五洲特紙IPO疑圈錢 一募投項目或已建成投產

(原標題:五洲特紙IPO疑圈錢,一募投項目或已建成投產

2019年6月17日,衢州五洲特種紙業股份有限公司(下稱"五洲特紙")向證監會報送了首次公開發行股票招股說明書(申報稿),時隔不到半年於12月6日,證監會官方發佈了對其的反饋意見,4天后五洲特紙便提交了更新後的招股書

2019年被評爲衢州市50家龍頭企業之一的五洲特紙本次IPO擬登陸上交所主板,發行新股數量不超過4,000萬股,佔發行後總股本的比例不低於10%。

《壹財信》發現,五洲特紙在2018年出現了增收不增利的狀況,當年經營活動產生現金流也驟減,資產負債率三年均高於同行;除此之外,部分子公司業績生產和環保等方面"拖後腿",募投項目或已建成投產也值得關注。

增收不增利、負債率高於同行

五洲特紙主要從事特種紙的研發、生產和銷售,報告期內的主營業務收入產品構成主要爲食品包裝紙、格拉辛紙和描圖紙,收入結構穩定,三種主要產品合計佔比均在99%以上。

據招股書,五洲特紙2016年至2018年的營業收入分別爲164,001.68萬元、186,089.56萬元、214,900.14萬元;同期利潤分別爲10,329.36萬元、17,164.07萬元、16,535.39萬元。2017、2018年營業收入同比增長分別爲13.47%、15.48%,呈穩定增長趨勢;2017年淨利潤同比增長爲66.17%,而2018年淨利潤同比下降3.66%。

五洲特紙在2017年淨利潤相較同年營業收入的增幅出現了較大差異,但隨後的2018年則出現了增收不增利的情況。通過分析五洲特紙的利潤來源發現,2018年,五洲特紙的主營業務毛利、營業利潤、利潤總額、淨利潤均較上一年有所下降。

另外,報告期內,五洲特紙的經營活動產生的現金流量淨額分別爲19,638.98萬元、18,668.37萬元、2,670.06萬元,在2018年時較上一年波動大,減少了15,998.31萬元。

報告期內,五洲特紙的資產負債率分別爲79.09%、68.95%、59.05%,前兩個報告期的負債率較高,總體呈現出逐年下降的趨勢。但與同行業相比,五洲特紙的資產負債率仍處在較高水平,同期,可比同行業上市公司資產負債率平均值分別爲47.46%、46.85%、44.18%。招股書解釋稱:五洲特紙的業務經營資金來源除自有資金外主要通過銀行貸款,流動負債金額較大,或急需上市來打開融資渠道。

(截圖來自招股書)

子公司業績"拖後腿"

據招股書,五洲特紙共有4家一級全資子公司分別爲浙江五星江西五星、浙江誠宇、森遠貿易以及1家二級全資子公司爲五星進出口,五星進出口爲浙江五星的全資子公司。

其中江西五星2018年淨利潤爲-859.71萬元,浙江誠宇2018年淨利潤爲-199.60萬元,該年度兩公司合計虧損1,059.31萬元,另浙江誠宇股東權益爲-2,653.19萬元。

除了在業績上"拖後腿"外,子公司浙江五星和江西五星在報告期內外數次曾因安全、環保等原因被責令整改或處罰。

衢州市政府網站於2017年8月14日發佈了《市領導帶隊開展企業環保突擊檢查》,該信息顯示,浙江五星因在消防通道上空加固頂蓋檢查組責令立即整改。而早在2014年5月15日浙江五星也曾因污水排放超標以及私設暗管環保部門處以十萬元的罰款

九江市政府網站於2018年9月5日發佈了《九江市人民政府關於印發九江市貫徹落實長江經濟帶生態環境保護情況審計報告整改方案的通知》,江西五星因污染物企業和工業聚集分佈不合理,項目存在風險隱患被公告需優化調整

另外,五洲特紙自身也存在一些行政處罰,除招股書中已披露的報告期內安全事故、稅務處罰外,2015年還曾因未批先建、超標排放廢水、私設暗管被行政處罰三次,共計罰款36.60萬元。

一募投項目或已建成投產

五洲特紙本次IPO擬募集資金47,777.65萬元,分別投入到"年產20萬噸食品包裝紙生產基地建設項目"和"研發中心建設項目"兩個項目中。

其中主要募投項目"年產20萬噸食品包裝紙生產基地建設項目"系子公司江西五星"年產110萬噸機制紙及配套建設年產60萬噸廢紙脫墨再生漿生產線項目"的子項目,項目備案字號顯示其備案於2015年,環評批覆文件字號顯示環評批覆於2016年。

該項目備案距今已近五年,一些項目信息曾進行過調整,但《壹財信》整合多方信息發現該募投項目或已建成投產。

據相關公開信息顯示,"年產110萬噸機制紙及配套建設年產60萬噸廢紙脫墨再生漿生產線項目"分爲兩個階段:包括第一階段建設15萬噸/年格拉辛紙和20萬噸/年食品卡紙,以及第二階段建設15萬噸/年轉移印花紙和60萬噸/年再生紙。工程內容:主體工程爲1條年產20萬噸食品卡紙生產線、1條年產15萬噸格拉辛紙生產線、1條年產15萬噸轉移印花紙生產線、1條年產60萬噸再生紙生產線及其配套的1條年產60萬噸廢紙脫墨再生漿生產線。

其中,僅有第一階段"年產20萬噸食品卡紙生產線建設工程"或能對應募投項目"年產20萬噸食品包裝紙生產基地建設項目"。

另據九江市商務局官網顯示,年產110萬噸機制紙及配套建設此前是由另一子公司浙江五星實施,當時項目曾分爲一條年產15萬噸格拉辛紙生產線、一條年產20萬噸液體包裝紙生產線和一條年產15萬噸轉移印花紙生產線。該網站公開信息稱第一條生產線已於2018年11月開始試投產,第二、三條生產線將分別於2019年5月、7月試投產。

該項目三條生產線中第一和第三條完全對應"年產110萬噸機制紙及配套建設年產60萬噸廢紙脫墨再生漿生產線項目"主體工程的兩條生產線。

值得關注的是,其中第二條生產線"一條年產20萬噸液體包裝紙生產線"產量與募投項目"年產20萬噸食品包裝紙生產基地建設項目"對應。而五洲特紙的三種主要產品中,格拉辛紙和描圖紙則主要用於商品標籤和工業製圖,僅食品包裝紙主要分爲紙杯紙、麪碗紙、餐盒紙等不同種類,具有防水、防油等特點,與液體有關,"液體包裝紙"或即爲"食品包裝紙"。

若曾由浙江五星建設的項目第二條生產線即爲募投項目,那麼該項目或已在2019年5月試投產。

對於官方公開信息披露的主要募投項目疑已建成投產,五洲特紙或應做出解釋。