陸金所火速上市背後：定價？和螞蟻可比？高管迴應

（原標題：陸金所火速上市背後：時點？定價？和螞蟻可比？高管迴應熱點問題）

在兜兜轉轉了幾年之後，陸金所（LU.N）終於在北京時間10月30日晚間以13.5美元/ADS的價格成功登陸紐交所，這距離其向美國證監會提交上市申請還不到一個月。受美股大跌影響，陸金所上市首日報收12.85美元，盤中一度翻紅。

幾次被傳上市，爲何陸金所選擇了現在這個時點在美股市場火速上市？對這次的定價和配售結果滿意嗎？同期上市的陸金所和螞蟻集團，又該如何比較？

在10月30日陸金所上市當日，陸金所控股首席執行官計葵生、平安普惠董事長兼CEO趙容奭接受了第一財經專訪，就這些熱點問題一一進行了迴應。

熱點問題一：爲何是現在？

作爲平安集團孵化的首家金融科技“獨家獸”，從2015年開始，陸金所上市就被擺上了議事日程，此後幾乎每年都有陸金所即將上市的消息傳出。

在經歷了多年的籌劃之後，最終陸金所於2020年10月30日登陸美股市場。這個時間點的選擇背後的原因是什麼？

“我們覺得現在是一個好的時間點。”計葵生迴應第一財經稱。

在他看來，憑藉陸金所的業務和發展，早在四年前就已經符合上市標準，但由於P2P業務是當時陸金所的重要業務，在政策不明確的情況下，上市就會變得非常困難。而最近一年來，關於互聯網金融、P2P業務的大多數政策和制度框架都已明確，而互聯網金融市場經過大浪淘沙之後，留下的也大多都是禁得起推敲的強者。

更爲重要的是，陸金所於去年停止了新增的P2P業務，轉型消費金融，從而掃清了其上市最大的持牌障礙。據計葵生介紹，在去年7月陸金所停止新增P2P業務時其客戶資產規模爲1600億元左右。因爲存量產品期限一般在2~3年左右，因此會需要一定的時間來消化。截至今年6月末，P2P業務的客戶資產規模下降至478億元，至今年年底預計會低於200億元，幾乎可忽略不計。

儘管近兩天的美股市場有所動盪，但計葵生表示，資本市場的情況並不在陸金所考慮上市時點的因素之中。“如果要考慮資本市場的話，你永遠不知道什麼時候上市，資本市場總是有時候好有時候不好，所以不能由此決定。”計葵生說。

熱點問題二：對發行結果是否滿意？

陸金所最終的發行價格落在了13.5美元/ADS的定價區間（11.5-13.5美元/ADS）頂格，但相對於此前的估值水平，陸金所IPO此次的定價區間並不算高。

計葵生對此迴應稱：“其實我們定價完全是考慮未來場景發展，定高也可以高，定低也可以低，但是要考慮投資方的性質。大型長線投資者往往希望可以持有三至五年，因此定價也會有一部分的折讓，我們覺得這個定價有利於吸引來自全球的長期投資者。上市定價可能就反映在第一天，但第二天、第三天以及之後有什麼樣的市場反應也是重要的。”

有市場人士也認爲，相較目前市場上科技公司的股價與市值，陸金所此次定價“性價比”較高。無論是美國大選，還是新冠疫情，陸金所的定價顯然已經充分考慮了目前市場情況。這樣做對企業來說，可能初期在融資規模和估值上會有些“吃虧“，但更容易吸引長線投資者。

同時，第一財經在招股書中發現，在今年9月底，陸金所針對此前估值較高的C輪投資者採取了用可轉債來置換大部分股權的方法，並分爲自動轉換可轉債及可選擇行權的可轉債。前者在IPO進程結束後就可自動按發行價換爲股份；而可選擇的可轉債則根據規定自己選擇在何時的價格和時點轉回股權。

