陸港觀盤-監管加強 大型補教業短空長多

近期,中國補教行業新一輪監管正式展開,陸港兩地教育類股雖然受到壓抑,但行業汰弱留強效應將更顯著,對大型公司來說爲短空長多。

中國官方2018年開始在北京、上海等大城市進行補教行業整頓,當時主要規範培訓機構辦學條件機制以及場地管理等,那是官方首度補教業採取高層級、高監管力度的做法。

原本業界預期2020年開始,整頓會告一段落,但是2020年新冠疫情打亂許多學校的授課進度,不少家長只好更積極尋求補教來彌補,這也給線上教育提供了龐大商機業者紛紛大打廣告,趁機吸收學生

2020年中國線上教育行業的融資額超過人民幣500億元,這一數據超過了此行業過去十年的融資總和,但不少業者財務狀況不佳,反而出現更多捲款倒閉現象

因此補教行業整頓再次引起官方高度重視。中國教育部在2020年5月先是宣佈了義務教育的負面清單,要嚴查超標、超前培訓行爲;6月則公佈中小學生校外培訓合約示範文本,針對收費、培訓和違約責任都做了詳細的規定。再來的「十四五規劃」,更罕見地提到校外培訓機構。2021年2月,中國教育部長又重申要大力整頓治理這些機構,更證明新一輪的行業整頓正在展開。

從整頓方向來看,辦學條件勢必會越來越嚴格,除了管理、行銷師資等都會有明文規範外,甚至連學費管理也會有新規定,例如家長預先繳的學費要放在公管帳戶(即信託帳戶),根據實際上課時數,再由帳戶逐筆支付給業者。業者也必須繳納風險保證金,保障付費的家長。

中國目前至少有150多萬所培訓機構,但全日制的只有53萬所,由於未來審批標準更嚴苛,合格業者的數量勢必很難再增長,甚至會減少,行業將再次迎來洗牌效應。且因爲多了學費公用帳戶及保證金等規定,代表業者必須要有夠好的財務體質才能合規經營,這對體質佳、且規模化的大型業者來說相對有利。

未來補教行業大公司強者愈強的現象將日趨明顯,估計可能只會有四到五家左右全中國跨區的培訓機構,小補教則會在區域內進行整合,形成區域的教育品牌,走自己的特色

對教育股來說,監管加強雖然會壓抑估值股價難免容易震盪波動,但是大公司抗風險能力比較強,彈性調整空間也更大。例如2019年曆經了將近一年的監管整頓,上市教育股如好未來營收還年增超過三成,利潤雖因營運成本上升而受影響,但從營收成長仍大於行業平均來看,顯然市佔率持續增加。

整體來說,中概教育股這波剛好跟着法人重倉的互聯網白酒股同步殺估值,再加上政策監管進一步趨嚴反壟斷法又讓大公司在併購小業者時可能會有更多限制,投資人預計營收增速會顯著放緩,成本端則因場地、師資、學費、保證金等規範,可能會居高不下,影響獲利預估

但投資人也不必過度悲觀,監管政策會淘汰不達標的中小業者,加速行業集中度提高;加上補教需求不會消失,對大型業者來說可視爲短空長多,待監管政策落地後,也就會利空出盡。