理財週刊／臺塑集團整軍 搶灘新大陸
響應川普新政，赴美設廠擴大投資成爲市場期待的新成長動能，除臺塑四寶佈局較早之外，臺揚連結美國高速成長的5G趨勢產業商機，也值得密切追蹤。文／馮泉富
新公佈的美國四月新增非農就業人口超出市場預期，由三月的7.9萬大幅增至21.1萬人，且四月失業率4.4％更創下2007年五月以來最低點，加上陸續公佈的企業獲利不乏優於預期者，使標普500指數與NASDAQ綜合指數於截稿前同創歷史新高。
反觀臺股，短線走勢卻相對弱於全球主要市場，雖然截稿當日盤中曾出現10001點，但只曇花一現，點到爲止。不過，只要美股維持強勢，臺股碎步盤堅，突破萬點的機會仍在。
觀察美國企業財報的概況，根據湯森路透調查顯示，標普500企業整體第一季獲利預估成長14.7％，爲2011年來最大增幅，若排除能源業不計，標普500企業第一季獲利年增約10％，而去年同期增幅僅0.4％，企業獲利增長亮眼應是美股維持強勢的助力之一。
美中不足的是，美國企業在資本支出方面依舊謹慎，投資並未因獲利成長而相對明顯增加，標普全球市場情報(S&P Global Market Intelligence)分析251家標普500成分企業財報後指出，第一季這些企業在廠房設備上的支出只增約1.5％，所有類股中有一半在該季投資呈現縮手，這多少將影響企業長期的成長動能。
臺股目前無法打蛇隨棍上，主因之一是首季的企業獲利被匯率折損太多，造成整體上市櫃公司獲利不如預期，幸好匯損利空已近尾聲，市場將把焦點挪到出口數據與營收數據。
隨着首季財報公告截止日已近，上市櫃公司匯損利空也陸續釋放至市場，如果整體營收增長動能維持近兩位數左右，也有機會呈現利空出盡的走勢。由出口數據觀察，已有暖意；截稿前公佈的四月臺灣出口爲243.2億美元，年增率9.4％，已連續第七個月正成長。
四月有清明連假又是傳統淡季，十一類主要出口貨品，有半數年增率都逾一成，整體出口年增率近一成，算是不錯的表現，也代表上市櫃公司四月營收將有不錯的增長動能。短期內市場的變數就剩國際貿易保護政策與美國稅務改革的進展。
日前美國總統川普把選前承諾減稅的方案正式送到國會審議，其中包括把個人所得稅的最高邊際稅率由39.5％下調到35％、企業所得稅稅率由35％下調到15％、企業海外獲利匯回可享一次性所得稅率優惠等。
降稅對美國經濟的影響很大，例如在降稅之後，人們的可支配所得增加，消費支出會增加。另一方面，企業所得稅大減之後，企業主的投資會增加，因此對於產出、所得及就業都有正面效果。
而大幅調降企業所得稅的最大獲利者就是企業和其所有人，而臺股相關公司中，若對美國有大量資本支出的企業，或主要營運在美國的企業，長線上也是投資人值得追蹤的口袋名單之一。
臺塑集團具獨霸一方之勢
若論及對美國的直接投資，不論規模與成本的受惠程度，指標股非臺塑集團莫屬，看準美國頁岩氣競爭優勢，臺塑美國及臺塑四寶紛紛在美國建立生產基地。臺塑集團近期在美國的投資計劃總額約爲136億美元，其中德州投資42億美元(臺塑美國佔20億)，路易斯安那州佔94億美元。
臺塑持股33％的美國年產乙烯120萬噸的乙烷裂解新廠預定107年底前完工投產，屆時成本、投資收益更上層樓。臺塑美國德州丙烷脫氫廠年產丙烯五四萬噸，及臺塑HDPE、南亞EG新廠各年產40萬噸、82.8萬噸，若2018年底前悉數完工投產，推估合計增添500億元產值之貢獻，臺塑持股臺塑美國22.59％，是最直接的受益者。
