理想汽車一天跌沒400億,市場在擔憂什麼?

文 | 董武英

5月20日,理想汽車發佈了2024年一季報,引起行業內外一片譁然。

在第一季度,理想汽車總收入爲256.34億元,同比增長了36.4%,環比下滑了38.6%。其中,車輛銷售收入爲242.52億元,同比增長32.3%,環比下滑39.9%。車輛銷售毛利率爲19.3%,同比下滑0.5個百分點,環比下滑3.4個百分點。

更重要的是,在第一季度,理想汽車利潤出現大幅下滑。一季度,理想汽車淨利潤爲5.91億元,同比下滑了36.7%,環比則大幅下滑了89.7%。在非美國通用會計準則下,理想汽車一季度淨利潤爲12.76億元,同比下滑9.7%,環比下滑72.2%。

這樣的業績不及市場預期。隨着財報發佈,5月21日理想汽車港股股價大幅低開,收盤大跌19.27%,市值較昨日跌408億港元。

而拉長時間線看,理想汽車在二月底達到每股182.90港元的年內高點後一路下跌,截至5月21日股價爲80.65港元,期間累計跌幅超50%。

理想一季度利潤下滑前,公司對市場競爭情況和公司發展的判斷比較樂觀。

在2023年,理想汽車銷量高達37.6萬輛,總營收高達1238.51億元,淨利潤爲117.04億元,交出了歷史最佳的成績。因此,理想汽車對2024年有着非常樂觀的估計。今年年初,理想宣佈將挑戰80萬輛的交付目標,並給出了一季度10-10.3萬輛的交付指引。

但是,隨着售價20萬元以上新能源汽車市場競爭加劇,理想旗下以L系列爲主的車型在一季度銷量受到了較大影響。

在今年第一季度,理想汽車交付量爲8.04萬輛,較此前交付指引少了2萬輛。作爲理想L系列直接競爭對手的問界,一季度銷量爲8.58萬輛,同比大增639%。

此外,理想也對旗下首款純電車型理想MEGA的表現有着過於樂觀的期望。在MEGA上市時,李想曾宣稱MEGA將成爲理想汽車的下一個熱銷產品,並有望成爲50萬以上(不計品類和能源形式)的銷量冠軍,這就意味着理想MEGA至少需要實現月均7000輛的銷量目標。

由於種種原因,理想MEGA“出師未捷”,表現遠遜於預期。根據乘聯會批發銷量數據,3月理想MEGA銷量爲3229輛,4月銷量僅爲1145輛。

L系列車型市場競爭加劇和MEGA的失利,使得理想汽車一季度表現並沒有按照預期展開。

一季度,理想汽車L系列進行改款,老款車型降價促銷。這使得理想一季度單車收入環比小幅下滑0.4萬至30.2萬元。但銷量的下滑使得單車成本環比上行0.35萬元至24.3萬元,車輛銷售毛利率水平降至19.3%。

在2024年第一季度,理想汽車研發開支爲30.49億元,銷售、一般和行政開支爲29.78億元,較2023年第四季度研發開支34.91億、銷售開支32.70億分別減少了約10%左右。

費用支出減少,但一季度,理想汽車8.04萬輛的實際銷量較去年第四季度13.18萬輛水平也相差甚遠,這影響了淨利潤表現,一季度環比降幅也較大。

目前理想已經對過於樂觀的經營計劃做出了一定調整。如降低銷量目標,將全年銷量目標從80萬下調至56-60萬輛;調整電動車業務發展節奏,將純電SUV推遲至明年發佈等。同時,根據多家媒體爆料,理想汽車內部正在進行新一輪的人員優化,整體優化比例超過18%。

但從今日在港股大跌的股價來看,市場對於理想汽車仍抱有一定擔憂,這些擔憂主要圍繞理想汽車的盈利能力下滑和庫存問題。

隨着汽車市場競爭加劇,理想汽車在今年4月推出了價格更低的理想L6車型,同時其他車型售價也出現了較大幅度的下降。

理想L6車型,起售價下探至24.98萬元。L7、L8、L9全系降價1.8-2萬元,理想MEGA降價3萬元。

L6的上市和全系車型的降價,可能會對理想汽車的營收和毛利率形成衝擊。

理想對於今年二季度的指引目標爲:營收預計爲299億元至314億元,交付量則預計爲10.5萬至11萬輛。如果按照其他收入14億元(一季度水平)估算,理想指引給出的二季度單價爲27.2萬元,相比一季度單車均價30.2萬元下降了3萬元。

指引單車均價的下滑,對理想汽車二季度毛利率水平形成了較大壓力。在今年第一季度,理想汽車毛利率已經下降至19.3%,市場擔憂理想汽車二季度毛利率下降至更低水平。

同時,理想L系列和MEGA在一季度銷量不及預期,但之前備貨量較高,使得理想存貨水平高增。

一季度末,理想汽車存貨規模爲121.59億元,較2023年底68.72億元水平幾乎翻倍,存貨規模接近理想汽車1.5個月的銷售水平(以2023年月均車輛銷售成本計)。

在存貨規模高企的情況下,接下來如果理想汽車銷量繼續不及預期,可能會出現降價促銷或存貨減值風險,這將對理想汽車盈利能力產生一定負面影響。

從數據來看,市場的短期擔憂不無道理,這需要理想接下來用實際業績來回應。理想能否重回高增長,贏得資本市場的信心,依然值得關注。