螞蟻戰配基金祭出LOF模式遭疑:給退出需求帶來複雜性

（原標題：螞蟻戰配基金祭出LOF模式遭疑：給退出需求帶來複雜性）

經濟觀察報 記者 洪小棠  11月3日晚間，上海交易所發佈消息，決定螞蟻集團公司暫緩上市。螞蟻集團IPO的戛然而止，正在波及到此前完成募資額合計600億的5只戰略配售基金。

由於易方達、匯添富、華夏、鵬華、中歐旗下5只戰略配售基金此前一度以參與螞蟻戰略配售爲賣點，並且由螞蟻旗下基金銷售平臺進行獨家代銷，此番螞蟻集團遭遇上市暫緩後，上述5只基金的命運也得到了證監會的關注。

證監會11月5日晚表示，已經要求相關基金管理人、基金銷售機構充分考慮投資者合理訴求，堅持持有人利益優先原則，依法合規提出可行措施，切實保護投資者合法權益。

當晚，5只基金的管理人同步發公告稱，將通過申請基金份額上市（LOF）的方式滿足基金持有人的流動性需求。

但不少業內人士質疑，解決方案是否考慮了監管提出的“持有人利益優先”？鑑於LOF背後涉及的轉託管、開立證券賬戶等複雜操作，加之這5只基金均由公募機構直銷及螞蟻基金代銷，因此，該解決方案可能仍會給投資者的退出需求帶來複雜性。而且不少投資者認爲，作爲公募基金，基金做出這類改變是否應該通過召開持有人大會來決定。

“空歡喜”

IPO遭遇暫緩的螞蟻集團，已經啓動退款。

11月4日，螞蟻集團在港交所宣佈進行股款退回；而11月6日，A股市場的募資款退回也正式啓動。

這讓上述五隻戰配基金入圍戰配名單“竹籃打水一場空”。

已經完成600億募資的戰配基金的命運將走向何方，無疑將成爲市場所關注的焦點。

這不僅因爲5只基金的募集資金大多來自於中小投資者，更重要的受關注原因是，彼時，這5只基金由螞蟻集團獨家代銷，而參與螞蟻集團戰略配售也成爲了其重要賣點。

彼時，一位接近監管層人士表示，螞蟻集團利用旗下平臺獨家銷售參與自身股票戰略配售的情況，在行業中尚無先例，因此其行爲是否構成利益衝突，也有待進一步調研和論證。“這種情況沒有出現過，相關規定也只做了原則性的約束，並沒有明令禁止，但是否違規還需要進一步論證。”上述接近監管層人士表示。

對於螞蟻集團的暫緩上市，五家基金公司曾表示基金運作不受影響，但是不少投資者質疑，當初是因爲宣傳的是參與螞蟻戰略配售，才奔着參與螞蟻IPO而申購的基金，如今投資標的上市日期沒有了，相關基金是否應該開持有人大會討論基金下一步安排？

在部分公募機構的直銷和螞蟻集團的代銷過程中，廣泛使用了“戰略配售螞蟻集團股票”等字樣或相關海報，但未從中提示未能上市風險。

記者查閱基金合同發現，上述5只基金均未在基金合同中找到“參與螞蟻集團戰略配售”字樣。例如，在基金合同中的“基金的投資-戰略配售策略”中寫道，“將積極關注並深入分析和論證戰略配售股票的投資機會，通過綜合分析行業景氣度、企業的基本面、估值水平等多方面的因素，結合未來市場走勢判斷，精選戰略配售股票。戰略配售股票鎖定期結束後，本基金可對股票的投資價值做出判斷，結合市場環境，在有效識別和防範風險的前提下，選擇適當的退出時機，力爭獲取較高的投資回報。本基金剩餘封閉期應長於戰略配售股票的鎖定期。“之前幾家公司宣傳這種基金投資螞蟻，但是現在螞蟻上市暫緩，導致沒辦法間接投到螞蟻，宣傳和實際投資運作的不符。”一位認購了螞蟻戰配基金的投資者認爲。

