龍頭企業一季度淨利潤滑坡,水泥行業基本面何時改善?

(原標題:龍頭企業一季度淨利潤滑坡水泥行業基本面何時改善?)

從已經公佈一季度業績的企業來看,水泥行業仍然面臨着供需兩弱、成本上漲等諸多壓力

4月28日,海螺水泥(600585.SH)發佈2022年一季報,報告期內實現營業收入254.62億元,同比下降26.07%;歸屬於上市公司股東的淨利潤49.25億元,同比下降15.21%;基本每股收益0.93元。

同日,華新水泥(600801.SH)發佈的一季報顯示,今年一季度華新水泥實現營業收入65.31億元,同比增長5.52%;歸屬於上市公司股東的淨利潤6.72億元,同比減少8.51%。

核心市場位於京津冀區域的冀東水泥(000401.SZ),受到更大的衝擊。今年一季度,冀東水泥實現營業總收入49.68億元,同比下降2.5%,實現歸母淨利潤-2.33億元,同比增虧1.82億元。

面臨壓力測試

今年一季度,水泥行業面臨着疫情衝擊和煤價再度上行的壓力測試。一位行業資深人士告訴21世紀經濟報道記者,得益於行業競合以及生態改善,今年年初至今,水泥價格一直維持在高位,但是上漲的煤炭成本侵蝕了水泥的價格漲幅。

據上述人士介紹,今年年後到3月初,水泥的發貨量恢復七八成左右,沿江地區熟料價格在年後就迎來第一輪上漲,部分地區已提價四輪,全國多地水泥也提價至少一輪。

國泰君安數據顯示,當前水泥的平均價格相對於2021年同期高出約20-30元,同比增幅在8%左右,整體價格同比增速保持的不錯。但是,去年一季度行業平均煤炭採購價格大約爲700-800元/噸,今年一季度行業平均煤炭採購價格擡升到大約1200-1300元/噸,到4月份還維持上漲趨勢。

按照行業測算每噸水泥大約消耗110千克煤炭。儘管水泥價格同比上漲了8%,但是煤炭成本上漲約40元,抵消了價格上漲帶來的空間。

以冀東水泥爲例,相關機構測算該公司一季度水泥出廠均價爲約400元/噸,同比擡升100元/噸。但受到煤炭價格上行及銷量下滑導致的單位固定成本上升影響,公司噸毛利爲82元/噸,同比略增5元/噸。

“其實,2月底3月初的需求運行狀況是不差的”。國泰君安指出,2022年是以中央轉移支付爲主、專項債爲主的支出結構,會比往年地方政府直接以地方政府財政支出基建項目的速度要慢一些,所以今年2月底3月初需求恢復的斜率是不差的。不過,3月以來華南華東的疫情反覆,對整個需求端有明顯影響。

以海螺水泥爲例,其核心產能佈局在華東及華南,疫情影響打斷了需求恢復,整體物流也受到影響。國泰君安估算海螺水泥一季度自產自銷水泥熟料銷量同比下降約16%,略高於行業12%的下降幅度。

拓寬護城河

不過,對於水泥行業的後市,市場普遍聲音還是“比較樂觀”。

隨着今年“穩增長”政策逐步發力,基建和房地產這兩個方向的政策調控力度愈發明顯。3月以來,全國多地陸續出臺樓市鬆綁政策,基建投資增速也明顯提升。在此背景下,多位行業人士和機構表示,水泥的需求有望集中釋放,業績和股價也有望觸底反彈。

華泰證券認爲,二季度水泥市場很可能出現旺季不旺的局面。不過考慮到政府穩增長意願的堅定,“我們對下半年水泥需求的復甦仍然持樂觀態度。預計需求企穩後,行業盈利可能迎來非常快速的反彈”。

國泰君安表示,疫情緩解之後,無論是建築央企的在手訂單,還是專項債的資金下放,亦或是各個水泥企業的訂單,都會隨着疫情結束後需求的回升而快速上行。隨着2022年下半年基建項目的落地,水泥的價格也會繼續明顯上漲。考慮到煤炭成本在三季度大概率同比持平、四季度同比下行等因素,預計水泥企業業績在今年二季度見底,然後逐級擡升。

從行業內部來看,近期行業龍頭加快資產整合的步伐,不僅在一定程度上化解了產能過剩的矛盾,也向市場彰顯了底氣信心

4月15日,寧夏建材(600449.SH)發佈公告稱,擬由公司向中建信息技術股份有限公司全體股東發行A股股票換股吸收合併中建信息,同時向天山股份(000877.SZ)出售所持水泥等相關業務子公司的控股權等資產。

10天之後的4月25日,祁連山(600720.SH)發佈公告稱,與中國交建、中國城鄉簽署了《重大資產重組意向協議》,公司擬將其全部資產與負債置出,與中國交建和中國城鄉所持部分資產等值部分進行資產置換,同時就差額部分以發行股份的方式向中國交建、中國城鄉購買。

天山股份、寧夏建材、祁連山都由中國建材控股,近年來中國建材一直動作不斷。去年中國建材完成水泥板塊業務的深度整合之後,天山股份也因此成爲全球最大的水泥公司

中國水泥網水泥大數據研究院分析師李坤明認爲,2020年中國建材開啓自身水泥業務板塊整合,到今年4月寧夏建材、祁連山業務重組開始進行,至此中國建材旗下八大水泥公司業務整合取得階段性重要進展。“在行業面臨較大下行壓力下,打造優質資產無疑能提振市場信心,增強發展信念”。

此外,其他行業龍頭也在加緊拓寬“護城河”。海螺水泥正大力推進新能源產業發展,去年光伏發電裝機容量達200MW,預計 今年光伏發電裝機容量達1GW,打造新的產業增長極

華新水泥正積極佈局非水泥業務,以對衝水泥業務下滑,今年計劃投資122億元,主要投資在骨料、海外水泥和一體化業務。