專家傳真-金價漲跌有據,近來又添新因

圖/路透

國際金價每盎司(下同) 於2022年11月3日跌至1,626.86美元的低點後,很快的,最近4月13日盤中竟衝高到2,048.9美元,逼近2020年8月創下的2,070.05美元歷史新高,之後才觸頂回落。不到五個月,金價的漲幅超過20%。如何分析金價的走勢?後市如何?

長久以來,黃金一直被視爲貴金屬的龍頭老大。稀缺性使黃金珍貴,穩定性使黃金便於保存。延展性、可塑性,使金子本體雖不變,但形相搭配戒指、項鍊等,無不惹人喜愛。

在動盪的情勢中,黃金是最佳的保值工具,因此素有「亂世英雄」之稱。只要政經形勢充滿不確定性時,投資人對黃金的興趣就會增加。另外,黃金具有抗通脹的作用。尤其以替代品的角度,美元指數下跌,往往金價就上漲。然而,黃金具無孳息的致命因素,如果美元加息,美元指數上升,金價就跌。近年國際金價走勢,就是受到上列基本因素的影響,具體分析如下。

1999年因爲歐元誕生,英、美又減少金條儲備,金價不及300美元。2002年至2008金融海嘯前,全球政經不穩,加上911事件後,美伊戰爭開打全球物價持續上揚,黃金價格也隨之上漲。2008年3月貝爾斯登傳出要被收購,金價就突破1,000美元,後在雷曼倒閉後下跌到近700美元。海嘯後,馬上因爲美國聯準會(Fed)救市第一次的量化寬鬆(QE),美元指數低於80,助長金價在2009年9月又突破1,000美元。市場動盪下,投資人將目標轉移到具避險功能的黃金。加上隨後的歐債危機,經濟局勢緊張就在2011年9月更把金價推上了波段高點約1,900美元。

之後全球經濟回穩,進入低成長、低通膨和低利率的三低環境,金價也跟着震盪走低,2015年底低到1,050.8美元。這時三次QE讓全球經濟復甦到一定程度後,物價開始上漲,加上中國大媽們搶購,金價逐漸回升。延續到2019年年末新冠疫情爆發,Fed再次QE,大量購債的結果,壓低了美債殖利率,使美元的吸引力大減,終將黃金於2020年8月時推上了創紀錄的2,070.05美元。

這時黃金的其他替代品,比特幣及大量加密貨幣開始蓬勃發展,漲勢凌厲,贏得投資人關愛,黃金的好風光就不再。但因爲持續的QE,黃金有支撐就在1,800美元附近震盪。直到2022年2月,俄烏克戰爭開打,美國與西歐經濟制裁俄國,使得市場避險需求激增,金價再次突破2,000美元大關,到達2,052.6美元。

然而通膨逼得美國自2022年3月開始升息,至2022年11月,已經升息6次、累積15碼情況下,美元持續走升,也造成金價持續走貶。2022年11月3日跌至1,626.86美元的近期低點。與此同時,國際物價仍在高點,投資人已開始預期升息的放緩,美元指數回落,加上加密貨幣出現大問題,金價就大幅反彈。今年以來更受到全球金融業危機連續爆發影響,投資人避險情緒快速加溫,資金涌向避險的黃金,金價在4月初就一舉收復2,000美元的關卡,4月13日的盤中更達到2,048.9美元的近期新高。

最近金價的大漲,另有一個原因是各國央行的購買。2022年,各國央行黃金淨購入量達1,136噸,創下了1950年以來的最高年度需求,明顯超過了過去十年平均400噸的年增長量。而根據4月9日國際貨幣基金(IMF)公佈的官方外匯儲備顯示,截止2022年第四季,美元在全球央行外匯儲備中的佔比跌破60%,創20年以來新低。顯示各國央行拋美元改持黃金是國際新趨勢。

以中國爲例,持有美債規模在去年4月首度跌破1兆美元后,到今年2月持有美債規模僅剩下8,488億美元。而其正由去年11月開始增持黃金儲備,黃金部位自6,264萬盎司增至3月的6,650萬盎司。

展望金價後市,現在通膨在減弱,主要央行的升息循環進入尾聲,然而Fed與歐洲央行欲維持其政策利率在一段時間的高點,因此機會成本作用下,金價再來可能緩步下跌。且如果美國因暴力升息後,發生衰退,美元反而容易受益回穩,金價將有更大的回檔。但不要忘記,央行們買黃金的新趨勢可能逆轉這一現象,因此後市是難料的。