陸港觀盤－資金流入估值合理的優質傳統股

美國零售銷售2021年1月急漲5.3％，遠優於市場預期1.2％的增長。事實上，美國國會於2020年12月底批出的刺激經濟方案，包括每個美國人可獲600美元現金，刺激美國人消費明顯增加，特別是家電以及傢俱產品。

由於拜登的經濟刺激方案，包括每人分發額外1,400美元現金，加上其他財政支持措施，預期將繼續刺激美國人繼續保持較高消費，有利支持美國以及全球經濟增長。

美國生產物價指數1月份按月回升1.3％，遠高於預期，但按年只上漲1.7％，相對溫和，亦反映按月的急升部份是由於價格指數在之前月份曾經下跌。

展望未來，商品價格上升預期將進一步推高生產物價，加上拜登政府積極提高最低工資，將讓服務成本上升，即使近月平穩的消費物價指數亦難免將被推動上升。其實，美國未來五年的通膨預期，已經回升至2％以上。

受經濟復甦概念刺激，資金由債市流至股市。再加上通膨預期，10年期美國債息曾一度升至1.33％。然而，投資者憂慮債息漲幅太急將影響股市吸引力，特別是科技股。

據聯準會議息記錄顯示，美國經濟數據包括勞工市場以及通膨仍遠離央行目標，暗示目前的寬鬆貨幣政策將持續一段時間。預期在民主黨政府積極的財政刺激政策之下，美國10年期債息率未來仍有上升壓力。

美股近日高檔震盪，其中，科技股受債息上升，加上過去多月已累積明顯漲幅，走勢轉弱。標普500指數目前的估值爲未來12個月盈利的預期本益比22倍，高於近年的14至18倍水平，估值的確偏高。

但美國財長葉倫指出，美國仍然需要大規模刺激經濟方案，以令經濟全面恢復，她並認爲，做得太少的代價遠高於做大事的代價。大規模財政刺激，加上寬鬆貨幣政策，美股有調整風險但缺乏大跌空間，預期資金短線涌向傳統股。

在通膨升溫以及經濟復甦的憧憬之下，資金流向商品。其中，石油輸出國組織限產，亦讓原油供過於求情況改善，WTI油價急漲至每桶60美元。短期而言，油價能否進一步上漲，將視乎油組4月份會議是否延長減產。

另一方面，市場避險情緒降溫，再加上債券息率上升，導致金價回落。然而，美國未來財政開支仍將高升，聯準會仍需買債壓低息率，金價長遠前景仍樂觀。

大陸A股18日開市，但開高走低，創業板下跌近3％。其實A股走勢不弱，主要只是個別大型釀酒股及醫藥股明顯下跌，整體A股有3,600家股票上漲。未來經濟復甦有利大陸企業，但官方的貨幣政策正緩緩收緊。由於流動性氾濫，不少大型龍頭股估值已經上升至極高水平，相關股份短期或有賣壓。預料A股暫於現水平震盪，週期股短期將較有吸引力。

中國人民銀行在春節後從市場抽走部分流動性，反映大陸貨幣政策漸漸回覆正常。再加上美國長債利率高升，整體貨幣市場略緊，不利估值溢價極高的增長股，拖累港股由高位回落。

但全球疫情有所改善，疫苗推出，以及美國大規模財政刺激措施，將推動全球經濟。加上陸資（南向資金）持續淨流入，預期一些估值合理的優質傳統股，如銀行、零售、國內電信及資源股將有資金流入。恆指初步支持3萬點。