嚴防熱錢大進大出風險

當前嚴防熱錢大進大出風險，要做好充分準備。在流動性方面，要合理配比股票、基金、債券等供給端品類，有效分散金融資產風險。在監管體制機制上，要完善宏觀審慎管理體系和系統重要性金融機構監管框架，探索開展跨境資金流動宏觀審慎管理。

最近，隨着大宗商品市場、股票市場交易火熱，部分熱錢蠢蠢欲動。萬得（Wind）統計數據顯示，截至6月3日，近3個月互聯互通機制下的“北向資金”（一般來說，從港股流入內地股市的以外資爲主的各類資金，統稱爲“北向資金”；從內地流入港股的資金統稱爲“南向資金”）流入達1300多億元，這一數字遠高於去年同期，比“南向資金”多480多億元。即便不算入合格境外機構投資者（QFII）渠道流入的外資，“北向資金”當前的規模也在很大程度上說明，進入A股的外資規模不同往常。

所謂熱錢，一般是指以尋求最高報酬爲目的，短期流入一國金融市場的、投機性與流動性極強的境外資本。監管部門對熱錢擾動國內市場始終保持關注。中國銀保監會副主席樑濤日前表示，要健全跨境資本流動監測體系，防範熱錢大進大出對新興市場帶來擾動。這一說法，與中國證監會主席易會滿此前關於熱錢的表態一致：“對於資本正常的跨境流動，樂見其成，但熱錢大進大出對任何市場的健康發展都是一種傷害，要嚴格管控。”

熱錢會在多大程度上擾動市場，主要取決於三個因素：一是基本面視角的企業盈利水平；二是流動性視角的利率水平；三是投資者視角的風險偏好。外資之所以看重中國金融市場，一個很重要的原因是看好中國穩健的資本市場環境和中國企業可觀的盈利前景。畢竟，在新冠肺炎疫情影響下，中國統籌推進疫情防控和經濟社會發展，頂住了多方面的風險壓力，在世界主要經濟體中率先實現正增長。看好中國發展前景已成爲不少外資的共識。

但是，受到市場流動性因素影響，外資中也不乏投機性、套利性極強的個體與機構存在。目前，海外流動性相對寬鬆，市場對通貨膨脹的擔憂引發資金追捧A股優質股票，加上近期人民幣存在一定的升值預期，我國金融市場對外資的吸引力增加，這些都成爲外資短期急速流入市場的推手。

近期流入的外資中，既有持續“做多”中國經濟的長期資金，也有意欲快進快出的熱錢。對不同類別的資金要不同看待。在某種程度上說，外資看好中國金融市場令人欣慰，某些短期資本的國際流動也是遵循市場規律、順應各國貨幣政策差異化調整的結果。問題的核心在於應管好熱錢，讓熱錢“爲我所用”。

當前嚴防熱錢大進大出風險，要做好充分準備。在流動性方面，如果熱錢是“水”，那麼股票、基金和債券則是“麪粉”，要合理配比股票、基金、債券等供給端品類，做到“面水均衡”，有效分散金融資產風險，力圖保持市場穩定。

爲此，要繼續穩妥推動新股發行註冊制改革，讓更多國內企業按市場化原則發行證券，讓投資者有更豐富的證券配置選擇。同時，引導更多國內長期資金入市，完善融券做空機制，促進股票價值迴歸，豐富投資者避險“工具箱”，有效發揮市場的自我糾錯功能。

在監管體制機制上，要完善宏觀審慎管理體系和系統重要性金融機構監管框架，探索開展跨境資金流動宏觀審慎管理，面對宏觀的、逆週期的、跨市場的風險，要着眼全局及時處置，積極“預防和治療各類金融疾病”。

在基本面層面，不管投資者風險偏好因素、利率因素如何變化，國內企業都應苦練內功，不斷提高上市公司質量，全力辦好自己的事，這是維持我國資本市場持續健康發展的根本之策。