近期因國際油價明顯回檔導致石化上游原料報價下跌，臺塑股價回測年初低點；但是若以在美國的投資計劃推估，長線在亞洲將極具競爭力。臺塑第一季稅後淨利98億，年增率72.2％，每股稅後獲利1.55 元。
展望第二季，來自印度的買盤增溫，而電石法PVC成本墊高，有利於乙烯法PVC競爭力提高，利差可望優於去年同期，AN部分第二季美國將有密集歲修潮，包括Ascend 32萬噸於四月起歲修三十天、Cytex 24萬噸於五月起歲修三十天、Inoes-Green Lake五四萬噸於五月起歲修三十天，AN高檔利差可望延續，法人預估臺塑(1301)第二季營收約482億，年增7.5％，稅後淨利約136億，年增33％，每股稅後獲利約2.14元。
由於PVC與AN利差仍大，法人預估2017年每股稅後獲利7.37元，目前本益比不高，配息4.6元，現金殖利率約5.1％，值得長線追蹤。
另外，雖然沒有直接投資美國，但能夠連結美國高速成長的趨勢產業，也值得投資人特別關注。例如臺揚(2314)，爲國內長期專注衛星通訊設備之業者，其中衛星通訊部門產品項目包括LNB、VSAT、Mobile，行動與地面微波通訊則是Mobile、Radio產品，在美國積極布建5G通信衛星之下，快速成長髮展期將啓動。
臺揚去年各項營收佔比，LNB營收佔比六八％，VSAT營收佔比23％，Mobile營收佔比6％，Radio營收佔比1％。LNB是衛星電視降頻放大器，主要做爲訊號降頻並放大使用，臺揚目前LNB產品最大市場是北美地區，預估佔有率高達40％，主要定位在中高階產品，今年成長動能除了來自北美市場市佔率持續提升以外，較大成長動能將來自歐洲市場Sky集團中高階產品布建需求。VSAT爲小型商用衛星地面站，營運模式爲替全球主要VSAT系統大廠專業設計並製造代工，生產所需衛星收發機產品，頻率包含商業衛星所使用之C、Ku、Ka波段。
以5G發展需求觀察，衛星營運商計劃將發射低及中軌道衛星，其與地面距離大幅縮短至2000～24000公里，軌道週期明顯從24小時縮短到10～40分鐘與2～8小時，目的在於強化衛星訊號，並提升地廣人稀地區的上網頻寬及速度，以符合物聯網龐大需求。
今年VSAT主要成長動能來自美系客戶預計六月份發射最新第三代衛星，一旦發射成功將需要大量VSAT產品布建，客戶發射衛星後，需要一～三個月訊號調整期，然後VSAT產品需求量將開始明顯提升，對於VSAT產品需求年限長達三～四年，通常最大量將落在第一年。
臺揚過去即有針對歐美電信設備商之行動基地臺功率放大器出貨，隨着鴻海集團入主臺揚，以及臺揚本身Mobile業務相關射頻產品逐漸發展完成，後續搭配歐洲電信設備業者切入4.5G甚至5G系統設備市場值得期待。展望2017年，衛星產品部分，因衛星電視解析度持續由SD至FUHD，近年更提升至4K，因此頻寬需求亦同步提升，帶動相關衛星通訊設備升級趨勢。
匯損利空近尾聲 聚焦淡季成長股
電信商產品部分，雖多數地區LTE基地臺建置高峰已過，然在上網高密度區因頻寬不足仍有一定的建置需求，將有利於臺揚的RRH與Outdoor Small Cell產品趨勢，可望擺脫2016年此產品線因新舊產品交替導致營收衰退的谷底，出貨產品數量將較去年倍增。法人預估臺揚2017年營收約90.7億元，年增19.5％，稅後獲利3.8億元，EPS約1.78元，年增158％，爆發力十足，值得追蹤。
由於匯損利空已近尾聲，如果在淡季中營收還能持續成長，也代表基本面持續轉好，若股價出現下修也是值得投資人尋寶的板塊。
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