美元持續走軟 人民幣又漲瘋了！創近三年新高

超級商品週期過於搶鏡，匯市的波動卻被人忽略了——美元走軟間接刺激了商品走升，人民幣也默默地漲瘋了。

截至北京時間5月10日16：30，在岸人民幣對美元收盤報6.4173，較上一交易日漲416個基點，創2018年6月以來新高。當日人民幣兌美元中間價報6.4425，調升253個基點，創2月10日來新高。2月下旬開始，美元一度因爲美國疫苗注射計劃的快速推進而走強，美元/人民幣一度達到6.57的階段性高位，但隨着全球疫苗普及計劃推進、美債收益率回落，4月開始美元重拾頹勢。截至當日18：16，美元指數報90.17左右，創近十週新低。

交通銀行總行國際業務部外匯業務專家朱延樺對第一財經表示，在剔除GDP增速之後，中美的M2（廣義貨幣）呈反向走勢。中國是在漸漸收水，而美國“覆水難收”，流動性水平是影響匯率的一大重要因素，預計人民幣仍有走強的動能。但對企業而言，不應該博弈匯率的方向，“趁着目前的期權價格來到了相對便宜的區間（波動率低），可以拿起平時不太常用的‘單買期權’的工具，做一個簡單、經濟且有效的風險管理動作。”

美元短期衝高後繼續回落

早在4月10日，第一財經就報道，歐元可能成爲今年下一個逼空標的，而這將導致人民幣被動升值。當時，美元/人民幣一度觸及6.57，突破6.6在即。但也就是從那時開始，美元重新走向了貶值的道路。

當時，有消息傳出，歐盟預計將在6月底前對大部分公民進行疫苗接種。那時法國與意大利處於封鎖中，且封鎖狀態將持續到4月底，德國也有可能很快進入這樣的狀態。因此在封鎖與管控的環境中，歐洲近70%人口接種疫苗的計劃將是非常了不起的成果。當週，此前維持疲軟的歐元不僅對美元反彈，對英鎊也開始走強。截至北京時間4月9日17:30，歐元/美元報1.189，較4月初的低點升值近1.5%。再看當下，截至北京時間5月10日13:34，歐元/美元已經來到了1.2156。

“如果歐元區大規模接種疫苗，市場對歐洲經濟的預期將增強，邏輯鏈條可能爲——歐元走強，美元指數下跌，人民幣被動走強。”朱延樺提及，歐美疫情的分化是暫時的，隨着疫苗產能不斷擴張，假以時日，最終將達到供求平衡的狀態，至少發達經濟體無需爲此擔心。那時，美元因歐美疫情預期差而產生的波動幅度也將被平抑。

根據谷歌數據，截至5月7日，德國至少接種一針疫苗的人數佔比爲32.4%，完成接種的人數佔比爲9.1%；法國的上述數據分別爲26.1%和11.6%；英國則爲67.2%和33.5%；美國爲46%和34%。

中美流動性背道而馳

早前，美債收益率飆升、美聯儲縮表預期上升也導致美元反彈，但如今，美國10年期國債收益率已經從1.7%的高位回落到1.59%附近，且美聯儲也仍處於“覆水難收”的狀態。

朱延樺分析稱，在剔除GDP增速之後，中國與美國的M2呈反向走勢。中國是在漸漸收水，而美國則是“覆水難收”，流動性水平是影響匯率的一大重要因素，外界對人民幣匯率穩定充滿信心。

再看歐美放水的情況，歐洲央行在疫情反覆嚴重的3月，資產規模顯著跳升一個臺階。這段時間，美元指數也反彈衝到一個高位。4月以來，歐央行和美聯儲的擴張之路又回到均勢，美聯儲稍稍領先，美元指數回落，人民幣因外力間接走強。

下一步，可能美元指數下破90在即。嘉盛集團資深分析師辛普森（Matt Simpson）對記者表示：“美元指數收於11周低點，上週五在周圖上構築看跌吞噬K線，後市或擴大下行。自此前加拿大央行縮表以來，加元就是多頭的首選貨幣。加拿大央行還是發達國家中唯一表露強硬傾向的央行。”

上週五美國非農就業數據意外爆冷也打擊了美元動能。4月非農就業人口增加26.6萬，預期增加99.8萬，失業率上升至6.1%。但事實上，數據顯示，可用勞動力的短缺加劇，僱主發現招聘困難。豐厚的疫情失業金讓美國人懶得出去工作，在家等發錢比自己辛苦勞動賺得還多。因此，只有9月底特殊疫情救濟失業金到期後，美國就業才能露岀真面目。與此同時，中國4月出口同比暴增37%，超出預期，其實這也從側面反映，在美國“大撒幣”的情況下，需求其實非常強勁。

企業可趁機進行低成本風險管理

對於企業而言，面對充滿不確定性的全球環境，應該怎麼做？

朱延樺對記者表示，人民幣未來數月存在波動加劇的可能，企業不應該博弈方向。目前的匯率期權價格來到了相對便宜的區間，其中期限小於3個月的報價，無論是購匯端還是結匯端，均降至本金的1%以下(大致0.6%～0.8%)。“我們建議在目前的狀況下，如有短期風險敞口的，可以拿起平時不太常用的‘單買期權’工具，做一個簡單、經濟且有效的管理動作。”

之所以當前外匯風險對衝成本大幅下降，跟整體市場波動率（volatility）降低從而導致期權價格走低有關。但交易員認爲，這一情況並不可持續，因此企業應當把握當前的時間窗口。

渣打全球首席策略師羅伯遜在5月初也對記者表示，低波動率與後續的風險前景不相匹配。發達市場和新興市場股市指數波動率已降至自2020年3月以來的最低水平，G7貨幣匯率波動率已降至近12個月以來的最低水平，許多情形下的信用利差已降至疫情危機爆發前至今的最窄水平。“哪裡可能出了問題？考慮到多數主要發達經濟體的積極增長勢頭，我們認爲G10央行貨幣政策將轉向強硬立場，這是資本市場穩定的最大威脅。類似地，通脹將持續上升，尤其是美國，可能導致目前溫和的利率盤整時期終結。波動小也不意味着可以高枕無憂，還需注意牆角可能潛藏的風險。”