商業週刊/接班才3年 散熱大廠閃嫁日本內情

文/吳中傑、蘇宇庭超衆員工手拿的這顆散熱模組,正是日本電產公司事業版圖尚缺的一塊拼圖。

若你是從已逝父親手上接班才3年的家族企業二代,此時,有人敲門想收購公司股權。點頭,能讓公司未來走得更遠,但你和家族將失去主導權。你,會如何選擇?

散熱模組佼佼者近3年面臨接班動盪

10月1日,臺灣的散熱模組每股獲利王超衆,公告該公司得知日本的馬達、散熱風扇龍頭日本電產公司,將以每股108元,換算超衆當日股價約溢價15%的價格,公開收購該公司最高約48%股份。若收購達上限,日本電產將成超衆最大股東,股權超過現有董事會持股加總

熟悉此購併案人士透露,「只能說,這(樁收購)不是臨時起意,也不是惡意(購併)。」換言之,超衆同意將自己賣掉。

散熱模組是一個雖不起眼,卻於各種科技產品無所不在的電子零組件,例如手機裡的散熱板、筆電桌上型電腦中的風扇、伺服器中的散熱片都屬此範疇。隨着手機與伺服器運算速度越快、耗能越強,如何運用散熱模組讓系統不過熱,將一直是重要議題。

而超衆則是此產業中的佼佼者,創業45年來從未虧損,即使去年每股盈餘是5年來新低,仍比主要競爭者雙鴻建準和奇鋐高出近6成到1倍以上,也高於本身2012年之前的獲利。「可以說(超衆)是檔次比較高的公司,技術跟利潤都比競爭對手高,」一位臺灣筆電品牌廠副總經理表示。

一家技術與獲利能力皆勝過同業的公司,企業二代卻在接班3年後,便同意出讓大幅股權,讓外人成爲家族企業中掌大權者,連專精企業購併案數10年的衆達國際法律事務所合夥律師黃日燦也直言罕見。

這背後,其實是一堂關於「放手」的接班學:你要讓企業在自己手上平庸的成長?還是讓外人成爲大股東,但未來有往上翻倍的可能?

近3年,超衆其實正處於接班的風雨中。這個臺灣典型的家族企業,由4名僅有國中學歷的黑手兄弟共同創業,不料,2015和17年,主掌公司的時任董事長吳宗、總經理吳惠然兩兄弟相繼驟逝,吳宗的女兒、現任董事長吳適玲於2015年臨危受命進入董事會接下父親職務,與兄弟和堂兄弟形成二代梯隊,共同接班。

雖然近3年超衆營運未出現問題,但,法人和客戶端耳語,目前的二代團隊並不熟悉散熱技術、接班意願不高。

超衆目前因收購程序未完成,婉拒受訪。

客戶成長停滯「夢幻親家」剛好產業互補

另一個更重要的問題,則是散熱模組已是相當成熟的產業,超衆雖是技術領先者,但當其大客戶是筆電、伺服器與手機等價格敏感產業時,技術能帶來的溢價有限,因此去年纔會因市場供過於求、原物料上漲等因素,造成超衆每股盈餘較前年近乎砍半。

並且,筆電、伺服器與手機未來幾年成長率至多隻有個位數,甚至可能衰退。唯一可能的一劑強心針,是5G。「5G手機(初期)容易有過熱問題,(散熱模組廠)會有想像空間,未來手機如果都有散熱板,獲利空間就很大。」國泰證期顧問處經理蔡明翰表示。

此時,過去是超衆供應商的日本電產,上門提出股權收購計劃。該公司市值約新臺幣1兆2千億、與臺塑化相當,去年營收約新臺幣4千億,超過中鋼。其創辦人暨社長永守重信的購併策略,曾被《華爾街日報》形容爲「有遠見和戰略眼光」,更曾被軟體銀行創辦人孫正義邀請,擔任軟銀獨立董事。

日本電產不僅家大業大,其未生產散熱模組,業務跟超衆正好互補,客戶更多了超衆一直沒有的汽車、工業用與家電等領域,在未來看好的自駕車、物聯網等趨勢之下,日本電產可說是「夢幻般的親家」。

比起利益分配二代團隊更在意永續經營

熟悉此事的人士透露,其實吳適玲等人從未想過主動求售、或引進外部股東,但當日本電產上門提親後,二代團隊想最深的不是利益如何分配,而是「下一個45年、或下2個45年,超衆這個對家族而言很有意義的企業,能不能永續經營?」因此願意迎接日本電產入主。

「臺灣好多公司都應該學習(超衆),」黃日燦觀察,多數家族企業都有世代交替或調整體質的壓力,若不能主動引進外部資源,至少遇到好的收購機會不應拒絕,「放手是一種選擇,不然原地踏步,資產就是僵化,一點價值都沒有。至少你把部分資產變資金,可做其他投資,讓社會有活水。」

在華人社會的「家天下」氛圍中,如何適時「放手」,一直是比「堅持」更難的一門修煉。超衆二代的選擇,讓家族企業看見交棒、轉型的另一種可能。

【延伸閱讀】去年散熱模組供過於求,超衆EPS創5年新低

2015年:二代團隊接班2017年:獲利較2016年砍近半

資料來源:超衆財報 整理:吳中傑

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※精彩全文,詳見《商業週刊》1613期。※本文由商業週刊授權刊載,未經同意禁止轉載。