出現股轉成等值期貨多單(造成外資期貨未平倉多單一度逼近七萬口的歷史新高),待除權息後再回補現股。隨着回補買盤推升指數,期貨部位就可順勢逢高獲利出場。預期在全數權值股除完息前,或者外資將具成長性的權值股庫存回補至除權息水位前,加權指數仍有繼續攻高的可能。

例如外資在權值龍頭臺積電(2330)六月二十七日除息前,先賣出3.93萬張,除息後三天就立即回補了3.5萬張,順利完成填息。同日除息的金融股富邦金(2881)及國泰金(2882),雖也見到外資的回補買盤,但力道卻相對較小,尚未完成填息,推測此差異可能與個股未來的營運展望有關。

資金行情擺中間 基本面放兩邊

截至七月七日,臺灣50成分股已有十二檔個股除息,對指數影響約110點,後面尚有約170點將被蒸發,隱含外資仍有逾半的潛在買盤等着回補,在全數完成除息或外資期貨未平倉多單大幅減碼之前,投資人對行情應該偏多看待。附表爲即將除息的臺灣50成分股及其對指數影響點數,供各位參考。

由於本波外資透過籌碼優勢打造出的套利行情中,幾乎無關乎臺股基本面好壞,甚至已有背離的嫌疑(中研院下修今年GDP預估值至0.52,且今年成長率將自第二季起逐季衰退),加上資金買盤集中大型權值股,不符合一般投資人的選股偏好,導致大多數人不僅本波行情看得到吃不到,甚至還會面臨賺指數賠價差的窘境。面對這種純粹熱錢所推升的資金行情,主導權完全都在外資手上,除非對外資操作節奏非常熟悉,不然一般投資人想要跟上腳步的難度頗高,最簡單的策略就是買進涵蓋臺灣50成分股的元大臺灣50(0050)ETF,省去選股的難題,一次完整掌握。只是目前加權指數已接近去年底及今年初的高點,上檔套牢賣壓恐怕不輕,震盪幅度也將隨之加劇,並不建議此時再進場買進。

Type-C大量商品化 長線保護短線

投資人倒是可尋找一些成長趨勢明確且股價基期又不高的產業,利用長線保護短線的邏輯進行佈局,像是題材炒了近兩年的Type-C概念股,隨着廠商搭載意願提高,下半年起將進入大量商品化,相關個股將從過去的炒夢題材走入實質貢獻營收階段,有望迎來產業的主升段行情。

可提供雙向供電能力USB Type-C,在蘋果英特爾兩大科技廠積極導入下,市場滲透率可望快速提高。另因歐盟將於2017強制要求所有手機廠商,統一使用相同充電規格標準,市場預期USB Type-C連接器將被採用,成爲推升市場商機擴大的重要動能,不排除相關供應鏈股價將會提前上演慶祝行情。

2015年上半年蘋果MacBook及Google Chromebook Pixel率先採用後,英特爾支援Type-C的新平臺Skylake也於下半年推出,帶動其他NB品牌陸續跟進。由於目前仍集中在中高階商用機種,滲透率僅約10%~20%,若依照過去新品滲透率約三~四季將會較明顯提升的經驗來看,今年下半年就將進入爆發期。

法人預估下半年NB新品約有半數以上會搭載Type-C接口,除高階超薄型機種外(新款MacBook Pro搭配四個Type-C接口),NB ODM代工廠對於單獨採用Type-C接口的意願不高,故多數機種設計將保留一個Type-A接口,搭配一個Type-C接口。

在手機應用方面,2015年是由樂視、小米、魅族、OnePlus及ZUK等中國廠商率先採用,接着Google Nexus及微軟Lumia也跟進使用,但多數機種皆採用USB 2.0傳輸介面標準。今年三星、樂金、華爲、HTC等大廠也將火力全開,搶攻高速傳輸介面的商機大餅。蘋果則因訴求輕薄,iPhone及iPad仍採用 lightning 接口,未來採用Type-C接口的機會可能不高,但在先前舉行的產品發表會,已推出lightning對USB-C的連接線,用來與MacBook的Type-C接口進行溝通。

接口轉換過渡期 轉換器需求暴增

隨着Type-C接口在終端產品滲透率開始提升,在Type-A接口全數轉換成Type-C這段過渡期,將產生傳統連接器與Type-C之間轉換、轉換器轉接HDMI、DVI等大量轉換器需求。尤其目前NB使用者,普遍同時使用滑鼠、隨身碟,或將智慧型手機連接NB,只保留一個Type-A接口,根本不敷使用,自然會衍生出對Type-C擴充產品的需求。

在USB 3.0擴充基座(Docking)市佔率高達五成的東碩(3272),將是此過渡時期的受惠者之一,下半年營運將可逐季成長。雖受充電規格尚未統一的影響,可能會降低消費者的採購意願,,但預計2017年規格統一後,營收可望迎來大幅成長的機會。爲了配合Intel新平臺Kabylake出貨時程,預計包含MacBook Pro改款等搭配Type-C的NB新機將於第四季上市,相關Type-C擴充基座的需求將陸續顯現,有望推升東碩第四季營收達到全年高峰。(文未完)

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