選擇港交所的陽光保險：千億險企故事多

鋒靂 徐超

剛剛在港交所掛出招股說明書的陽光保險集團，引起證監會和市場最大關注的，是其股東情況。

港交所網站在2022年4月19日掛出陽光保險的招股書，這也是保險行業5年來首家IPO的公司。但根據陽光保險官網4月15日披露的信息，最開始的三大原始股東中國南方航空集團有限公司（“南航集團”）、中國外運長航集團有限公司（“中外運集團”）、中國鋁業集團有限公司（“中國鋁業”）通過股權轉讓已悉數退出，現在再來看陽光保險招股書中的股東名單已是“物是人非”。

另一方面，證監會國際部在對陽光保險出具的反饋意見中，12個問題有5個都是涉及到股東。對陽光保險來說，雖然IPO剛啓程，但圍繞股東已經有不少疑惑在等着。

“突襲”式股東變更

招股書披露，陽光保險是國內13家保險集團控股公司之一。根據銀保監會及保險行業協會公佈的數據，以原保險保費收入計算，2020年陽光人壽的市場份額爲1.7%，在中國91家人身險公司中排名第12位；陽光財險的市場份額爲2.7%，在中國87家財產險公司中排名第7位。

陽光保險最早是始於保險業資深人士張維功2004年5月辭職創業，帶領創業團隊從零開始，走遍中國17個省市，商談389家企業，歷時14個月以市場化方式籌建。

到2007年6月27日，陽光保險控股股份有限公司成立，註冊資本13.5億。發起人包括有中石化、南航集團、中外運集團、中國鋁業、廣東電力發展股份有限公司（簡稱“廣東電力”，000539））、北京興安金泰物業管理有限公司（原名北京長安金泰物業發展有限公司）、深圳市現代城投資控股有限公司（原名深圳市現代城房地產開發有限公司）、北京中機恆富信用擔保有限公司。2008年1月23日從“控股”更名到“集團”，全名變更爲“陽光保險集團股份有限公司”。

陽光保險的招股書披露的最新股權架構裡面，南航集團、中外運集團、中國鋁業還赫然在列，但股權已經發生變更。

陽光保險是4月15日在官網掛出關於變更股東有關情況的信息披露公告，南航集團、中國鋁業分別將其持有的3.5億股股份（佔比3.38%）劃轉至北京誠通金控投資有限公司；中外運集團將其持有的3.5億股股份（佔比3.38%）劃轉至中國誠通控股集團有限公司。

根據股權關係，北京誠通金控投資有限公司由中國誠通控股集團有限公司100%控股，後者由國資委100%控股，等於國資委持有陽光保險10.14%的股份。根據陽光保險招股書的披露，國資委將成爲單一持有陽光保險股份最大者。不過陽光保險沒有披露股權變更的時間信息。而港交所網站4月19日披露的陽光保險招股書裡面，對股權變更的情況也沒有任何提及。

有熟悉港股的人士表示，擬上市公司在港交所披露易“申請版本及聆訊後資料集”欄目發佈申請版本的招股書，一般需要提前提交，讓交易所審批，招股書沒有提及股權變更的信息，很有可能是在遞交以後發生。

股東中現老賴

招股書披露，陽光保險一路發展下來經歷多次資本變動。

2009年3月2日深圳市霖峰投資控股有限公司（原名深圳市祥南置業有限公司）進入，也是現股東之一。2009年11月6日，進來六名新投資者，其中深圳市星河房地產開發有限公司、七匹狼控股集團股份有限公司、海倫堡控股集團有限公司（原名廣東中頤投資集團有限公司）及廣西遠辰投資集團有限公司爲現股東。

2010年9月9日，深圳中洲集團有限公司、蘇州工業園區資產管理有限公司、東莞市方中集團有限公司、福建達利食品集團有限公司及北京鼎暉東方投資管理有限公司進入，現在仍是陽光保險的股東。

2011年7月6日新進入的五名投資者中有四名現在仍是股東，分別是上海健特生命科技有限公司、深圳市神州通投資集團有限公司、廈門旭晨股權投資有限責任公司（原名廈門旭晨貿易有限公司）、福建省莆田市華倫企業有限公司。

