陸港觀盤－中美恢復對談 股市利多

美國財長葉倫和中國國務院副總理劉鶴26日舉行四個月來第二次視訊會議，雙方同意保持溝通，而中國在新聞稿中提及關稅議題。市場分析，這次中國聲明相對正面，但雙方在經貿問題方面沒有顯著進展。根據美國聲明，葉倫「坦率提出有疑慮的議題」，雙方同意保持溝通。

另根據新華社的報導，中國對美方取消加徵關稅和制裁、公平對待中國企業等問題表達關切，雙方同意保持溝通。此外，雙方討論了宏觀情勢和雙邊關係進行「務實、坦率、有建設性的交流」，雙方認爲，世界經濟處於關鍵時刻，中美加強宏觀政策溝通協調十分重要。

再者，短期內恆大財務危機可控下，資金持續流入人民幣資產，帶動人民幣匯率創年內新高。中國2021年9月貨幣供給M2年增率達8.3％，較8月回升0.1個百分點，優於市場預期；我們認爲，中國常會定調政策做好跨週期調節後，實質上政策開始轉向寬鬆。

不過，政策方向改變反映到總體經濟需要半年時間，因此接下來的時間，貨幣供給M2應該落在8％～9％區間。我們建議，針對這一塊，也可以持續關注政府專項債以及地方政府融資的每個月變化，預計將從第四季開始逐步看到改善情況。

而人行全面降準釋放寬鬆訊號，2020年底我們提出貨幣政策不急轉彎，但已經轉彎；上半年貨幣實際上快速緊縮到底。目前所有訊息都提示人行近期仍維持中性，沒有寬鬆，但這只是嘴上說中性，人行實質上已經逐步施行寬鬆了；寬鬆政策將於半年後影響到實體經濟，同時也會改善風險偏好，有助於股市整體估值向上。

我們認爲，目前指數修正從空間上來看，已接近尾聲，進一步再下挫的空間不大。展望中國A股後市，隨着以煤炭、鋼鐵爲代表的大宗商品價格快速下滑，以及漲價壓力對下游的持續傳導，身處中下游的企業獲利狀況正迎接轉機。

加上第四季年底爲傳統消費旺季、迎接中國農曆新年將到來，內需市場消費增速回暖，受限電影響可能減低，固定資產投資增速、工業生產增速持續下滑。未來可以進一步觀察重要時點包括有：第三季財報、G20會議、中央政治局會議、19屆六中全會、中央經濟工作會議等陸續發佈的重要方針。基金操作上，筆者看好如科技（半導體、計算機、通信、僅蘋果鏈的消費電子）、工業（新能源車、新能源）；消費（醫藥、食品飲料、新能源車）白馬龍頭。中報公佈成長趨緩利空及第三季疫情影響已反映，一線品牌開始漲價，必須消費類長期買點已至；建議宜避開監管風頭，如港股互聯網、電子煙、遊戲、傳媒、教育等及部分景氣週期循環之股票。

筆者認爲，中國曆經近期幾件大事，目前A股的估值已經做了重新調整，A股本益比仍爲國際上十大主要交易市場最低一、二名，現階段投資價值浮現，相當值得加碼入場。後市展望在總經環境沒有變化下，中國A股聚焦於國內的經濟情勢以及各項政策推行，例如：數據安全、晶片製造、5G應用、新能源汽車及新能源等相關企業出臺，有利後續股市向上表現。