對於這一安排，計葵生表示，這是爲了讓此次IPO定價更有彈性，吸引到高品質的投資人。在所有置換的可轉債中，有2/3左右是可選擇轉股時點的可轉債，1/3爲自動轉換的可轉債。

此外，陸金所的美股IPO之行正面遭遇了螞蟻集團的同期上市，市場資金或許會被螞蟻集團分流也成爲市場擔憂陸金所上市結果的一個因素。

不過，計葵生似乎並不這麼認爲。他說，螞蟻跟陸金所同期上市對雙方都有幫助的。這段時間投資者很忙，要同時看螞蟻和陸金所。但中國兩大大型科技平臺同時上市，投資者對於兩者市場的共性以及背後的經濟發展情況、客戶需求情況以及競爭狀態等可以更加了解。

綜合以上各種因素，最終陸金所的發行價鎖定在13.5美元/ADS。這個價格儘管在定價區間的頂點，但其在科技上市公司中的 “性價比”仍然迎來了投資者的熱捧。據瞭解，陸金所此次IPO獲得了數倍超額申購。因認購火爆，陸金所提前結束路演募資，整個路演僅耗時4天。

“這次整體認購的結果不錯，超出我們預期的是長期的國家基金以及全球大型基金在路演期間都花了很多時間來跟我們溝通。我跟趙容奭這幾個禮拜一個基金可能至少見兩次，多的可能有五次。在目前的申購比例中，大概有一半的認購額來自長期基金。”計葵生表示。

熱點問題三：陸金所和螞蟻的業務可比嗎？

陸金所、螞蟻集團、京東數科在同一時期內接連進入上市流程，讓市場掀起了一股分析這些互聯網金融科技巨頭異同的風潮。尤其對於陸金所和螞蟻集團，它們業務是否可比？各自有什麼特色等等都成爲議題。

“這也是我們被長期投資人問得最多的一個問題。” 趙容奭表示。

在趙容奭看來，陸金所的使命和客羣非常聚焦，即幫助在傳統金融機構貸不到款的小微企業主們解決融資難、融資貴的問題。

“我們的借款人我們稱爲微型企業主，這個‘微型’的標準一般是僱員20人以下，年銷售額低於500萬元，我們聚焦這個客羣的戰略是獨一無二的，跟其他的銀行、金融機構、互聯網貸款機構是不一樣的。” 趙容奭說，陸金所的業務模式、尋找借款人的方式、風險管理、產品設計、與保險或資金等各方面的合作方式，所有這一切都是圍繞着這個很獨特的目標市場去發展的。

而螞蟻集團或其他公司更多的則是針對小額的消費貸款，其特點是客戶可多達幾億，貸款基本集中於小額貸款及短期貸款。

另外，在理財方面，陸金所針對的是中上客羣階層，投資門檻較高，投資期限較長。數據顯示，目前陸金所控股財富管理平臺上超過75%的客戶資產是來自於資產規模大於30萬元的客戶羣體。而螞蟻集團的理財產品金額門檻普遍不高，投資期限也相對較短。從螞蟻的理財產品結構來看，“餘額寶”等貨幣基金的規模佔比則遠高於這一比例。而計葵生表示，陸金所平臺上貨幣基金的比例不到5%。

“我們是更聚焦、更專、更深，而其他公司可能是更廣，所以我覺得這是完全不同的價值主張。” 趙容奭稱。

不過，他們兩人均強調，如果把小微企業未滿足的需求都計算出來的話，整個市場需求是90萬億元。這個市場足夠大，巨頭如陸金所在其中的市場份額也只有不到1%。

“我們願意有更多貸款機構方能夠進入這個客羣，一起爲小微企業服務。但現在，不管這種供給增加多少倍都是難滿足現在需求的。” 趙容奭表示。

同樣，伴隨着中國經濟和科技的發展以及理財觀念的改變，這個巨大的市場對於陸金所或螞蟻來說都面臨着巨大的潛力和機會。