先探/A股的自由度、透明度仍不足

A股納入 MSCI新興市場指數再度落空,短暫反應過後,A股迴歸原本的自我步調,短線「深港通」題材逐漸加溫。

【文/陳怡如】

六月十五日凌晨,MSCI宣佈延遲將中國A股納入MSCI新興市場指數,繼續保留在二○一七年的審覈名單上,若MSCI提出的問題在明年六月前出現顯著的積極進展,MSCI不排除提前公佈納入A股的可能性。對於A股納入MSCI新興市場指數的三度落空,A股的反應平靜,很快地回到自己的步調。

多家外資投資機構事前對於A股納入MSCI都提出了樂觀的預測,包括高盛花旗匯豐等,認爲機率相當高,A股將流入二○○~三○○億美元資金。但也有持反對看法的外資,以實際行動表態,在新加坡放空A50股指期貨,上月底南方A50ETF(02822、82822.HK)申購額大增之後,上週新加坡A50股指期貨未平倉合約數暴增至五七萬張,接近去年A股股災時的最高未平倉量六○萬張,顯然外資對於A股納入MSCI的看法也相當分歧

外資看法也分歧

然而,這畢竟只是短線的題材,當港媒懷疑MSCI沒有開記者會,僅舉行電話會議答案已經呼之欲出。華爾街日報在六月十一日刊登的一則標題爲「中國下一步工作:進一步開放資本市場」報導內容一開頭便寫到「中國官員政府顧問稱,MSCI明晟決定暫時不納入中國A股,這讓許多決策者感到失望,但此舉可能促使中國政府進一步放開國內市場。」看來,A股在六月十三日下午盤的急挫,與此脫不了關係

事實上,自去年中A股未能如願納入MSCI之後,中國政府針對MSCI提出的疑慮,近一年來做了不少努力,包括在「滬港通」後,去年七月啓動中國內地香港基金互認、今年二月外管局對QFII出新規,將QFII投資額度、匯兌管理本金鎖定期等方面給予一定程度的放鬆。此外,對於MSCI新提出的問題,也就是A股公司任意停牌的現象,上交所、深交所也在今年五月二十七日發佈新規,嚴格控制停牌時限,並細化了停牌期間的信息披露和延期復牌程序要求。

看得出來,中國對於A股納入MSCI新興指數這件事相當在意。關鍵並不是會有多少資金因此流入中國,最重要的意義在於中國資本市場與國際接軌將從此展開。

然而,爲什麼MSCI連續三年打回票?原來,每當MSCI提出的問題獲得迴應,看似A股已符合納入MSCI指數條件,卻又發現新的問題。舉例來說,去年下半年A股的重挫,上市公司動不動就停牌來避開下跌,一度在七月八日出現逾一四○○家公司停牌,佔了一半以上,A股流動性出了大問題。

而爲了護盤中國證監會宣佈「禁售令」,對象包括持股五%以上大股東券商營部。而今年實行的「熔斷機制」更是個大災難,雖然只實施短短四天,卻是把外資全給嚇退了。中國自二○○二年開放QFII,十餘年來持續地擴大對外開放,但實質上仍是行政干預凌駕於所有市場機制之上,這也是MSCI一直延遲將A股納入的主因

不斷髮現新問題

這次,MSCI對A股提出了四個問題,除了實際權益擁有權已經獲得解決之外,停牌新規剛執行不久,還需要一段時間觀察。(全文未完)

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