衰退擔憂籠罩市場,全球大宗商品大跌!華爾街多空鏖戰

(原標題:衰退擔憂籠罩市場全球大宗商品大跌!華爾街多空鏖戰)

過去一個月,全球大宗商品價格驟然回落,使得對衝基金措手不及。

通聯數據Datayes顯示,6月以來美國NYMEX原油期貨跌幅超過7.6%,CBOT大豆、玉米、小麥等期貨價格紛紛回落至過去3個月以來最低值倫敦期銅跌幅超過20%,拖累倫敦金屬交易所LME創下2008年金融危機以來的最差季度表現。

“這迫使越來越多對衝基金不得不止損離場。”一位華爾街對衝基金經理記者透露。

在他看來,引發大宗商品如此大跌的最大幕後推手,是資金突然大幅離場。

摩根大通大宗商品策略師Tracey Allen表示,截至6月24日的過去一週,約150億美元資金撤出大宗商品期貨市場,導致資金連續四周持續外流

他估算,今年從大宗商品期貨市場撤離的資金總額達到約1250億美元,超過2020年疫情爆發初期的資金流出額。

“但是,觸發如此大規模的資金離場,不僅僅是美聯儲持續大幅加息導致美國經濟衰退風險大增,還有另外兩個不容忽視的原因,一是美聯儲大幅加息導致槓桿融資成本水漲船高,迫使越來越多對衝基金不得不壓縮大宗商品槓桿投資規模,引發資金離場潮;二是部分對衝基金不得不逢高拋售大宗商品獲利了結,用這筆利潤填補其美股美債投資組合的鉅額虧損。”一位華爾街大宗商品期貨經紀商向記者分析說。

坦言,近期華爾街甚至出現一種奇特現象——對衝基金一面積極看好大宗商品供應缺口增加,一面則悄悄繼續逢高拋售獲利了結。

值得注意的是,在對衝基金大舉離場之際,投行卻毅然加入力挺大宗商品的陣營

摩根大通分析師認爲,如果歐美國家制裁行爲促使俄羅斯實施報復性減產(將每日原油產量削減500萬桶),全球油價可能會達到380美元/桶。

“過去一個月,在對衝基金大幅減倉原油等大宗商品期貨淨多頭頭寸之際,投行作爲互換交易商卻在持續增加原油期貨多頭頭寸抗衡。”這位大宗商品期貨經紀商指出,這令原油等大宗商品期貨市場的多空對峙驟然升級。

在多位業內人士看來,誰能在這場多空對峙“笑到最後”,主要取決於美國經濟衰退所造成的需求降幅,是否令當前原油等大宗商品的供應緊張格局得到實質性改變。

“一旦事實證明未來原油天然氣等大宗商品仍然維繫供應緊張狀況,通脹交易將很快捲土重來,令此前積極抄底的投行賺得盆滿鉢滿。”一位華爾街大型資管機構資產配置部主管直言

“一個月前,對衝基金界還在討論供應缺口將令原油天然氣等大宗商品期貨價格迭創新高,甚至不少對衝基金買入執行價格在180美元/桶的NYMEX原油期貨看漲期權,但如今,很少有人再會做出這種瘋狂的舉措。”上述華爾街對衝基金經理向記者感慨說。

這背後,是美聯儲持續加息75個基點預期升溫導致美國經濟衰退風險加大,徹底扭轉了大宗商品期貨市場的買漲氛圍

他向記者透露,6月初市場傳出美聯儲或將加息75個基點後,不少宏觀經濟型對衝基金開始拋售原油、銅等大宗商品期貨多頭頭寸獲利了結。因爲他們認爲美聯儲大幅加息或令美國經濟衰退與大宗商品需求驟降,大幅度改變此前的大宗商品供應短缺局面。

“作爲經濟晴雨表的重要參照物,倫敦期銅價格從6月中旬持續下跌逾20%,進一步放大了市場對經濟衰退風險的擔憂,引發更多對衝基金跟風拋售離場避險。”這位華爾街對衝基金經理直言。此外,近期歐美製造業經濟數據表現不佳,持續加重了市場恐慌情緒。

