余文鈞：QE再不退場 恐影響正常金融體系
▲統一投信債券部協理余文鈞表示，美QE若持續下去，銀行的擔保品，也就是合格有價證券，將產生「券源不足」的情況。(圖／記者林潔玲攝)
近來QE退場說越加沸騰，檯面上的說法是經濟復甦，政府不需要在放錢，而其真正背後的原因，統一投信債券部協理余文鈞認爲，因爲QE在施行到目前爲止，已經開始有負面效應出現，若持續寬鬆貨幣，恐影響正常金融體系的運作。
余文鈞強調，QE退場主要是經濟開始復甦，而銀行在經濟復甦之初，最重要的關鍵在於信貸的營運，但銀行若要從事信貸，必需要有合格擔保品，但現在銀行的合格有價證券「券源不足」，都被Fed買完了，造成銀行業必須去標借合格擔保品，造成擔保品標借的利率飆升。
余文鈞表示，失業率降到政策目標，還有很長的路要走，不是今明年短期之內做得到的，最快也要到後年失業率纔有可能降到6.5%以下。但Fed卻爲何要在此時選擇QE要退出，有個很重要的因素是，QE在施行到目前爲止，已經發現若再繼續放錢，恐成爲經濟復甦的絆腳石。
目前銀行在巴塞爾協議Ⅲ的最新監理制度之下，對於每一樣風險資產投資或放貸，基本上要求的核心資本率，已重新定義。而其銀行所從事的信貸放款，或風險性資產的購買，都需要提供足夠的合格擔保品，最常見的擔保品65%是美國政府公債，以及是機構發行的抵押擔保證券(MBS)約佔20%。
余文鈞進一步解釋，但QE買的最主要也是以上兩項，加上若外國央行的外匯儲備是一直在增加的，基本上就得一直去買國債。所以Fed搶着買、各國央行爲增加外匯儲備時也要買，合計兩者所購買的量，比美國財政部門發行的還多。因此「市場上籌碼 (擔保品)越來越少，不利銀行在下一波景氣復甦的時候增加信貸。」
余文鈞分析，銀行最常拿來當成擔保品的合格有價證券「券源不足」，造成銀行業必須去標借合格擔保品，造成擔保品標借的利率飆升。他強調，若繼續下去，擔保品數量將越少。但在美國經濟復甦之初，銀行能不能增加信貸卻又是關鍵，但若銀行增加信貸營運，恐造成收縮壓力，已影響正常金融體系的運作。