2015年10月9日，新進入的六名投資者現仍是股東，分別是上海旭昶科技有限公司、北京邦宸正泰投資有限公司、山南泓泉股權投資有限公司、江蘇天誠物業發展有限責任公司、拉薩豐銘工程機械銷售有限公司及北京銳藤宜鴻投資管理有限公司。

但在這些股東當中，出現被執行者，甚至還有多年拒不履行法院適應判決的。

中國執行信息網顯示，深圳市霖峰投資控股有限公司因爲1000萬標的，4月8日剛剛被深圳市福田區人民法院立案執行。

另一股東福建省莆田市華倫企業有限公司從2017年至今，多次成爲被執行人，被法院認定有執行能力而拒不履行生效法律文書，總計待執行款12247570元

股東關係蛛網密佈

證監會在反饋意見中，要求陽光保險補充說明股東之間是否存在關聯關係或一致行動關係，及上述存在關聯關係或一致行動關係股東的股權控制關係（穿透至自然人或國資管理部門）。

工商信息顯示，陽光保險的股東北京銳藤宜鴻投資和拉薩豐銘工程機械的法定代表人都叫袁濤，陽光保險旗下陽光人壽曾經有個董事也叫袁濤，2015年8月17日退出。2011年7月20日，陽光財險退出的一名董事，也叫袁濤。三個袁濤名字相同。

另一股東北京邦宸正泰投資出現陽光保險創始人張維功的身影，其持股0.01%，持股99.99%的北京恆誼盛泰投資管理中心（有限合夥）的執行事務合夥人是西藏恆誼投資管理有限公司，後者持股99%的是張維功。

北京恆誼盛泰投資管理中心（有限合夥）的股東中有上海正心谷投資管理有限公司，持有陽光保險4.55%股份的上海旭昶科技的實控人是正心谷的實控人林立軍。持有陽光保險3.61%股份的山南泓泉股權投資的操盤手也是正心谷。

另外，證監會在反饋意見中還特地提到，要求陽光保險說明股東北京鼎暉東方投資管理有限公司的現股東尚未按照監管部門要求將所持股權恢復原狀的原因，相關股權是否存在爭議或糾紛，是否對本次發行產生實質性障礙。

北京鼎暉東方投資管理有限公司現已改名爲北京正信尚衡投資管理有限公司。工商信息顯示，公司由深圳市正信世紀投資企業（有限合夥）持股99.999934%，深圳市尚衡潤銀股權投資基金管理有限公司持股0.0066%。正信世紀的大股東是中國信達資產管理股份有限公司，執行事務合夥人是深圳市尚衡潤銀股權投資基金管理有限公司。

千億險企的崛起

招股書披露，陽光保險2019年至2021年分別實現原保險保費收入877.35億元、923.94億元、1013.71億元；歸母淨利分別爲50.86億元、56.19億元、58.83億元，年均複合增長率爲7.6%。截至2021年末，陽光保險資產總額4416.23億元，內含價值爲937.76億元，較上年末增長15.5%。

陽光保險主要圍繞三個領域開展業務：(i)人身保險；(ii)財產保險；(iii)資產管理及投資。此外，其他業務還涵蓋陽光融和醫院、養老社區及酒店。根據招股書的顯示，截至2021年末，陽光保險集團總保費收入爲1017.59億元，其中人身險業務收入608.26億元，財產險業務收入409.33億元。

在壽險方面，陽光保險佔大頭的渠道來自銀保，分別佔陽光人壽保險業務總保費收入的54.6%、58.9%、64.2%，其中新單保費收入佔比分別爲84.7%、77.7%、71.3%。

招股書披露，2019年至2021年末，陽光保險的集團投資資產分別爲2825.7億元、3533.64億元、3886.78億元。各報告期內，公司總投資收益分別爲147.14億元、194.72億元、190.96億元，其中2021年公司總投資收益同比下降約2%。各報告期內，公司總投資收益率分別爲5.8%、6.5%、5.4%；淨投資收益率分別爲5.8%、5.2%、4.6%，呈下滑趨勢。

從2007年至今，歷時15年，成長爲千億級的保險企業。陽光保險背後的股東表及其變遷，折射的是這十五年裡資本市場多個參與者的進退興衰。而本次如能順利登陸港交所，也將讓這家陽光保險的股權結構與治理機制變得更加“陽光”。