在上述大宗商品期貨經紀商看來,對衝基金大舉離場的另一個重要原因,是他們需要用大宗商品投資的利潤,填補美股美債投資組合虧損以維持淨值波動性

“由於今年美股美債價格雙雙下跌,不少對衝基金因此遭遇逾10%的淨值虧損,爲了緩解業績下滑壓力,他們不得不拋售盈利不菲的大宗商品多頭頭寸,將利潤衝抵美股美債投資虧損。”他指出。

記者多方瞭解到,對衝基金離場還有一個不得已的苦衷,就是美聯儲持續超預期加息75個基點,額外擡高了對衝基金們的槓桿融資成本,導致他們不得不壓縮大宗商品槓桿投資規模,被迫削減部分大宗商品頭寸。

“事實上,很多對衝基金依然認爲供應短缺因素將助力原油天然氣等大宗商品價格持續上漲,但短期內他們不得不審視自己的槓桿投資策略,儘可能做到成本-收益之間的新平衡。”一位華爾街對衝基金大宗商品期貨交易員直言。何況過去一個月不少倫敦期銅等大宗商品期貨價格回吐了年內所有漲幅,令他們需要重新評估買漲大宗商品策略能否創造理想回報。

值得注意的是,在對衝基金資金大舉離場之際,投行卻悄然掀起大宗商品抄底潮。

美國商品期貨交易委員會發布的數據顯示,截至6月21日的過去兩週期間,對衝基金累計減持4212.8萬桶NYMEX原油期貨淨多頭頭寸,但與此同時,投行作爲互換交易商則悄悄增持2110.2萬桶NYMEX原油期貨淨多頭頭寸,無形間加劇了雙方的多空博弈激烈程度。

“這背後,是投行始終認爲美國經濟衰退風險加大所引發的原油等大宗商品需求降幅,無法抵消歐美國家制裁俄羅斯所造成的大宗商品供應缺口。”前述大宗商品期貨經紀商指出。

6月27日,高盛大宗商品策略師Jeff Currie表示,近期油價回落正是買入良機,因爲原油開採投資不足令原油始終處於結構性供應短缺狀況,只有油價進一步上漲,才能驅動開採投資增加,令其供需關係迴歸平衡。

摩根大通則發佈最新報告指出,若西方國家制裁措施促使俄羅斯每日供應減少300萬桶,將令倫敦基準原油價格升至190美元/桶,在最壞的情況下,俄羅斯若決定每日減產500萬桶,可能意味着原油價格將飆漲至380美元/桶。

一位華爾街大宗商品投資型對衝基金經理指出,由於高盛與摩根大通屬於全球大型原油現貨交易做市商,他們更能直觀瞭解到全球原油現貨供應依然處於緊張狀況,令他們有底氣“力挺”油價大幅反彈。

他向記者指出,除了抄底原油與天然氣,目前投行還在積極抄底加倉倫敦期錫多頭頭寸,因爲6月底LME鋅庫存跌至過去25年以來的最低值,且鋅現貨價格較三個月期鋅的溢價幅度高達199.85美元/噸,但LME期鋅價格迭創年內新低,讓投行看到這個金屬期貨價格被嚴重低估。

但是,投行的抄底行爲能否笑到最後,主要取決於美國經濟衰退壓力加大,能否令大宗商品供應緊張關係得到實質性改善。

前述華爾街大型資管機構資產配置部主管指出,過去一週,越來越多對衝基金也開始認可投行的觀點,令6月28日當週對衝基金在NYMEX原油期貨的淨多頭頭寸回升93.96萬桶。

“但是,對衝基金抄底NYMEX原油期貨的獲利邏輯未必與投行一致,前者主要押注近期大宗商品價格大跌或令未來美聯儲放緩激進加息步伐,令市場風險偏好明顯回升,帶動大宗商品價格出現明顯反彈。”他指出。