挺"禿"然的！"植髮第一股"要來了 毛利率超70%

“相親失敗？形象欠佳？你離成功就差一個髮際線！”“上午植髮，下午上班”“一次植髮，終身受益”……地鐵、公交、電梯裡，大幅搶眼的植髮廣告不斷佔領公共空間。誇張的廣告語吸引了不少爲容貌焦慮、試圖拯救髮際線的年輕人。

近年來，“脫髮焦慮”頻頻成爲社交媒體上熱議的話題。中國健康促進與教育協會公佈的數據顯示，目前受脫髮問題困擾的中國人近2.5億，平均每6人中就有1人脫髮。脫髮人羣以20到40歲之間爲主，30歲左右發展最快，比上一代人脫髮年齡提前了整整20年。

快速增長的脫髮人羣，讓頭髮問題成了“頭等大事”，也創造出了巨大的消費市場。6月17日，植髮機構雍禾醫療向港交所遞交招股書，若闖關成功，將成爲“植髮第一股”。

招股書顯示，雍禾醫療是中國最大的專門從事提供一站式毛髮醫療服務的醫療集團。

圖片來源：攝圖網

2020年治療總人數超過9萬

根據招股書，雍禾植髮於2005年在北京成立，已經在我國50個城市經營51家醫療機構，爲中國最大及覆蓋面最廣的連鎖植髮醫療機構，且在新開店的增速方面，也處在行業領跑位置。

在團隊人數方面，雍禾植髮搭建了一支約1200人的行業內規模最大的醫療團隊，其中包括229名註冊醫生和930名護士，超過行業第二、第三名的總和。

接受雍禾植髮治療的患者總人數從2018年的35177人增加41.7%到2019年的49851人，並進一步增加82.7%到2020年的91069人。

2018~2020年，雍禾醫療的營業收入分別爲9.34億、12.2億、16.4億，複合年增長率達32.4%。雍禾的收入主要來自提供植髮醫療服務，而來自醫療養固服務的收入也於同期實現了快速增長。

2018~2020年，雍禾醫療的營業成本分別爲2.32億、3.35億、4.16億，其中員工成本佔比最高，分別爲45.6%、43.4%、39.8%。同期，雍禾醫療的毛利分別爲7.02億、8.89億、12.22億，毛利率分別爲75.1%、72.6%、74.6%。

2018年~2020年，雍禾醫療淨利潤分別爲5350萬、人民幣3560萬和人民幣1.63億元。

據招股書披露，雍禾醫療創始人張玉今年年僅35歲，爲雍禾醫療的執行董事、董事會主席。2001年，張玉畢業於安徽省宿州市泗縣大莊初級中學，並在2005年進入植髮領域，在2010年創建雍禾醫療。目前，張玉擁有公司42.66%的股權。

張玉的胞弟張輝擁有公司5.64%的股權，目前擔任雍禾醫療的執行董事及採購總監。

據媒體報道，2017年9月，中信產業基金宣佈投資雍禾植髮，但並未公佈具體融資金額。招股書顯示，IPO前，中信產業基金擁有雍禾醫療21.59%的股權。

銷售費用佔比高，2020年7.80億

儘管市場上對毛髮的相關問題 ( 主要是脫髮問題 ) 治療的需求很高，但是，與中國實際患脫髮的人數相比，中國接受植髮醫療服務的人數相對較少。

根據諮詢機構沙利文的研究數據顯示，2020年中國的毛髮醫療服務市場爲184億元，預計以複合年增長率22.3%的速度增長，到2030年將達到1381億元。其中，植髮醫療市場在2020年的規模約爲134億元，預計將以18.9%的複合年增長率發展，到2030年將達到756億元。

目前，中國約有2.5億人患有脫髮。2020年，在中國進行的植髮手術約51.6萬臺，滲透率僅0.21%，表明市場需求未得到滿足。部分原因或許是植髮目前還是個消費較高的服務。

植髮爲何這麼貴？首先得從植髮的原理說起。由於人們頭部每一個毛囊都是獨立的並能夠進行正常生長，於是可以將身體其他部位的健康毛囊移植到脫髮部位來解決禿頂問題。也由此，市面上的植髮手術多是按照種植多少毛囊單位來進行計費。

公開的數據顯示，目前植髮的價格爲每單位十元起，價格看上去並不算高。但由於一般植髮手術需要提取的毛囊單位數量大多都是以千計，一場手術算下來便需要上萬元。

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據新華社今年3月報道，南方醫科大學南方醫院整形外科副主任醫師苗勇介紹，過去，毛髮移植主要針對的是脫髮或禿髮患者。近年來，植髮範圍越來越廣，增加了髮際線調整、鬢角種植、鬍鬚種植、眉毛種植等新項目。做毛髮移植的人中，一多半是二三十歲的年輕人。

新華社記者今年3月在廣州走訪多家植髮機構發現，植髮價格高低不一，一個毛囊單位價格多在10元到20元。如果一次植髮數量達到3000個毛囊單位，則意味着花費在3萬元到6萬元。

這麼高的客單價，成本又在哪裡呢？招股書顯示，除了人力成本和店鋪租金，錢都主要花在獲客營銷上了。

與醫美行業其他領域一樣，植髮領域同樣倚重營銷。

2018~2020年，雍禾醫療銷售費用分別爲4.64億、6.50億、7.80億，銷售費用佔比分別爲49.6%、53.1%、47.6%，銷售費用主要是營銷及推廣開支。

另外，2018年到2020年三年中，雍禾醫療前五大供應商中多名均是廣告供應商。2018年，其前三名供應商服務項目分別爲搜索引擎相關廣告、地鐵站展示廣告、地鐵站展示廣告，分別佔總購買量15%、2%、2%。2019年第一大供應商服務項目仍是搜索引擎相關廣告，佔15%。2020年前五大供應商服務項目均是廣告和推廣，佔總購買量20%。

另外要關注的一點是，該行業同樣面臨激烈的市場競爭。

據招股書披露，中國提供植髮醫療服務的醫療機構主要有四大類，包括公立醫院、全國民營、地方性民營和美容機構。而其中，雍禾醫療所屬的全國民營植髮機構總共佔據中國植髮市場僅23.9%。