眼望長遠 堅守價值星能資產胡仲江談後疫情時代的中國股權投資市場

近期金融市場最關注的兩個字大概非“通脹”莫屬，投資人對此的擔憂此起彼伏，加之在近年對華技術封鎖、經濟制裁聲音不斷，疊加新冠疫情與全球經濟衰退等多重影響，中國經濟走向與股權投資的未來如何同樣引起了大家的熱議，在近期的一次專訪中，星能資產總裁胡仲江先生對此進行了詳盡的分析。

5月11日，國家統計局公佈了1-4月份宏觀經濟數據，持續擴大的CPI與PPI剪刀差引起了市場的普遍焦慮，通脹已來滯脹形成的聲音迅速登上熱搜，不過胡仲江先生對目前市場中的焦慮不完全認同，他認爲目前CPI與PPI剪刀差產生的因素很多，且二者的傳導過程並非一蹴而就，還需要考慮企業庫存、中間銷售環節去化速度等諸多因素，並且在歷史中有多次類似的剪刀差經驗，最終價格水平依舊會回落至市場價值水平之中。

但是，胡仲江先生同樣認爲需要看到這一經濟現象背後的邏輯：“工業出廠價格指數迅速攀升有很大程度受到原材料購進價格的上漲，這一點從黑色系上漲可以明顯看出，而現貨原料價格上漲又有期貨市場熱度躥升的影響，這和全球量化寬鬆政策有着很大聯繫。但由於我國貨幣政策處於穩定區間，可以說相比較全球走在了前面，所以纔出現了CPI與PPI剪刀差的現象。”胡仲江先生認爲，儘管國內目前疫情管控已經是世界先進水平，但並不代表疫情已經完全消失，經濟的恢復尤其是產業、消費恢復還需時日，全球量化寬鬆導致的多個市場炒作熱情上揚也難以在短時間內得到平復，這將在一段時間內影響我們進行產業投資時的決策。

同時，胡仲江先生也對這一經濟現象引發的產業變化進行了舉例分析：“我們看現在的半導體行業，幾乎所有半導體原材料都在漲價，但半導體產業產能固化很嚴重，新擴增產能需要經過建設、設備安裝調試、試生產多個環節，因此也不能立刻解決產能問題，這導致半導體產業鏈上的終端產品價格上漲，而疫情造成的開工率不足進一步壓降了產能，無貨可用價格上漲的市場恐慌之下大量下游廠商囤貨進一步推高了價格，這就形成了目前的產業局面。”

儘管產業局面面臨着諸多問題，但胡仲江先生卻認爲其中蘊含着衆多的投資機會。近年來全球各國對華政策轉向，技術封鎖和壓制引發了我國對高新技術企業的大力扶植，這背後是中國尋求快速國產替代、爭奪全球技術與產業高地的訴求，這也是國內國際雙循環的必然要求，因此具備國際領先技術優勢和發展前景的國內企業成爲了投資熱點，這也是產業全球轉移爲國內帶來的投資機會。

但有投資機會還要有成熟穩健的投資市場作爲支撐，在這一點上，胡仲江先生也給出了自己的見解：“科創板的建立是豐富國內資本市場層級、完善金融市場的第一步，註冊制則是第二步，有了成熟的市場，優秀的企業纔能有發光的地方。而近期監管層面對企業上市政策的變化，尤其是對中介機構的業務能力監管事實上顯示出政策層面對完善市場制度、推動硬科技企業快速成長的決心，這也是全面註冊制的必經之路，所以這無論對企業、市場還是投資人而言是好事。”

正因爲這樣的原因，胡仲江先生認爲中國未來的股權投資市場仍舊是波瀾壯闊的大好天地，“跟着國家政策走、跟着產業變化走、跟着技術和產能轉移走，是我國股權投資，尤其是對新興產業投資的原則。”

而從投資人分佈上來看，政府機構與高淨值人羣已經走在了前列，胡仲江先生用實際數據做出了說明，根據統計，政府機構與引導基金在2020年中國股權投資市場中出資金額佔比達到30%，高淨值人羣佔比13.6%，但是從出資頻次上看，高淨值人羣出資次數佔比達到71.4%，政府機構與引導基金佔6%，我們可以看到，政府機構更加傾向於對單一標的大資金量融資以此爭取產業引入，而高淨值人羣則偏向於小資金量多項目多頻次分散投資嘗試，這一現象顯示出不同投資主體的投資偏好，但可以看出股權投資在國內的迅速成長。

股權投資雖熱，但並非“躺着賺錢”的生意，一位普通投資人進行股權投資面臨的困境很多，這就要求資產管理機構的專業能力與勤勉盡職態度，在這方面，胡仲江先生領導的星能資產同樣有自己的原則和標準：“我們對所有股權項目都要求進行多次審覈，並進行充分的盡職調查，其中包含五談原則，即和投資標的實控人談、和投資標的核心技術人員談、和投資標的上下游主要客戶談、和主辦券商談、和項目介紹人或份額轉讓人談，通過多次的訪談、訪問切實有效的瞭解企業情況與市場情況，才能做出客觀真實的評價和決策。同時我們要求所有的項目必須滿足三個硬性標準，即實地走訪每一家被投企業、尋求相對完美的退出時機、在市場中最具競爭力的價格，也正是因爲這些原則和標準，我們才能在市場中佔到先機。”

對於未來的中國股權投資市場，胡仲江先生也爲投資人提供了建議，他認爲中國的股權市場未來前景光明，但投資中國股權市場仍要保持以企業價值爲導向的根本，而且要在投資前就設定好投資期限與計劃，關注長遠的企業成長也要關注投資期內的獲利能力，積極尋找細分市場下的優質龍頭企業，並以合理的價格投資，纔是股權投資的精髓與價值所在。

胡仲江，疆亙資本董事合夥人、星能資產CEO，國際貿易與國際金融雙學士

學位，十餘年的投資管理經驗，主導發起產品數十支，總規模將近300億；主導並參與募投管退全流程項目十餘支，涉及產業引導基金、資產證券化基金、產業併購基金等多種投資模式；代表項目《河南北斗導航產業引導基金》、《奇安信專項股權投資基金》、《字節跳動股權投資基金》等。