陸港觀盤－心態不同 陸股分批低接

中國市場在農曆春節過後，經歷了一輪劇烈的修正，同時間歐美股市表現亦不佳，細想投資人的思維，似乎反應同一件事：長天期利率的上升是否意味着貨幣寬鬆的轉向，是否股市的流動性即將面臨收緊的壓力？而基本面不變下，推斷今年陸股仍將大有可爲，短線上投資心態雖有些改變，但整體資金潮仍未退場，故逢低佈局纔是應對目前局面的最佳策略。

美國長債利率在短期內數次急速的上升，中國這邊也呈現利率走高的態勢，儘管FED持續釋出量化寬鬆不轉向的論調，投資人還是選擇暫時退場觀望。

中國市場官方不急轉彎的說法依舊，但市場仍緊盯着中國人民銀行公開市場的操作與逆回購金額，稍不如預期便信心全無導致市場大跌，嚴格來說，客觀環境變化其實相當有限，倒是投資人的心態變得保守了不少。

另一個與利率相關的議題便是「通膨」，現階段就各國通膨的數字來看並無值得擔心之處，在疫情影響下，由需求拉動通膨之力道應該不大，大家關心的重點應該在於近期貨運物流系統的延遲與原物料價格的上揚。

現階段效率不彰的物流系統影響生產，各種缺貨缺料效應持續擴大，人人擔心買不到原料拚命下單；原物料方面，油價已明顯回升，基本金屬價格一路上攻，農產品、紙漿、橡膠等等物料似乎無一不漲，此等狀況若持續下去，通膨確實有加速上升的疑慮。現階段通膨似乎尚未傳導到下游，可能是在需求僅一般的情況下，中游的製造端暫時吸收了成本上升的壓力，但壓力仍在，因此壓力鍋有延遲爆發的可能性。

中國A股市場本輪的修正造成許多所謂「抱團股」的大跌，抱團股無非就是市場上機構投資人偏愛的股票，其中有像茅臺、立訊等白馬藍籌股，也有風口浪尖上政策大力扶持的電動車、太陽能等綠能概念股。

平心而論，由於2020年整體股市表現優異，就股票位置或評價上獲利了結壓力本就不小，再加上前段所述對利率與通膨的擔憂，也就難怪資金現階段快速移轉至週期類的股票，從油到鐵銅鋁等，都是近期的明星股。

其實從2021年整體經濟復甦的架構上而言，新冠疫苗逐漸普及，經濟活動恢復正常，應該都是高度可預期的，以市場流動性而言，更沒有明確跡象緊縮會很快開始，因此短線上的急跌判斷還不會破壞牛市的結構，中國股市的上升趨勢應該還在持續。

只不過現階段許多明星股的急跌，以及原物料族羣的重新受青睞，皆表明了投資人心態上的轉變。指數下跌後可能緩緩地收復失地，但明星股可能早就換人了。

也因此今年在投資難度上確實加大了不少，投資組合中什麼樣的類股有長線價值可以長抱，什麼類股在失去光環加持後會黯然離場，都必須對盤勢和整體經濟狀況有正確的判斷，因此操作策略上應該更加審慎。

2021年是中國十四五開局的一年，即將召開的全國兩會（人大、政協會議），針對去年底所設定的十四五規劃方向，預期將會有更明確的刺激政策出現，對於重點產業的發展力度，預計只會更大，這也是我們看好的方向。

目前美中關係檯面上似有緩和，但檯面下的角力仍十分頻繁，中國發展關鍵產業、並強化供應鏈的自主性與韌性是當務之急，因此資本市場作爲渠道，有可發揮即時助力的關鍵因素，判斷金牛年股市仍將大有斬獲，故我們將持續看好中國股市之表現，也建議投資人不妨趁機低接、分批佈局，以期待整理後向上的機會。