先探/全球瘋併購 今年狠砸錢

【文/魏聖峰

在美股連續三年都有能力創歷史新高,以及各國央行維持量化寬鬆效應下,今年全球企業的併購金額再創歷史新高。尤其是輝瑞在十一月下旬宣佈以超過一八○○億美元和愛力根合併,創下全球企業併購交易金額的歷史新高。

截至十二月二十一日全球股市收盤爲止,今年以來企業的併購金額達到五.六兆美元,比去年同期增加二八%,這是連續第二年全球企業併購金額創歷史新高。若以個別產業分類生物醫療半導體電腦和基本原物料產業的併購金額增加。

生物醫療產業今年的併購金額達七八一億美元,比去年同期成長超過一.五倍,醫療保健服務產業的併購金額達一七六九億美元,年增率二.五倍,製藥業更達五八九八億美元,比去年同期成長二三.六%。半導體和電腦產業的企業併購,與Nasdaq指數在今年創下五二三一.九四點的歷史新高,以及汽車電子和物聯網整合的效應,加速產業間的企業併購。至於已經連續三年走空的非鐵金屬商品行情,也加速原物料產業今年的企業併購比去年成長一一五%。國際油價趨勢走空已超過一年,西德原油布蘭特原油都創十一年新低,迫使能源產業進入整合,即使能源產業今年的併購金額年增率不會很搶眼,卻有兩宗併購金額進入今年企業併購金額的前十五大。如果原物料和油價仍未好轉,將會加速原物料產業企業間的併購。

加速產業併購

產業前景明確,激勵股價大漲並帶動本益比(PE)上揚的空間,的確是產業併購的催化劑,最明顯的就是出現在生技醫療產業的併購。Nasdaq生技類股指數(NBI)從二○○九年至今連續第七年走多頭,過去六年每年的最小漲幅至少超過一一%(二○一一年),最大漲幅超過六五%(二○一三年)。過去兩年NBI指數都創歷史新高,今年又創下四一九四.八七點的新紀錄。NBI指數的多年漲勢,已經讓本益比高達九三三倍。重點是,去年美國FDA發出四二張新藥藥證創下單一年度新高,加速生技醫療產業的蓬勃發展。

輝瑞並愛力根金額最高

再者,大型製藥廠手頭現金多,但新藥專利權陸續到期,必須尋找新動能挹注營運成長。對中小型生技製藥公司來說,在產業走多頭情況下,只要該公司手中擁有新藥專利權,或是特殊新藥的臨牀實驗已達三期,有高度機會取得藥證者,都很容易被大廠收購。更重要的是,大型生技製藥公司或是學名藥大廠,最近兩年的新藥銷售都能維持獲利的穩定成長,即使本益比仍高,但有高成長的誘因,是維持股價走多頭的關鍵。以全球生技製藥產業來說,最近三年的企業併購金額頻創歷史新高,在全球股市仍維持多頭走勢下,生技製藥業的併購絕對是市場的焦點

十一月下旬輝瑞製藥以超過一八○○億美元的金額和愛力根併購,創下有史以來企業併購最高金額。合併後會將營運總部遷往愛爾蘭。因爲愛爾蘭的企業稅僅一二.五%,而美國的企業稅高達三五%。除考量稅負外,愛力根過去三年大肆併購,規模大幅成長。去年十一月間還以六八六億美元金額收購加拿大肉毒桿菌製造商Valeant,擁有最大品牌Botox。而先前兩年的併購動作,讓愛力根手頭擁有很多新藥專利權,也是全球大型的學名藥製造廠商。在輝瑞與愛力根整合後,可提高輝瑞製藥的營運成長,併成爲全球最大資本市值的大藥廠,大幅提高在製藥產業的地位。以製藥業來說,有很高的產業地位非常重要,除了營收大幅成長有利股價表現外,更有利於未來進一步收購其他藥廠,因爲生技製藥產業是一個大者恆大的產業。

在今年前十五大併購案中,還有以色列學名藥大廠Teva製藥,在七月底以四○五億美元收購愛力根基因藥物部門,大型製藥廠的Abbvie則以將近一九八億美元收購新創分子藥物科技的Pharmacyclics。今年還有很多生技製藥的併購案胎死腹中,卻也一度激勵NBI指數的漲勢。(全文未完)

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