操盤心法－逆風未歇，產業靠實力，投資看本質

關鍵還是因爲美國時間21日晚間FOMC會議，雖然如市場預期升息3碼，但是Fed主席鮑爾重申打擊通膨的鷹派立場，宣佈將政策利率的目標區間上調到3.00％至3.25％，且表示今年還有100個～125個基點升息空間，11月再升息3碼機率高，明年政策利率將達到高點4.6％，明年不會降息，升息期間、空間皆大於市場預期，牽動股市投資人的失望賣壓。

同時我們特別留意，鮑爾表示美國住房成本在一段時間內仍將居高不下，因「房價以不可持續的速度上漲，房地產市場上必須經歷一次調整」，呼應到我們先前指出美國30年期固定抵押貸款利率攀升至6.02％，創下2008年以來新高，美國零售消費成長可能已近尾聲，如果房市開始明顯修正，對現在電子消費產業鏈高庫存的情形，可謂雪上又加霜。

股市擔憂邏輯或可簡述爲，升息造成需求減緩，進而庫存堆積，廠商降價求售，影響售價、獲利率、每股盈餘，傷害本益比與股價。這個敘述可反應在近期股市與新聞面，23日電源管理IC供應商矽力-KY股價突然跌停，因市場擔憂TI殺價競爭。

另外同日專業科技報紙頭版標題「臺積電明年再漲有雜音」，指出車用客戶釋出重新議價（降至正常時期價格）風向，市場因而擔心其他大客戶對明年漲價接納的程度。全球總經收縮政策的壓力已在產業端看到影響。

另一方面，我們也理解到三星先前於6月暫停拉貨進行清庫存，已決定於11月重新開始拉貨顯示器相關零組件，這不是壞事，但是拉貨數量，可能僅有原先6月份的一半，且預計明年第一季維持如此，解讀上反應出三星對大環境改善沒有非常樂觀，2023上半年基本上仍是持續庫存調整格局。

彭博系統顯示的臺股獲利成長性，明年約爲負5％，美股爲8％，外媒終於開始討論後者的合理性。臺灣市場有投信界在積極重新定義成長股的價值體系，除了護盤的意涵之外，其實在美國對臺灣產業態度已顯曖昧之際，用本國資金建立本土金融市場價值認知是一件極重要的任務。

投資策略：

我們仍要不厭其煩的提醒，Fed縮表進度呈現上遲滯的狀態，當縮表加速時仍要觀察對股市的影響。9月已如預期多變，但長期仍看好電動車零組件、AMD供應鏈、iPhone、雲端設備等供應鏈。