先探投資週刊／魏聖峰：紐約油拉近與北海油價差

文／魏聖峰

從美債、黃金市場出走的資金，趁着北美市場用油高峰題材，拉擡紐約原油市場油價，但要留意美國的通膨風險。

隨着美國經濟景氣復甦力道轉強，各項數據普遍表現亮眼，穆迪信評將美國經濟展望評等從負向調高到穩定，美股維持創新高格局；即使這段期間市場擔心聯準會可能減碼量化寬鬆政策（ＱＥ），但只要美國金融市場穩定，ＱＥ逐漸縮手並不見得會終結這波美股多頭行情的氣勢，反而有助於美股從資金行情轉變爲基本面行情。

美國原油庫存大減

在美國經濟好轉下，帶動紐約原油價格大漲，並創下十六個月新高。

近期紐約原油期貨最高漲到每桶一○九．三二美元，一度超越英國北海布藍特原油價格，是三年來首度出現的現象。

這波紐約原油的多頭格局，其實凸顯美國經濟表現強勢，市場預期暑假期間美國人因爲渡假用油量較高，原油庫存下滑所致。

根據美國能源局的統計，在截至七月十二日爲止當週，美國原油庫存大減二七一○萬桶，創下一九八二年單週最大減幅，帶動紐約原油的多頭漲勢。

觀察紐約原油和英國布藍特原油的價差，後金融海嘯到二○一○年一月以前的大部分時間，紐約原油的價格高於英國布藍特原油。此後，因爲美國原油庫存呈現增加態勢，中東出現地緣政治，對英國布藍特原油的價格有明顯的刺激作用，使得後來英國布藍特原油價格高於紐約油價。

去年第四季市場炒作美國發現大量的頁岩油氣，將使美國原油供應量大增，最快到二○一六年，美國將取代沙烏地阿拉伯成爲最大原油出口國。

這項消息造成當時美國原油庫存維持增加趨勢，重創紐約原油價格。當時英國布藍特油價高於紐約油價一度超過二三美元。地緣環境上，歐洲與中東比較近，從北非的埃及到中東的敘利亞內戰，都影響中東原油出口，致使布藍特油價高於紐約油價。

再者，中東原油出口報價的比重，有較大比重參考布藍特原油市場的報價，這也是許多亞洲國家從中東進口原油的報價和布藍特原油比較接近的原因。

至於紐約原油的報價實質反應美國本土市場的供需，中東地緣政治固然會左右紐約油，但真正影響的關鍵還是在於美國能源局（ＡＰＩ）公佈的原油庫存，只要原油庫存呈現上揚趨勢，紐約油價便會下跌；反之，則呈現漲勢。

現在正值美國夏季用油高峰，原油庫存大減到三．六七億桶，比五月份高峰的三．九八億桶足足減少七．八％。以現在的用油高峰推估，如果原油庫存跌破三．六億桶的一年新低水準，可能還會推升紐約原油價格到一一○美元的今年高價。

留意美國通膨風險

表面看來，紐約原油的多頭走勢凌厲，但我們也不認爲美國政府和聯準會會放任油價一直漲上去。畢竟，這會影響到美國通膨風險增加。

現在金融市場正在討論ＱＥ何時退場對全球金融市場的影響，如果這個時候美國通膨突然上升，對市場造成負面衝擊。最新公佈的六月份美國ＣＰＩ年增率爲一．八％，是連續第四個月上揚。

這項數據現在仍控制在二％以下，一旦超過二％，將引發美國十年期公債殖利率上揚，市場短期利率會走高，衝擊美股和全球金融市場。

從聯準會主席柏南克出席國會聽證會的證詞嗅出，現在聯準會並不希望看到通膨風險異常上揚，進而迫使聯準會改變現有ＱＥ政策。

一旦發生類似跡象，對美股造成的負面衝擊大，甚至造成與利率敏感的房市買氣也跟着受到影響，並拖累美國景氣復甦的腳步。據此推測，只要紐約油價高到足以刺激通膨升溫，美國政府便會出面干預，主導油價回檔。

今年全球經濟成長率低於去年，歐洲經濟現在仍難以脫離負成長，中國的經濟也出現成長減速的壓力，美國的經濟雖然穩定復甦，第一季在聯邦政府啓動自動減支機制下，僅有一．八％的成長，第二季美國ＧＤＰ成長率也僅約二％。

全球經濟成長力道不強，影響原油需求。今年五月份，包括美國能源資訊署（ＥＩＡ）、國際能源署（ＩＥＡ）和石油輸出國組織（ＯＰＥＣ）一致調降今年的原油需求。ＥＩＡ報告認爲，第三季因夏季用油高峰，原油供需有短暫緊俏，第四季後原油供應增加，市場需求會下滑。

投機資金拉擡

如果進一步觀察紐約原油交易所原油期貨多空部位可以發現，今年原油期貨的多空交易非常熱絡，尤其是投機性的期貨多頭部位明顯高於空頭部位，多方部位比空方多出將近三三萬口。這樣的投機性多頭買盤，應該是推升近期紐約油價大漲的關鍵因素。根據過去的經驗顯示，只要期貨的多頭和空頭部位激增，便容易刺激原油價格的漲勢。

爲何原油投機性買盤突然增加？推測部分資金可能來自美債、金市出走，停泊在原油期貨部位炒作，並利用夏季用油高峰的基本面題材炒熱油價。另外，美元指數從七月八日高點下跌，交易面上美元貶值有利推升原油漲勢。(全文未完)

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