《基金》鄒天龍：補貼倘提前退坡，陸新能源車估值恐降

瑞銀證券汽車行業分析師鄒天龍最新汽車行業報告，提示投資者不能排除原定於2019年退坡20%的新能源補貼提前實施的可能性；相較於全球新能源車虧損生產的現狀，中國新能源汽車在目前補貼下，淨利率高於傳統燃油車。但新能源補貼退坡20%若提前執行，相關標的估值可能將有所下降。

瑞銀證指出，近日報導稱，原定於2019年退坡20%的新能源補貼可能將提前一年實施。儘管尚未得到有關部門的證實，但在與行業專家交流後，認爲不能排除補貼提前退坡的可能性。相比於全球新能源車虧損生產的現狀，中國新能源汽車在目前補貼下淨利率高於傳統燃油車。儘管2017年補貼已經退坡20%，且去年銷量基數偏高，今年以來新能源汽車銷量仍同比增長38%。

全球少有OEM能夠在現階段盈利生產新能源車。但在中國，考慮到政府補貼，生產電動車的盈利狀況通常好於傳統燃油車。不僅是OEM，電池供應商也可獲得更高利潤率。相比之下，韓國電池供應商因價格壓力仍在虧損。可見，中國整個新能源產業鏈都因政府補貼而受益。

瑞銀證認爲，新能源汽車的競爭力提升來自於比傳統燃油車更快速的成本下降，以及更顯著的性能改善。近年來，電池成本每年降幅超10%，電池能量密度不斷攀升，使用NCM三元電池的比例逐漸增加。瑞銀證也認爲行業的快速進步也是導致補貼可能下降的原因之一。

自從今年九月份以來，新能源相關股票大幅上漲。如果補貼將提前退坡，相關標的估值可能有所下降。瑞銀證強調，電動化是汽車行業的大勢所趨。現階段，我們靜待政策的進一步明確。