陸港觀盤－估值調整期後 宜逢低增持

受到估值重新調整的影響，這段期間中國A股仍持續震盪整理格局，但我們認爲，最近調整告一段落，中國A股已經回到5年價值中樞位置，A股龍頭股重新具備長線投資價值，以科技與消費類股有機會領軍向上，建議宜逢低加碼，或定期定額增持中國A股，以掌握長線成長的機會。

農曆年後我們提出中國股市將進入周線級別修正，大約整理4至6周，經歷劇烈波動後，現在修正即將結束，雖然不確定大盤型態會是W底或是多重底呈現，或是先大跌一次再戲劇性破底翻揚，但目前看來，經歷數週量縮整理的中國A股已逐漸築底。

我們認爲，長期投資者的分批佈局時間點已經來臨，建議分批佈局中國A股，未來市場表現向上（upside risk）將大於向下（downside risk）。觀察並分析原因，我們認爲有以下幾點：

首先，A股市場情緒已如過山車、完成牛熊轉折，壓力得到釋放。目前市場情緒已經是悲觀情緒佔上風了。

近期A股新基金募集遇冷空氣、老基金出現贖回潮、兩融餘額減少、兩個外圍市場美國中概股和香港科技股也已經出現暴跌，這些都是悲觀氛圍所造成的壓力釋放。

我們觀察到，領先指標如北上資金已經結束大額流出，轉向穩定增持A股，也是市場情緒逐漸穩定的指標之一。

其次，內外政策利空測試，A股仍然堅挺。一、對外方面，近期中美阿拉斯加會議得出分岐較大結論，但消息公佈並沒對市場產生較大影響；新興市場如土耳其市場股匯債三殺，巴西、俄羅斯升息，成熟市場如歐盟、日本、加拿大、美聯準會釋放貨幣政策收緊訊號，也沒有出現明顯影響。

二、對內方面，中國人民銀行第一季貨幣政策例會公報移除「不急轉彎」等文字，市場不得不面對貨幣政策早已轉彎現實，但這也沒有產生負面影響。

由此可知，A股市場剛經過數週修正，本質爲價值面迴歸，而非基本面利空，雖然誘發點爲貨幣政策緊縮，但當估值合理化後，市場參與者即不再恐慌，反而重回歸價值投資思維，以長線角度思考中國A股市場。

再者，A股周線級別修正空間、時間要素滿足、除非是月線級別修正，不然隨時可能反彈。本波修正指數回測達15％～20％，個股更達30％～40％以上。

原本高估值造成賣壓的理由已經不復存在，目前滬深300指數以2021年獲利角度分析，已經回到近5年中位數估值，產業龍頭股重新具備長線投資價值。

展望後市，我們看好中國A股基本面持續好轉，第一季季報受益於低基期成長將提供有效支撐，五一長假在即，可望推動旅遊等行業復甦，但疫苗接種進度將是重要關鍵。

再者，2021年是中國共產黨建黨百年，預計下半年將啓動慶祝行情。中國A股基本面、估值面、技術面、情緒面皆逐漸好轉，長期投資時點已到。

在投資主軸方面，由於疫情干擾，基期因素致使今年經濟成長前高後低，加上貨幣政策收緊趨勢不變，我們認爲，市場前期看好的順週期大衆商品類股有較大風險。此外，估值迴歸後，中國長期成長的雙引擎如消費、科技類再次具備長期投資價值，此時唯有價值投資方式思維，以長線保護短線，以成長穿越週期，才能取得長期優於市場指數的表現機會。