公私募看重業績兌現 基本面左右後市走向

對於接下來的投資策略，機構投資者認爲，基本面將是決定市場和個股走向的最主要因素，相對於過去兩年的估值提升行情，今年的市場主線是盈利驅動，要關注業績能夠兌現的板塊。在看好的方向上，科技股依然最受機構關注，包括新能源汽車、創新藥、軍工、半導體等。

過去的一個多月來，市場快速反彈，上證綜指重回3600點左右，創業板指數也再度逼近歷史新高。在通脹預期下資源品大幅上行，新能源汽車板塊表現搶眼。市場接下來如何演繹？機構認爲，儘管當前市場情緒向好，但推動市場趨勢性上行的動力仍不夠強勁，下半年依然會演繹震盪行情。在市場情緒依然向好的情況下，看好業績能夠兌現的成長股。對於近期表現搶眼的週期股，機構存在嚴重分歧。

震盪市或將延續

5月中旬以來，在估值壓力大幅釋放及10年期國債收益率回落等因素影響下，市場開始強勢反彈，週期股和新能源汽車板塊表現搶眼。另外，醫美、二線白酒等板塊也表現不錯。

聚鳴投資認爲，由於流動性出現階段性寬鬆狀態，市場重新確立由流動性主導的選股思維，高估值兼具高增長的板塊受到追捧。

拾貝投資認爲，10年期國債收益率有所回落，理財等產品的收益率大幅下降，股權隱含的風險溢價的實際吸引力更大，促使資金重回股權市場。

豐嶺投資表示，近期上游產品價格上漲在一定程度上抑制了總需求的持續擴張，在此背景下，部分宏觀敏感性行業受到抑制，消費醫藥及部分新興產業等行業重新受到青睞。

雖然當前市場情緒向好，但關鍵還是要看上市公司的盈利情況。金鷹基金表示，在上市公司盈利驅動主導下，市場分化行情仍將持續。一方面，全球經濟仍處於相對不錯的復甦期，出口大體仍保持較高景氣，投資也具備韌性；另一方面，預計A股將在更高中樞上繼續有所表現，但對於向上的空間不能過於樂觀，在盈利驅動主導下，市場分化行情仍將持續。

聚鳴投資認爲，流動性寬鬆的時長可能比預期的要長，市場可能演繹偏主題的震盪市，因此高估值狀態延續的時間可能比預期的要更長。

長安基金副總經理徐小勇對下半年的行情充滿期待。在他看來，從歷史數據看，經濟週期總是螺旋式向上；從政策層面看，無論是貨幣政策還是財政政策，對資本市場都很友好；從資金層面看，不管是居民資產還是海外的配置資金，都在持續地流入市場；從情緒面看，不管是個人投資者還是機構投資者，都會受週期的影響，前期調整帶來的壓力需要時間來消解。“三季度市場或以蓄勢爲主，如果上市公司業績能夠兌現或者超預期，市場就會進一步上行。”

多空激辯週期股

受通脹預期影響，近期週期股表現搶眼。不管是受新能源汽車帶動的上游資源板塊，還是煤炭、鋼鐵、化工等板塊，均掀起了一波凌厲的上漲行情。但對於週期股的後市，機構出現了嚴重分歧。

看多週期股的機構認爲，不管是從經濟週期看還是從市場的歷史走勢看，當前週期股都在牛市途中，至少還會有幾個月到半年的美好時光。

站在當前時點，華商基金固定收益部副總經理張永志依然看多週期股後市。在他看來，當前已處於經濟向上的週期中，受供需影響，上游資源品漲價是交易雙方共同作用的結果，價格是市場買賣雙方共同交易出來的，尤其是部分國際定價的品種，是全球供需雙方共同定價的結果。目前國外不少資源品的價格高於國內，但國內依然供不應求，這種情況下就會促使價格進一步上漲。

張永志表示，上游資源品的漲價會給相關上市公司業績帶來巨大的彈性。“很多情況下，價格上漲十幾個點，企業利潤就會明顯提升甚至翻倍。當上市公司利潤不斷增加的時候，股價必然會有所表現。”

張永志認爲，很多週期品價格漲上去之後，就很難再跌回起點，這不僅是受經濟週期影響，也和全球通貨膨脹相關。

長城基金首席經濟學家向威達表示，近期鋼鐵、煤炭、金屬和化工等大宗原材料價格出現了明顯回落，但相關行業未來的盈利很可能保持在較高水平上，其週期性明顯降低，價格波動的中樞有可能逐步擡高，鋼鐵、建材、煤炭、有色金屬和化工等行業值得關注。

豐琰投資董事長於江勇表示，以黑色系爲代表的大宗商品快速上漲讓市場焦慮，因爲成本的快速上升將考驗中下游上市公司未來的盈利水平。不過，從社會發展趨勢看，碳減排、碳中和是未來影響經濟的大事。碳減排客觀上所造成的供給側收縮效應強化了部分大宗商品的上漲預期，但因此而超配高耗能產業，就會帶來悖論，不能被信奉長期主義的機構所接受。“在這種環境下，大宗商品的上漲和高位波動反而促使機構資金加速流入醫療、科技等行業，因爲這些行業與大宗商品的漲跌無關，投資科技不用糾結。”

科技股值得期待

對於接下來的投資策略，機構投資者認爲，基本面將是決定市場和個股走向的最主要因素，相對於過去兩年的估值提升行情，今年的市場主線是盈利驅動，要關注業績能夠兌現的板塊。在看好的方向上，科技股依然最受關注，包括新能源汽車、創新藥、軍工、半導體等。

景順長城股票投資總監餘廣認爲，短中期內，基本面將是決定市場和個股走向的最主要因素，關注基本面堅實、具備核心競爭力和長期增長潛力的行業龍頭公司。

博時基金股票投資部總經理助理沙煒重點關注盈利好且有較強產業發展邏輯的方向，包括新能源、半導體、原材料、機械、醫藥等。

徐小勇認爲，在市場蓄勢整理之後，科技創新主題有望帶領市場重拾升勢。他看好三個方向：一是物聯網和人工智能，這是通訊與信息技術發展的產物；二是光伏和新能源汽車，這是能源革命的產物；三是生命科學，包括創新藥、醫療、基因測序等。

景順長城景氣成長基金經理董晗表示，接下來要從景氣度和業績增速兩個方面把握機會，具體有三個方向：一是新能源車領域，關注主機廠扶持的二線電池企業和庫存週期見底的上游資源；二是受新能源汽車帶動的汽車電子產業鏈，包括用量大幅提升的功率半導體，以及與自動駕駛相關的感知、控制類企業；三是軍工領域的上游元器件板塊。

對於軍工板塊的投資機會，國盛軍工行業分析師餘平表示，看好在高增長細分賽道上核心卡位的軍工企業。例如，撫順特鋼卡位航空航天變形高溫合金市場，市佔率80%以上，高強鋼市佔率95%以上；紫光國微卡位特種數字芯片，市佔率80%以上；中航高科卡位軍用預浸料領域，市佔率95%以上。