三大利基加持 新興債買點到

景順固定收益團隊海外投資顧問傑森楚希羅（Jason Trujillo）。圖／魏喬怡

金融市場表現大幅震盪，投資難度增大。景順固定收益團隊海外投資顧問傑森楚希羅（Jason Trujillo）表示，去年表現不佳的新興市場債券，2019年具有三利基，估值低、基本面穩健、美升息暫緩美元走眨，加上過去16年來新興債從未有連續二年都跌的紀錄，2019年投資價值浮現。

傑森楚希羅表示，目前市場似乎過於關注短期的不確定性，而忽略了新興市場已經發生的根本性改善，尤其是資產負債持續保持穩健，自由現金流表現正向，資本紀律進步，從中長期來看，對新興市場的前景保持謹慎樂觀態度。

就估值來看，傑森楚希羅指出，新興市場債券的估值相較過去五年平均是便宜的，今年會是可望有所表現的一年。目前較看好的市場包括巴西、阿根廷、墨西哥、秘魯。

傑森楚希羅分析，阿根廷市場去年表現最差，但不是因爲基本面的關係，它的體質的確存在一些問題像是信評低、債務高，但就基本面來看債券價格已超跌，主要原因是2017年投資人對阿根廷看好有較大部位，因此當總經環境有變化時就產生很大賣壓，但阿根廷政府也處理明快的行動提出改革、也接受IMF的紓困取得流動性來降低赤字，因此今年可望展開反彈。

傑森楚希羅分析，新興市場債券的殖利率出現溢價，不是因爲信用風險高於成熟市場，而是因爲波動險較高，投資人需要較高的補償。對於有耐心的投資人，長期來說新興債是有吸引力的類別。

傑森楚希羅指出，新興市場債券在過去十年有很大的成長，主權債成長了三倍、公司債成長六倍，已不再是小型利基市場，而是可作爲固定收益的核心配置，所以投資人若能容忍較大波動，新興債市將提供有吸引力的投資機會。

傑森楚希羅表示，今年要留意的風險包括中美貿易戰、英國脫歐，還有2019年部分主要新興市場國家將有大選、美聯準會升息次數多於預期、美元持續走強等，但投資人承擔這些風險是有補償的。

傑森楚希羅補充，目前新興市場債券無效率現象的出現是因爲該資產類別成長快。他指出，目前新興市場強勢貨幣債規模與美高收債一樣，已超過2兆美元，雖然資產規模相似，但就分析師人數來比，美高收研究員比新興債多四倍，所以市場會出現無效率現象，因此投資人要選擇較有經驗團隊來應對無效率的市場。