“一些管理人和代銷機構的宣傳是有問題的，因爲沒有考慮到螞蟻可能上市失敗或暫緩的風險。”一位公募合規人士認爲，“這些內容沒有體現在基金合同裡，但是通過宣傳的方式講出來，當然最終是否違規也有一定的爭議，因爲宣傳稱可以參與螞蟻戰略配售的前提是螞蟻會上市，但是現在前提不在了。”“其實很多投資者是看重螞蟻的配售權來認購的，但是最大的亮點沒有了，對投資者帶來了比較明顯的影響，就算這些基金通過穩健運作不會虧本，但實際還是和投資者的風險偏好不匹配，損害了投資者利益。”一位公募銷售人士也指出。

對於市場的關注，證監會11月5日晚也進行了公開回應並表示，已經要求相關基金管理人、基金銷售機構充分考慮投資者合理訴求，堅持持有人利益優先原則，依法合規提出可行措施，切實保護投資者合法權益。

轉LOF再遭質疑

在市場的高度關注和監管層的要求下，5只戰略配售基金的管理人11月5日當晚做出安排，表示將通過轉換LOF的方式來滿足基金持有人的流動性需求。

然而這一做法再度引起市場爭議，因爲轉換LOF基金需要投資者執行轉託管、開戶等一系列複雜操作。“這實際上加大了投資者的操作難度，給投資者帶來了麻煩，比如有的投資者沒有開戶的，反而需要去開戶。”上海一名公募運營人士稱，“而且轉LOF往往需要一定的運行時間等條件，並不是立刻就能轉換的。”“實際上這個方案就相當於沒給方案，因爲戰略配售作爲封閉基金，本來就是要轉LOF的，2018年的幾隻CDR基金現在不是都轉LOF了麼？”一位戰略配售基金投資者表示。

資深基金研究專家王羣航也指出，轉換LOF可能帶來折價、手續繁瑣等多種問題。

“上市之後，那麼多的人想賣出，折價幾乎就是必然。這時的折價，就不是真正意義上的市場行爲了；這樣的上市，或會有較爲顯著的損害投資者利益之嫌？”王羣航稱。

對於戰配基金的處置方案，一些公募人士建議協商處理，並給投資者選擇退出的機會。

“如果出現這種突發事件，基金管理公司是可以選擇召開持有人大會討論基金的下一步安排，或者設一個開放期，讓希望退出的投資者選擇退出，而且其實5只基金都是大型公司，損失一些費用承擔得起，也賺了名譽。”上海一家公募運營人士表示。

而在王羣航看來，對5只基金直接進行清盤，反而是最乾淨利落的選擇。“這是最乾淨利落、直截了當的方法，不拖泥帶水，不留後患。”

目前，上述5只基金已經成立並進入運作狀態，且淨值已經出現微小變化。

成立最早的爲易方達創新未來18個月封閉混合基金，成立日期爲9月29日，鵬華創新未來18個月封閉混合基金9月30日成立，中歐創新未來18個月封閉混合基金爲10月9日成立，華夏創新未來18個月封閉混合基金和匯添富創新未來18個月封閉混合基金的成立日期均爲10月13日。

其中，截至11月4日，兩隻成立最早的鵬華創新未來和易方達創新未來成立至今分別虧損0.28%和0.25%；華夏創新未來成立至今亦虧損0.13%，僅匯添富創新未來和中歐創新未來成立至今實現盈利，持有收益分別爲0.06%和0.15%。

而在一位業內人士看來，之所以選擇轉LOF模式來爲投資者提供流動性，主要原因仍然在於基金管理人不願放棄600億規模的管理費及尾隨佣金。“這麼大規模的產品，如果清盤反而有一大堆成本擺在面前，螞蟻和這些公募肯定不願意讓到手的鴨子飛了。”一位資深業內人士表示。