譚雅玲：美聯儲今年又加息又降息，雙重並舉難爲世界

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譚雅玲（中國外匯投資研究院獨立經濟學家）

60s要點速讀：

1、預計今年3月美聯儲年度地2次例會存在加息25個點的可能，理由在於：3月中旬美國勞工部最新2月美國通脹數據是關鍵考量，這在美聯儲3月21日例會之前或是刺激美聯儲加息的重要指標。

2、目前投資者已經開始預演美聯儲應對美國經濟不着陸的情況，即美國經濟高增長與美國通脹高漲並舉，市場預期美聯儲降息在短短几周內甚至開始轉向預期美聯儲加息。

正文：

近日美國前財長薩默斯的言論格外重要，一方面作爲美國財政長官經驗之談，他認爲美聯儲還會加息的財政因素是支持力度；另一方面從美國宏觀調控週期和歷史經驗看，他的觀點具有可信性，美國經濟態勢熟悉程度是重要基礎。

由此，市場對於3月美聯儲加息預期增強，反之降息預期基本煙消雲散，情緒化炒作性被驗證是美聯儲或美國宏觀經濟管理的一種故縱煙霧彈，目的在於促進美元貶值是根本。畢竟年初至今美國經濟優良態勢並未刺激美元升值極端性，反之美元貶值側重顯而易見。正是美國前財長薩默斯的加息預期立場使得美元貶值加緊推進，以利於未來美聯儲加息安全性。

一方面是美國財長薩默斯建議並支持繼續加息並減弱降息。上週五美國前財政部長薩默斯明確表達了：“美聯儲下一步是加息的可能性依然存在，這一概率可能是15%。”美聯儲將高利率保持更長的時間更有現實意義，薩默斯暗示，美聯儲加息的可能性引起市場逐漸加碼這一概率上至20%。

伴隨其觀點的還有美聯儲多位官員表態，美聯儲並未像過去那樣提供中期利率政策框架的前瞻性指導，畢竟通脹環境與經濟增長協調性越來越支持美元貨幣政策長期化目標與宗旨，美國新經濟之下的美元中性利率水平將遠高於過去傳統時期的水準，只是目前投資者判斷依據較少，尤其對標美國特性的構造與邏輯不足，照本宣科不利於判斷美聯儲降息與加息理解力。

然而，目前投資者已經開始預演美聯儲應對美國經濟不着陸的情況，即美國經濟高增長與美國通脹高漲並舉，市場預期美聯儲降息在短短几周內甚至開始轉向預期美聯儲加息。幾周前市場普遍預期即將降息，以至於美聯儲主席鮑威爾公開警告不太可能3月降息被忽略，但不到三週時間市場不僅排除了3月降息可能性，甚至5月看起來也不太可能。市場掉期交易預期顯示，市場對6月降息信心也在動搖，預計美聯儲降息將延遲至7月之後再論。

另一方面是我經歷美國問題觀察預期美聯儲既加息又降息。預計今年3月美聯儲年度地2次例會存在加息25個點的可能，理由在於：3月中旬美國勞工部最新2月美國通脹數據是關鍵考量，這在美聯儲3月21日例會之前或是刺激美聯儲加息的重要指標。預計美國通脹反彈，尤其是核心通脹反彈概率較大，美聯儲加息參數和依據支持度較強。

而目前國際石油價格已經臨近80美元不遠，花旗銀行預計石油價格重上100美元預期將是通脹反彈重要基礎。加之美國房屋價格整體穩定，新建房屋數據下降是暫時性還是趨勢性逆轉並不確定，但美國購房熱情並沒有因爲利率偏高而減弱，按揭貸款利率並未衝擊購房者買房積極性。尤其是美國服務性價格上揚趨勢加強，這是美聯儲與衆不同全球央行重要新參數，也是伴隨美國薪資增長局面的消費升級新動向，美國通脹函數已經呈現新構造與新機制是美聯儲加息重要新數據。

隨後5月和6月美聯儲例會同樣具有各加息25個點可能，通脹慣性上漲將是美聯儲參考輔助性因素，進而美元基準利率共上調75個點至6.00-6.25%是極有可能性的。而此期間美股上漲與美國經濟穩定是主要支持環境與輔助因素，美元基準利率中性利率水平爲5-6%比較符合美國新經濟配置。隨後8月與9月兩次例會維持利率穩定應對經濟結構難題與政治大選風波。最後11月例會和12月最後一次例會，美聯儲有可能考慮降息，美國大選平安落地則是美聯儲降息適宜環境。2024年美聯儲加息與降息並舉超乎尋常，這是美國新經濟構造基礎決定的美元利率新角度。

面對上述美聯儲利率上躥下跳，全球金融市場受難在所難免，美國問題焦點處於美國利益爲主，尤其以傷害別人爲宗旨是美國不變的戰略與邏輯之本。加之國際市場已經不均衡發展差異性，這將是美聯儲既加息又降息產生金融風險乃至危機更嚴峻的事態，美國將平穩過渡，世界將面臨風險壓力值得警惕。

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