疫情過後再通膨 2021金喜多

西德油價與Core PCE物價年增率走勢圖

高盛證券11月報告預期明年全球經濟穩步復甦,弱勢美元與新興市場消費復甦將帶來通膨,而近期疫苗研發、開始試驗消息,支撐油價不墜。投信投顧業者預期因爲今年油價低基期關係,可能將刺激明年通膨,也讓黃金成爲經濟復甦初期避險的選擇。

大S&P黃金ETF研究團隊表示,許多國家正面臨第二波疫情衝擊經濟學家警告通貨再膨脹(reflation,或稱再通膨)即將來臨

2021年再通膨的跡象可觀察需求與供給面。首先在需求面因應疫情,各國央行採降息及量化寬鬆貨幣政策政府也推出財政救濟政策,在疫苗上市後可望帶來報復性需求復甦。但是在需求成長的同時,卻存在供給不足的隱憂。大宗商品製造業的上游原物料,受到封鎖措施造成停產影響,無論是農產品金屬或是原油市場都存在產能中斷狀況,推動下半年商品市場上漲,也將造成終端物價的上揚。

此外,油價變化也是通膨的重要推手。核心個人消費支出物價指數(US Personal Consumption Expenditure Core Price Index,Core PCE Index)年增率是聯準會貨幣政策的重要依據,Core PCE雖然排除了價格波動較大的能源食物,但是原油不僅是交通運輸與取暖用的能源,更是龐大的石化產業上游,因此油價變化的影響深遠,西德州輕原油(WTI)價格年變動率與核心個人消費支出物價指數年增率亦步亦趨。

影響黃金中長期趨勢最重要的因素實質利率,受到經濟情勢不確定性仍高且就業市場分化影響,聯準會官員表示2023年以前升息的可能性極低,因此物價上升恐將導致實質利率持續下行,高盛證券報告表示實質利率可望由目前的-1.2%,在未來五年內平均將來到-2.1%。實質利率走低有利於黃金中長期展望,黃金投資將是未來金融市場不可忽視的一環。

富蘭克林證券投顧表示,刺激政策驅動金價上行,惟疫苗關隘仍在,黃金大區間波動,續於1800美元上方高檔震盪。近期金價波動加大,一方面顯示財政方案仍然提供金價表現支撐,另一方面,疫苗對風險情緒的帶動,造就金價上有壓,下有撐的震盪表現。

雖然疫苗利多不斷推升風險資產走高,其實避險需求也同樣強烈,金價拉回主因在這一波避險資產的修正上面臨較大拋售壓力,尤其最爲受到投組調節避險資產和獲利了結的雙重衝擊,然而美元疲弱趨勢之下,預期隨着財政計劃推動和通膨前景的升溫,仍將有利黃金後市表現,最新CFTC黃金期貨淨多單小幅增加至26萬口,料後續還有行情可期。

建議投資人股市創高之際,逢回可適度分批佈局黃金相關標的,資金行情轉變迅速,着眼中長線,納入黃金資產的多元分散投組,有望降低意外事件的潛在波動。